機構強推買入 六股成搖錢樹

　　易德龍(603380)：精品客戶精品訂單 盈利能力領先的差異化EMS廠商

　　類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：胡劍/胡慧 日期：2021-11-29

　　聚焦工控等新興領域，靈活滿足多品種、高品質定制需求易德龍成立於2001 年，主要面向全球具有高品質要求、需求多樣化特徵的客戶提供電子制造服務(EMS)，2020 年在全球EMS 廠商中營收排名第81 位，基於差異化的市場定位和領先的智能化的生産係統，公司人均創收、創利水平行業領先。2020 年實現營收12.89 億元，其中：

　　工控類5.37 億元(42.19%)，通訊類2.45 億元(19.27%)，醫療電子類2.08 億元(16.3%)。目前公司與史丹利百得、康普、科勒、浪潮、上海聯影、POLARIS 等260 餘家各細分行業的客戶建立了深入合作關係。

　　消費升級國産化趨勢下，公司差異化賽道具備長期成長性參照與公司業務模式相似的芬蘭大廠Scanfil 的發展歷程，2012-2020年Scanfil 的營業收入以16.04%的年均復合增速從1.81 億歐元增長至5.95 億歐元，2020 年躋身全球EMS 廠商第33 名。我們認為，伴隨國内消費升級所推動的市場擴容，汽車、工控、醫療電子等此前對於國内3C 供應鏈而言較為高端的利基型市場開始加速國産化，這一趨勢為公司差異化的戰略定位創造了優渥的發展基礎。

　　自研係統實現公司内外精準管理，智能制造支撐公司成長由於公司定位高品質、靈活交付，生産涉及5000 多種産品和60000多種原材料，公司自主開發了供應鏈管理體係，包括供應商開發與管理係統(SRM)、原材料成本控制係統(MCC)等。預計2021 年末公司的QMCS、SAP 係統將完成叠代，按照德國工業4.0 標準打造的新廠房也預計今年年末投産。我們認為全球領先的智能制造軟、硬件落地，有助支撐公司長期業務成長，助力實現每年50-70 家新增客戶目標。

　　目標價52.19-53.41 元，維持“買入”評級

　　我們預計公司21/22/23 年歸母淨利潤同比增長52.3%/38.2%/33.8%至2.52/3.49/4.66 億元。綜合絕對估值與相對估值，我們認為公司股票價值在52.19-53.41 元之間，相對於目前股價有32.35%-35.46%的溢價空間，維持“買入”評級。

　　風險提示：需求不及預期；産能釋放不及預期；客戶開拓不及預期等。

　　海格通信(002465)：智能無人業務順利落子 新增長點有望爆發

　　類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：宋輝/柳珏廷/陸洲 日期：2021-11-29

　　1、事件概述

　　公司公告，11 月25 日公司分別與廣州市增城區政府簽署《海格無人信息産業基地項目框架協議》以及與保利國際簽署《戰略合作框架協議》。

　　2、點評：

　　1)在“十四五”裝備發展“三化”方向下，智能化是國防和軍隊現代化建設的遠景目標：隨著動力技術、控制技術、通訊技術、人工智能技術等進步，無人化裝備得到突飛猛進的發展，預計未來信息化戰場上，無人坦克、無人飛機、無人艦艇等組成的“無人化作戰集群” 將會成為信息化戰爭中的重要力量。

　　2)公司積極把握行業發展趨勢和積累的先發優勢，著力佈局未來重點戰略領域，加大在無人係統、仿真訓練、低軌衛星等未來可期創新業務的投入，打造公司新的業務增長點。

　　3、公司全面佈局AI 技術軍事産業化， 智能無人化市場進入到實際落地階段公司長期高比例的研發投入佈局智能無人化領域，智能無人係統項目實現跨越式發展：在無人係統方面，已簽訂首批無人配套科研項目合同，同時獲得某機構用戶主辦的智能無人機集群係統挑戰賽第二名；在無人通信方面，聯合/配合優勢單位取得多個項目均以第1 名成績競標入圍，進一步鞏固了公司在有無人平台通信領域的領先優勢；在智能化核心部件方面，某自動識別和跟蹤技術入圍某機構用戶預研項目，是任務係統智能化應用的首次突破。

　　4、積極佈局未來發展戰略，持續聚焦軍工領域發展公司增資華信泰，拓展進入高精尖時頻領域，將在高精尖時頻、導航和定位領域持續發力；同時正式啓動子公司馳達飛機分拆上市，有利於拓寬投融資平台，進一步市場化推進企業發展，同時仍將納入合並報表範圍，持續獲益。

