【大行报告】中泰证券：聚酯未来几年将处于温和扩张期 维持石化行业增持评级

中泰证券发表研报指，由于近三年聚酯产能平均增速约为10%，市场担忧聚酯或处于供给过剩状态，行业或开始整合，区别于市场的观点，中泰认为聚酯行业未来几年仍处于供需平衡状态，行业仍有望维持高景气周期。核心原因是聚酯产能扩张较为理性，未来几年将处于温和扩张期，产能扩张速度基本与需求增速匹配。从未来行业供需变化分析，供给端方面，供给增量取决于行业产能扩张;需求端方面，需求增速仍有望维持5%以上增速增长，再看2020-2023年，新一轮纺服库存周期有望开始。从库存周期的角度来看，需求的走弱，导致行业总体处于被动累库存周期。中泰预计纺服周期或于19年Q3向上。

同时，长期来看，全球丙烯需求增长稳定，市场景气向上，看好PDH高盈利。当油价处于高位时，以丙烷为原料的PDH成本上优势凸显，看好PDH维持高景气周期。供需短期共振，价格有望持续上涨。此外，美国产量历史高位，商业原油库存下滑。

中泰建议重点关注聚酯龙头：桐昆股份，新凤鸣，恒力股份，荣盛石化等。同时建议布局农化优质龙头：新洋丰、扬农化工、利尔化学等。当前农产品价格弱复苏，且预期将持续趋于复苏态势，农产品价格的复苏有望推动磷肥、尿素、钾肥、复合肥、农药等产品需求稳健。此外，供给端的收缩助力行业复苏。以我国磷肥行业为例，由于我国磷肥行业长期产能过剩，受益供给侧改革，行业不但没有新增产能，反而正处于去产能周期。

2015年至2017年，磷酸一铵产能增速分别为8.1%、18.4%、-8.4%，2017年产能增速录得首次下降，产能正处于去化过程中。由于供需两端持续向好，磷肥、尿素、钾肥等价格持续上涨，行业已经逐步走出底部。当前尿素、磷肥等价格持续上涨，有望推动相关公司业绩向上。建议重点关注：华鲁恒升、新洋丰、金正大、诺普信、藏格控股、扬农化工、利尔化学等。维持石油化工行业增持评级。