【現場直擊】民生教育中午甫談發展大計 U盤時段竟現驚吓一跌

日期:2019年3月15日 下午7:04作者:毛婷 編輯:彭尚京
【現場直擊】民生教育中午甫談發展大計 U盤時段竟現驚吓一跌

第一家在香港交易所上市的中國民辦高等教育集團民生教育(01569-HK)剛剛公佈了2018年全年業績,期内入學學生總人數增長近60%,收入和盈利都保持強勁增長。

在公佈業績後不久,民生教育亦帶來新鮮熱辣的新聞——該公司一早發佈,擬以5.1億元人民幣現金收購南昌職業學院(本科)的51%權益,根據收購協議,該公司可以1.4億元人民幣收購額外的14%權益,以代價股份支付。

南昌職業學院(本科)是一家民辦的全日製普通高等職業本科學院,剛剛於2018年12月升格成為本科層次的職業學院,是全國首批職業本科試點院校。於2018年-2019學年,南昌職業學院(本科)有在校生約9500人,學費約7300元人民幣(下同)至8000元。

2018年,南昌職業學院(本科)的總收入同比增長16.1%,至1.17億元,稅後淨虧損為1997萬元,相較2017年為182萬元。

該公司認為這一標的的未來增長非常值得期待,主要體現在學費和招生兩個方面:1)以前學費是專科學費,大約為7300-8000元,本科學費要高出很多;2)新增的本科有利於增加學生人數。

在業績方面,民生教育於2018年取得不錯的進展。學生總人數同比增長59%,至6.55萬,收入同比增長30%,至6.23億元;期内學校增聘新教師、教師薪酬和福利增加以及新併表學校折舊費用增加,毛利率由上年的58.3%,下降至53.5%。由於經營開支和融資成本增加,核心淨溢利僅同比增長9%,至3.38億元。

歷年收入及毛利

2018年12月,民生教育與中金資本簽訂戰略合作協議,成立教育產業併購基金,基金總規模為100億元人民幣,擬分四期募集。該基金將重點投資民辦高等教育,深化產教融合,以及拓寬併購融資渠道。民生教育將擁有併購基金投資項目的優先收購權,將有助其進行外延收購。

另外,民生教育與工商銀行重慶分行簽訂全面戰略合作協議,協議或可讓民生教育取得該銀行100億元人民幣的預授信,還有10億元的備用貸款,融資成本按銀行基準利率安排。

截至2018年12月31日,該集團體係内併表10所學校,已簽約但交易未完成的學校數目有5所。此外,還有今早發佈的2019年第一個收購項目——南昌職業學院(本科)。

對於2018年業績、額外200億的融資空間和未來的發展展望,財華社記者今午出席在港舉行的業績記者會時,就此2個問題作出提問,大家看看綜合了主席李學春與總裁左熠晨的回應。

1)問:在併購方面有沒有遇到問題?未來的併購策略是什麽?聚焦國内還是海外?

答:發展方向以本科為主,向高端的研究生方向發展,本科學生佔比已在70%以上。根據集團發展定位選擇併購標的。由於併購需要很長的流程,審批也需要過程,各個學校的情況併不相同,有些學校幾個月就可以完成,但有些學校所需的時間比較長。

國家政策對產業的發展是有利的。因此民生教育以國内業務發展為主。當然,也會物色海外的拓展機會。我們在香港和新加坡也有做投資。在進行海外學校的收購交易時,我們重點考慮的是交易標的是否能跟國内的學校產生放大的協同效應。

未來有想法在英美這樣的教育高地參與投資。舉例來說,英國研究生隻需要讀一年,國内卻需要三年,如果本科的學校能通過3+1這樣的形式,讓學生在比較短的時間内拿到學士和碩士學位,將更利於學生的發展,產生更好的協同效應。

2)問:短期内能看到集團參股英美學校?

答:希望能實現。

我們在併購方面有幾個優勢:

1)在行業内有20年經驗,儲備了很多優質項目,

2)財務狀況非常穩健,在手現金近十五億,而且到2018年底沒有對外付息的新貸款,後續也有銀行貸款和併購基金的資金支持,我們已做好擴大融資渠道的準備;

3)民生教育的股權相對集中,可以滿足賣方不同的需求,例如出資或入股,能靈活運用。

目標是爭取做到每年兩到三個併購。

問:除了國家政策支持外,民生教育還受到什麽正面影響,是否還有提價空間?

答:目前高等教育上市公司時間都不長,併沒有把短期内提升學費作為提升集團業績的方式,我們理解學費的提升還是必須依靠未來將教育事業做好來實現,包括辦學水平、層次相匹配,才有利於集團長遠的發展。所以不會把短期提升學費作為提高集團業績表現的手段。

目前,主要通過外延併購來保持每年25%-30%的業績增長。核心校園的學費漲幅基本在低單位數。在未來對外收購遇到瓶頸時,再挖掘内生增長潛力。所以將結合外延併購與内生增長通盤考慮。現階段不會重點考慮加價。

問:2019年民生教育是否有在談的併購交易?今年用於併購的資本開支是多少?

答:與中金合作之產業基金的100億和工商銀行重慶市分行的100億意向性授信額度正積極的落實,還有中銀香港等金融機構的貸款安排,集團正擴大融資渠道,目的是將公司做大。有信心今年要好於2018年,增長將擴大。

(財華社註:截至2018年12月底,民生教育的資產總值為66.24億元人民幣。)

問:之前收購的一些項目盈利狀況如何?是否會改善?

答:希望收購的標的都能有好的增長。有些學校在收購之前有些貸款,資金不足,利息比較高,但由於我們的財務狀況比較理想,進駐後能為這些學校安排利息更低的貸款(例如銀行基準利率),以幫助其降低成本,所以一定會有好的提升。

問:公司是否有五年計劃、十年計劃?未來發展方向如何?

答:有的,而且方向越來越清晰——高端化、國際化、規模化。

問:2018年債務比率有提升是什麽原因?

答:產業基金和預授信還沒有提款。併購後存量貸款增加。

(財華社註:總負債/總資產比率由2017年末的25.5%,提高至2018年末的46.4%)

問:是否有其他融資渠道?現有的兩百億夠嗎?

答:仍在發掘更多的融資渠道,包括境内外,希望能得到優惠的利率,例如工商銀行的優惠利率。

問:今年的融資目標?

答:目前沒有。正在建立融資渠道,希望在找到機會時,能及時有資金滿足需要。

問:參股澳洲成峰教育,是否有打算與他們在當地有合作和發展?

答:這家公司與我們有很大的協同效應,雙方都希望能有更多和更深層次的合作。

問:2018年學生人數增長了接近60%,今年是否會有更多?

答:2019年的增長主要分兩方面:一個是已簽約但交易仍在進行的五家學校,隨著交易的進展,可以保證學生人數的提升;第二個是内生增長。

中國今年高職擴大招生100萬人,應該有利於整個行業的增長。

公司在各個方面都將有增長。

後記:

民生教育今午召開記者會期間,股價高見1.92元,為今日高位,午後走勢向下,至收市時報1.84元,與昨日一樣。不過,收市競價時段(U盤時段),突然有出現以每股1.8元,成交了80萬股,成交股數佔全日的12.55%。

筆者看了此現象,馬上湧現了一點奇怪感覺,因為今日港股於29000上方爭持,大緻維持超過200點升幅,收市競價時段升幅收窄約48點,且成交明顯抽高。民生教育一定不會令恒指波動,但民生教育在U盤時段内,股價於一秒間跌2%,身為股東的您,感覺真的不爽。

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