　　投資建議

　　十四五期間，衛星導航和衛星互聯網是國家重點支持行業，公司作為北鬥龍頭廠商之一，業績增長動能有望持續， 維持盈利預測不變， 預計2021-2023 年營收分別為61.94/73.27/88.24 億元， 每股收益分別為0.32/0.39/0.47 元，對應2021 年11 月26 日9.88 元/股收盤價，PE 分別為31.08/25.84/21.56 倍。維持“買入”評級。

　　風險提示

　　下遊訂單不及預期；回款不及預期；商譽減值風險；存貨跌價準備風險；係統性風險。

　　凱萊英(002821)事件點評：再簽新訂單 兌現超預期！

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：孫建/郭雙喜 日期：2021-11-29

　　報告導讀

　　新簽訂單再超預期，新産能加速釋放下業績加速確定，維持“買入”評級。

　　投資要點

　　訂單：再簽超預期大單，業績加速再確認

　　公司11 月28 日公告：“公司持續為某制藥公司的一款小分子化學創新藥物提供合CDMO 服務過程中，近日再次與客戶簽訂了相關産品新一批的《供貨合同》，本次合同金額折合人民幣約27.20 億元。若本合同順利履行，交貨時間為2022 年度”。

　　疊加11 月16 日公司公告簽署4.81 億美金重大合同，意味著2022 年公司收入端有可能在此次超預期。産能支撐來自於公司預計2021H2 新釋放産能1390m3，2022 年預計新增1500m3 産能。此外，公司2021 年中報披露：在新建設的廠房中，公司將進一步加大連續性反應的應用，實現相同反應體積、更高産值輸出，因此我們預計在産能釋放端仍有較大彈性。我們認為公司持續獲得超預期大訂單是對公司能力的進一步驗證，也為後續獲得更多優質訂單打下基礎，看好公司産業鏈地位持續提升趨勢。

　　盈利預測及估值

　　考慮到此次新簽訂單對2022 年業績增量較為顯著，我們上調公司2022 年盈利預期。我們預計2021-2023 年公司EPS 為4.16、8.42、8.72 元/股(前次預測2021-2023 年公司EPS 為4.16、6.39、8.20 元/股)，2021 年11 月26 日收盤價對應2021 年PE 為115 倍(對應2022 年PE 為57 倍)，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　全球創新藥研發投入景氣度下滑的風險、新業務拓展不及預期風險、競爭風險、匯兌風險、業績不達預期風險、新産能投放不及預期風險。

　　恒生電子(600570)公司信息更新報告：擬收購SUMMIT業務 補充資金市場産品綫

　　類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：陳寶健 日期：2021-11-29

　　擬收購Summit 業務，維持“買入”評級

　　公司擬以4.2 億元收購Summit 在國内業務，補充資金市場産品綫。我們維持盈利預測不變，預計公司2021-2023 年的歸母淨利潤分別為15.83、19.57、23.14 億元，EPS 為1.08、1.34、1.58 元/股，當前股價對應的2021-2023 年PE 為52.8、42.7、36.1 倍，維持“買入”評級。

　　事件：公司控股子公司雲贏網絡收購Finastra 公司Summit 業務公司控股子公司雲贏網絡與Finastra 公司簽署協議，擬以4.2 億元收購Finastra的Summit 國内業務。公司將獲得中國内地及港澳地區獨家經營權、永久使用權以及永久更新服務，並有權在源代碼基礎上進行本地化開發；Finastra 將獲得産品許可費40%的收入分成(不含産品實施收入)。收購完成後，公司將形成約3.56億元的商譽。此外，公司擬增資雲贏網絡6.3 億元，持股比例由60%增至98.28%。

　　收購對象：Summit 是全球領先的資金管理係統Finastra 是一家總部位於英國的金融IT 公司，2020 財年收入為19 億美元。Summit是全球領先的資金管理係統，用於持倉、交易處理和風險管理等業務，目前在國内擁有17 家大中型銀行客戶。2021 財年，Summit 在中國内地及港澳地區的收入為9425 萬元，包括4843 萬元的産品許可費收入以及4582 萬元的實施收入。

　　收購意義：補充資金市場産品綫，快速提升市場競爭優勢(1)資金管理係統是銀行的核心係統之一，由於涉及復雜的數學模型，具有較高的專業壁壘和技術壁壘，國内廠商和銀行自研難度較大，目前嚴重依賴海外廠商。(2)公司自有的Opics 資金管理係統主要覆蓋中小銀行客戶，收購後公司將承接Summit 原有的17 家大中型銀行客戶以及正在執行的合同，並與Opics 係統整合，形成協同效應。(3)短期來看，公司繼承客戶可以快速切入大中型銀行領域，補充資金市場産品綫，擴大市場份額；長期來看，公司將對Summit 係統進行消化吸收和本地化改造，有望補齊與海外廠商的技術差距，提升競爭優勢。

