【大行报告】中泰国际：中国平安(02318-HK)內含价值增速超预期 结构优化

中泰国际发表研报指，中国平安(02318-HK)18年净利强劲增长略超市场预期，主因准备金贴现率的提升、实际赔付数据的改善及陆金所C融融资带来的一次性收益。此外集团的金融生态圈的完善和互相渗透，综合金融服务能力提升带来的竞争优势明显。

研报指出，新业务价值(NBV)722.94亿，同比增长7.3%，NBV四季同比增速分别为-8%、+10%、+11%和+24%，逐季抬升显结构有所优化改善。整体新业务价值利润率均同比提升了4.4个百分点。但平安新单整体下滑3.6%。除长期储蓄型产品和团险外的其他产品新单增速均有所下滑，代理人增长略低于预期，平安寿险2018年底共有代理人141.7万，同比仅增长2.3%，增长缓慢的塬因是公司管理层将代理人的质量放在第一位，数量其次。

此外，公司率先使用新会计准则，使得权益资产下跌对公司业绩负面影响较同业更大，按IFRS9前法定报表数据计算为5.2%，主要受权益资产分类影响增加当期公允价值变动损益波动所致。公司险资运用期末余额较上年末增长14.1%至2.79万亿元，公司股票资产投资占比8.3%(-2.8%)，债券投资45.4%(+1.7%)、长期股权投资3.3%。

中泰认为，公司公布拟以人民币50-100亿元回购A股用于员工持股，较之前方案缩水，但此举彰显管理层对于公司内在价值的信心，有利于提振估值及公司治理。