平安證券：給予凱萊英買入評級

2021-11-29平安證券股份有限公司葉寅,倪亦道對凱萊英進行研究並發佈了研究報告《再簽大訂單，提高未來盈利預期》，本報告對凱萊英給出買入評級，當前股價為519.85元。

　　凱萊英(002821)
　　事項：
　　公司公告再次簽訂供貨合同，折合人民幣約27.20億元，將於2022年交付。
　　平安觀點：
　　多方式強化産能供應，確保訂單執行：
　　新簽訂單估計與之前公告的大規模訂單係同一産品，交付數量巨大。大量訂單需要在2022年期間交付，對公司生産能力提出了挑戰。之前我們已多次提示，公司産能落地正在加速，在此基礎上，公司還採取多種方式進一步提高供給能力，滿足大幅增長的訂單需求。我們對明年公司訂單兌現節奏保持樂觀。
　　1）該大規模訂單的前期步驟能使用連續性反應等新技術，單位産值較高；2）由於早有溝通準備，公司對原料供應做了提前準備，在確保原料採購的同時，部分早期步驟會在體外完成，使自身産能用在刀刃上；3）由於供應規模巨大，預計該産品的生産將安排在特定車間内完成，時間上也將貫穿2022年全年，與一般CDMO訂單相比車間無需進行項目切換及相應的反應釜清洗，整體運轉效率有望處於很高水平。
　　國内業務處於放量初期，預計大訂單對其他項目的擠出影響有限：
　　除近期新簽的大額訂單外，公司的國内業務同樣可圈可點。公司國内業務自2019年起實現逐步放量，目前NDA階段項目數量持續增加，已成為業績增長不可忽略的一部分。公司天津3廠區主要用於國内API項目的生産，2021年全年天津3廠區均有新産能落地。因此我們估計前述大訂單對其他項目，尤其是國内項目的影響有限，其他訂單並不會因大訂單的執行就出現下滑或是停滯不前的情況。
　　上調盈利預測，維持“強烈推薦”評級：再次新簽大額訂單，後續業績再次得到強化，同時也繼續看好CDMO賽道及公司的持續發展。上調2021-2023年EPS預測至4.11、8.61、9.95元（原4.11、6.55、8.16元），維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：1）若因創新藥收益風險比不足、國際政治環境等原因導致全球創新藥物的投入和外包比例不及預期，則會影響CMO行業的發展；2）藥品的研發失敗將導致項目終止，CMO丟失對應訂單；藥品上市若銷售若不及預期，將導致對應的CMO訂單無法實現放量；3）若因發生生産事故、收到監管機構警告信或其他不能滿足客戶需求的情況，可能會導致訂單乃至客戶的丟失；4）主要客戶來自歐美，訂單以外幣為計價單位，匯率波動會造成匯兌損益。

該股最近90天内共有21家機構給出評級，買入評級20家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為510.09；證券之星估值分析工具顯示，凱萊英（002821）好公司評級為4.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。