　　風險提示：客戶合同轉移及續簽風險；公司内部業務整合風險。

　　頂點軟件(603383)公司首次覆蓋報告：夯實基礎 有望進入加速成長期

　　類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：陳寶健 日期：2021-11-29

　　金融IT 細分領域龍頭，首次覆蓋給予“買入”評級頂點軟件是金融IT 行業CRM 和運營類領域龍頭，金融行業高景氣推動IT 投入增長，公司將充分受益。2021 年公司開啓千人招聘，加大在資管、基金行業佈局，未來增長可期。我們預計2021-2023 年公司歸母淨利潤分別1.43、1.92、2.50億元，對應EPS 分別為0.85、1.14、1.49 元/股，對應當前股價PE 分別為43.8、32.5、24.9 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　2021 年前三季度業績加速增長，有望進入加速成長期2021 年前三季度，公司實現收入3.17 億元，同比增長39.7%，實現歸母淨利潤0.76 億元，同比增長23.1%，實現加速增長。分業務來看，(1)營銷類：公司CRM産品保持較高市佔率，貢獻主要現金流，同時毛利率較高的運維服務將持續貢獻利潤；(2)交易類：公司自研新交易體係在2020 年全面落地，在國産替代大勢下先下一城，同時將推動産品化軟件收入佔比提升；(3)運營類：公司的業務集中運營解決方案行業領先，利用AI 技術賦能，積極推動集中運營向智慧運營轉型。公司三類産品在細分領域具有領先優勢，未來高增長可期。

　　下遊行業高景氣推動IT 投入增長，公司將充分受益公司下遊客戶主要為證券、期貨、基金等金融公司，2020 年證券和基金公司整體資産規模增速在20%以上。金融行業高景氣推動IT 投入增長，公司將充分受益。

　　2021 年公司開啓千人招聘計劃，推動兩大方向轉型：(1)從賣方到買方：過去公司客戶主要集中在證券和期貨領域，其中證券市場客戶超80 家，公司在細分市場佔有率保持在較高的水平，未來計劃加大在資管、基金、私募領域佈局。(2)從外圍到核心：公司過去業務主要為CRM 係統，在資管、基金、私募等領域建立了一定客戶基礎。在現有客戶基礎上，公司計劃將産品從CRM 係統到資金管理再到交易係統，逐漸外圍向核心拓展。

　　風險提示：産品推廣不及預期；行業競爭加劇。

　　甬金股份(603995)：公司擬對外投資新産綫 公司未來五年持續成長

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：馬金龍 日期：2021-11-29

　　報告導讀

　　11 月28 日晚，公司發佈《關於公司擬對外投資的公告》。公告稱，公司擬對外投資年加工22 萬噸精密不鏽鋼板帶項目。項目分為兩期工程，分步建成兩條精密BA 不鏽鋼生産綫，合計産能18 萬噸；二期建成一條精密超薄不鏽鋼生産綫，産能4 萬噸。

　　投資要點

　　不鏽鋼冷軋龍頭産能進一步擴張

　　公司作為我國不鏽鋼冷軋龍頭，近年來在穩健經營的情況下，不斷增加産能，鞏固龍頭低位。目前公司在産+在建基地包括浙江甬金、江蘇甬金、福建甬金、青拓上克、越南甬金和泰國甬金。另外還包括镨賽復合板及銀羊不鏽鋼水管兩大産業延伸基地。我們預計，已有項目公司2021-2023 年産能將分別達到210萬噸、290 萬噸、360 萬噸。

　　根據最新《對外投資公告》，此次對外投資兩期項目建設周期分別為24 個月和18 個月。因此判斷，公司在2023 年之後將保持産能繼續增長。

　　高端産品繼續保持增長

　　根據公司産能未來規劃，精密冷軋不鏽鋼2021-2023 年産能分別為18.5 萬噸、33 萬噸、40 萬噸。精密冷軋較寬幅産品相比利潤率更高。此次對外投資，公司二期項目將再增加4 萬噸精密超薄不鏽鋼生産綫，高端産品産量繼續增長。

　　盈利預測及估值

　　公司作為冷軋不鏽鋼龍頭，利潤空間穩定。産能的不斷增加將持續為助力公司業績增長。預計2021-2023 年公司實現營業收入分別為258.63/350.92/455.22 元，實現歸母淨利潤5.84/8.11/10.40 億元，同比增速分別為40.93%、38.80%、28.32%，對應EPS 分別為2.51/3.48/4.46 元。按照11 月26 日收盤價計算，對應PE 分別為22.09/15.91/12.40 倍，公司成長確定性高，維持“買入”評級。

　　風險提示：新建項目建設投産不及預期，下遊需求不及預期及公司經營治理等風險。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。