【大行報告】中泰國際：中國平安(02318-HK)內含價值增速超預期 結構優化

中泰國際發表研報指，中國平安(02318-HK)18年淨利強勁增長略超市場預期，主因準備金貼現率的提升、實際賠付數據的改善及陸金所C融融資帶來的一次性收益。此外集團的金融生態圈的完善和互相滲透，綜合金融服務能力提升帶來的競爭優勢明顯。

研報指出，新業務價值(NBV)722.94億，同比增長7.3%，NBV四季同比增速分别為-8%、+10%、+11%和+24%，逐季擡升顯結構有所優化改善。整體新業務價值利潤率均同比提升了4.4個百分點。但平安新單整體下滑3.6%。除長期儲蓄型產品和團險外的其他產品新單增速均有所下滑，代理人增長略低於預期，平安壽險2018年底共有代理人141.7萬，同比僅增長2.3%，增長緩慢的塬因是公司管理層將代理人的質量放在第一位，數量其次。

此外，公司率先使用新會計準則，使得權益資產下跌對公司業績負面影響較同業更大，按IFRS9前法定報表數據計算為5.2%，主要受權益資產分類影響增加當期公允價值變動損益波動所緻。公司險資運用期末餘額較上年末增長14.1%至2.79萬億元，公司股票資產投資佔比8.3%(-2.8%)，債券投資45.4%(+1.7%)、長期股權投資3.3%。

中泰認為，公司公佈擬以人民幣50-100億元回購A股用於員工持股，較之前方案縮水，但此舉彰顯管理層對於公司内在價值的信心，有利於提振估值及公司治理。