【大行報告】中泰證券：春節超預期 啤酒全年成長空間仍足

中泰證券發表研報指，9萬千升，同比增長4.2%。自2018年9月以來，啤酒行業單月的產量增速環比持續加快，2019年1-2月行業量增長超預期。

研報指出，啤酒企業提價時會出現執行延後、短期加大渠道支持力度再逐步取消，直接提價需要一段時間才能完全反映。2018年初行業集體提價，但青島啤酒提價從2018Q2才開始反應到報表端，燕京啤酒提價效果到2018Q3才大幅顯現，因此2019Q1上市公司業績仍將受益提價而增厚。消費升級將持續推動啤酒價格上升，2019年1月36大中城市瓶裝啤酒的均價同比上升3%，罐裝均價同比上升0.5%，進口啤酒的平均單價1月份同比增長2.4%。

此外，2019Q1成本仍處於高位，玻璃瓶價格後續有望回落;銷售費用率有望下降;增值稅率下降將顯著增厚啤酒企業利潤。

中泰預計2019Q1青島啤酒收入增長7%，扣非後歸母淨利潤增長15%;2019年收入增長5%，扣非後歸母淨利潤增長30%。公司噸酒價格受益提價滞後及結構升級一季度仍有明顯上升，澳麥價格上漲但公司鎖價較早，預計今年麥芽成本無壓力。中泰預計2019Q1華潤啤酒收入增長6%，扣非後歸母淨利潤增長15%;2019年收入增長5%，扣非後歸母淨利潤增長35%。公司持續升級產品結構，整合喜力效果值得期待。2018年公司開始加大關廠力度，過剩產能和低端產品有望收縮，提升中長期盈利能力。中泰預計2019Q1重慶啤酒收入增長6%，扣非後歸母淨利潤增長13%;2019年收入增長7%，扣非後歸母淨利潤增長20%。公司具備直接提價空間但更傾向於結構升級，一方面在實現重慶和樂堡品牌對山城品牌的替換後將繼續提升主力產品價格帶，另一方面有望加大高端產品1664的推廣。