【大行報告】交銀國際：華能新能源新增裝機量有望大幅增加 略調低盈測及目標價

交銀國際發表研報指，華能新能源(00958-HK)管理層將今明兩年視作有補貼風電項目的投資關鍵期，預計今年新增風電投資1.6吉瓦。明年投資規模更大。同時，公司也認為風電行業不會出現搶裝潮，每年全行業實際併網容量應在20吉瓦左右。

同時，18年公司發電補貼收到約37億元人民幣(下同)，預計19年回收額會在30-40億元區間，同時公司仍將積極開展應收帳款的轉讓、回流現金工作。2018年公司綜合資金成本4.14%，公司預計今年會下降10基點，全年資本支出最高達到120億元(上年資本支出41.8億元)，公司主要通過債務融資方式解決資金來源。

除公司之外，華能集團也在大力投資風電產業，公司認為這是集團改善傳統火電業務比重過大的轉型行為，同時為了抓住戰略機遇期，擴大在風電領域的市場影響力。這將彌補公司投資能力相對不足的缺陷，但這不會影響公司在整體集團内風電業務的核心地位。

考慮到當前中國新能源發展態勢，交銀國際認為公司今明兩年的新增併網裝機量有望達到1吉瓦/年的水平，若想實現更高的裝機量存在較大困難。發電補貼拖欠現象目前仍無好轉迹象，但公司憑借更強的融資能力可實現更快的增長。隨著棄風率下降以及增值稅率下調，公司的盈利能力將繼續提高。

基於最新變化，交銀國際調低公司2019/20每股基本盈利9.0%/6.8%至0.343/0.400元，略調低目標價至2.79港元，相當於該行2019/20年預測市盈率7.0倍/6.0倍，及2019年市賬率0.83倍。重申買入評級。