【大行報告】中泰證券：聚酯未來幾年將處於溫和擴張期 維持石化行業增持評級

中泰證券發表研報指，由於近三年聚酯產能平均增速約為10%，市場擔憂聚酯或處於供給過剩狀態，行業或開始整合，區别於市場的觀點，中泰認為聚酯行業未來幾年仍處於供需平衡狀態，行業仍有望維持高景氣週期。核心原因是聚酯產能擴張較為理性，未來幾年將處於溫和擴張期，產能擴張速度基本與需求增速匹配。從未來行業供需變化分析，供給端方面，供給增量取決於行業產能擴張;需求端方面，需求增速仍有望維持5%以上增速增長，再看2020-2023年，新一輪紡服庫存週期有望開始。從庫存週期的角度來看，需求的走弱，導緻行業總體處於被動累庫存週期。中泰預計紡服週期或於19年Q3向上。

同時，長期來看，全球丙烯需求增長穩定，市場景氣向上，看好PDH高盈利。當油價處於高位時，以丙烷為原料的PDH成本上優勢凸顯，看好PDH維持高景氣週期。供需短期共振，價格有望持續上漲。此外，美國產量歷史高位，商業原油庫存下滑。

中泰建議重點關注聚酯龍頭：桐昆股份，新鳳鳴，恒力股份，榮盛石化等。同時建議佈局農化優質龍頭：新洋豐、揚農化工、利爾化學等。當前農產品價格弱復蘇，且預期將持續趨於復蘇態勢，農產品價格的復蘇有望推動磷肥、尿素、鉀肥、復合肥、農藥等產品需求穩健。此外，供給端的收縮助力行業復蘇。以我國磷肥行業為例，由於我國磷肥行業長期產能過剩，受益供給側改革，行業不但沒有新增產能，反而正處於去產能週期。

2015年至2017年，磷酸一铵產能增速分别為8.1%、18.4%、-8.4%，2017年產能增速錄得首次下降，產能正處於去化過程中。由於供需兩端持續向好，磷肥、尿素、鉀肥等價格持續上漲，行業已經逐步走出底部。當前尿素、磷肥等價格持續上漲，有望推動相關公司業績向上。建議重點關注：華魯恒升、新洋豐、金正大、諾普信、藏格控股、揚農化工、利爾化學等。維持石油化工行業增持評級。