【大行报告】中泰证券：春节超预期 啤酒全年成长空间仍足

中泰证券发表研报指，9万千升，同比增长4.2%。自2018年9月以来，啤酒行业单月的产量增速环比持续加快，2019年1-2月行业量增长超预期。

研报指出，啤酒企业提价时会出现执行延后、短期加大渠道支持力度再逐步取消，直接提价需要一段时间才能完全反映。2018年初行业集体提价，但青岛啤酒提价从2018Q2才开始反应到报表端，燕京啤酒提价效果到2018Q3才大幅显现，因此2019Q1上市公司业绩仍将受益提价而增厚。消费升级将持续推动啤酒价格上升，2019年1月36大中城市瓶装啤酒的均价同比上升3%，罐装均价同比上升0.5%，进口啤酒的平均单价1月份同比增长2.4%。

此外，2019Q1成本仍处于高位，玻璃瓶价格后续有望回落;销售费用率有望下降;增值税率下降将显着增厚啤酒企业利润。

中泰预计2019Q1青岛啤酒收入增长7%，扣非后归母净利润增长15%;2019年收入增长5%，扣非后归母净利润增长30%。公司吨酒价格受益提价滞后及结构升级一季度仍有明显上升，澳麦价格上涨但公司锁价较早，预计今年麦芽成本无压力。中泰预计2019Q1华润啤酒收入增长6%，扣非后归母净利润增长15%;2019年收入增长5%，扣非后归母净利润增长35%。公司持续升级产品结构，整合喜力效果值得期待。2018年公司开始加大关厂力度，过剩产能和低端产品有望收缩，提升中长期盈利能力。中泰预计2019Q1重庆啤酒收入增长6%，扣非后归母净利润增长13%;2019年收入增长7%，扣非后归母净利润增长20%。公司具备直接提价空间但更倾向于结构升级，一方面在实现重庆和乐堡品牌对山城品牌的替换后将继续提升主力产品价格带，另一方面有望加大高端产品1664的推广。