【現場直擊】復星旅文：三亞賣樓提升整體業績

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去年年底才從復星國際（00656-HK）分拆上市的復星旅遊文化(01992-HK)今早公佈了上市以來的首份全年業績。受海南三亞亞特蘭蒂斯項目於2018年上半年開業帶來新貢獻支持，上市後的首份全年業績扭虧為盈。

2018年，復星旅文錄得收入162.7億元人民幣（下同），同比增長37.9%，其中2018年4月正式開業的三亞亞特蘭蒂斯項目貢獻收入7.52億元，佔總額的4.6%。期内毛利由上年的24%，提高了8.4個百分點，至32.4%。經調整EBITDA同比大幅增長1.8倍，至20.73億元。該公司於2018年扭虧為盈，錄得股東應佔純利3.08億元，相較2017年為淨虧損1.97億元。該公司於期内不派息。

收入和毛利率

2018年來自經營活動的淨現金流入為6億元，相較上年同期為33億元。財務總監解釋，2018年經營淨現金流入減少主要因為太倉和麗江項目的前期開支也計入到經營現金流出中，抵消了強勁的現金流入。

受惠於三亞亞特蘭蒂斯物業銷售項目正式交樓，復星旅文於下半年從旅遊目的地分部確認巨額收入，達到39.19億元，佔下半年總收入的40.8%，其中確認的物業銷售收入為33.93億元，而物業銷售和建設業務的毛利率也比其核心的度假村和目的地，以及旅遊休閑服務和解決方案高出兩倍以上，可以理解該公司於2018年的利潤率有如此大的改善。也就是說，其強勁的盈利增長主要得益於物業銷售，而這是一次性的項目。

展望未來，復星旅文正開發麗江和太倉兩個旅遊目的地，同樣參照三亞亞特蘭蒂斯項目的模式，即包含旅遊業、物業開發和銷售及物業管理，還有旅遊休閑服務和解決方案的開發。目前這兩個項目已經開工，但是需要兩到三年才能完工，這意味著收入確認仍需要時間，未來兩三年或無法保持如此高的利潤率。

該公司表示，2019年度假村全球擴張將加速，這意味著資本開支也將不斷提高，考慮到該公司的負債也頗高，資金成本增加，將令純利率受到壓力。

從以上因素來看，難怪復星旅文在公佈業績之後股價下跌。

復星旅遊文化在業績發佈記者會上回答了財華社等媒體的提問：

1）問：2018年公司扭虧為盈，增長主要來源哪個方面？

答：核心業務的快速增長，旅遊目的地和新業務的快速發展。

2）問：對於Club Med的衛生問題，在品牌收購以後是否有不相容的情況存在？品牌的獨立發展和集團的管理之間怎麽平衡？

答：亞佈力Club Med度假村内的傳染病問題，我們迅速採取措施，確保了兩天後國内聞名的亞佈力論壇在此度假村的展開。這展示我們有應付這些傳染病的經驗。未來將繼續保持快速反應和快速處置的機製，讓消費者滿意。亞佈力論壇參會人員對我們的快速應對比較贊賞。

3）問：公司已經扭虧，是否有派息的時間表，或潛在新投資？投資方向是什麽？

財務總監答：因為這是第一年的盈利，將來將根據業務的情況為股東實現長期的回報。

4）問：太倉和麗江兩個項目進展如何？是否有開通的時間表？

答：這是繼三亞之後的兩個項目。三亞項目取得驚人的成功，消費者也非常喜歡。在此基礎上，希望在全國好的旅遊目的地和大城市週邊繼續延續三亞這樣的模式去做一些升級換代的產品。因為我們覺得隨著中國消費成長，尤其消費升級，消費者對旅遊產品的需求在發生變化。我們希望在中國不同的旅遊目的地和城市週邊能夠提供這樣的產品去滿足已經變化了的中國旅遊消費市場。

這兩個項目從拿地到設計，進展都非常順利。今年上半年兩個項目都已經開工，將加快建設速度。

5）問：衛生事故對今年的度假村預訂量是否有負面影響？

答：截至2019年3月2日，累計預訂量（至2019年6月30日）同比增長5.2%。

6）問：麗江和太倉項目建設合共所需資金在百億以上，但目前IPO融資和其他資金來源似乎尚不足以支持後續的資本開支，未來公司將通過哪些融資渠道進行融資？

財務總監答：這兩個項目已經開工，但是分階段進行，短期内會使用銀行貸款來支持這兩個項目。策略是儘早實現可售部分的預售，通過預售的資金來支持後期的發展。

7）問：麗江和太倉可以銷售的度假公寓是多少？

答：比三亞的可售面積都大，例如太倉第一期建築面積128萬平米，而三亞是53萬多平米，所以整體物業也更大。

8）問：生態圈是否有其他項目？

答：我們整個生態圈的目標聚焦於1）全球家庭的度假，就是度假全解決方案；2）全球化；3）多品牌、多體驗。跟度假相關的内容和體驗，都是我們的生態體係將完善的。未來將有更多孵化的企業，更多演藝和演出，同時與全球頂尖品牌合作。

9）問：三亞項目2018年的表現很不錯， 2019年的房價和入住率的提升空間有多大？

答：無論營業額、EBITDA，還是酒店、度假村（不算物業銷售）經營，在第一年已經實現收支平衡。

相信2019年的經營數據將優於2018年，隨著内容的增加和IP的進駐，未來幾年三亞項目的增長潛力還是非常樂觀。