【大行報告】交銀國際：招商銀行(03968-HK)18年業績亮麗 給予其買入評級

交銀國際發表研報指，招商銀行(03968-HK)公佈18年業績預告，淨利潤同比增長15%，比該行預測高0.3%。基於較高的利息收入增長，交銀國際估算招行18年4季度的淨息差環比保持穩定或略有上升。2018年淨資產收益率同比增長3個基點至16.6%，料繼續佔據其覆蓋銀行中的首位。

研報指，招行的不良率在4季度環比下降5個基點至1.36%，不良貸款餘額也環比下降4.9%，均好於預期，而且是自18年1季度以來首次雙降。雖然招行的貸款減值準備在18年3季度末已經達到不良貸款的326%和總貸款的4.63%，該行相信其在4季度進一步提升，帶動其佔不良貸款和總貸款的比率環比進一步上升，因為不良貸款餘額環比下降，總貸款餘額與上季度基本持平，且營業費用及撥備損失相對穩定。

研報還指，招行的總資產在4季度環比增長3.6%，但總貸款環比下降0.5%。該行相信，招行可能在4季度增加了債券投資，尤其是地方政府貸款，考慮到稅收補貼，其收益率表現令人滿意。此外，招行的存款在4季度環比增長2.3%，高於係統存款的0.8%增幅，該行認為歸功於其強大的零售銀行業務。

綜上，交銀國際相信招行在2019年經濟增長放緩之下比其他銀行更具防禦性，因為其信用風險控製更謹慎和減值準備更充足。交銀國際認為，招商銀行領先的零售銀行業務也有助支撐其淨息差和盈利能力。給予其買入評級，目標價38.00港元，潛在漲幅為+20.8%。