周一機構一致看好的十大金股

　　維遠股份(600955)：酚酮産業鏈一體化龍頭 受益行業景氣上行

　　類別：公司 機構：國信證券股份有限公司 研究員：楊林/薛聰/劉子棟 日期：2021-11-26

　　公司一體化佈局酚酮産業鏈

　　公司是國内酚酮産業鏈的龍頭企業之一，同是也是國内在該産業鏈佈局最全的企業，主要産品包括苯酚、丙酮、雙酚A、聚碳酸酯(PC)和異丙醇。上市後募集資金投資碳酸二甲酯(DMC)、丙烷脫氫制丙烯(PDH)和聚丙烯(PP)項目。

　　酚酮産業鏈未來有望受下遊拉動，維持高景氣度公司酚酮産業鏈是一個相對自由競爭的産業鏈，對於産業鏈的發展，我們判斷：1)酚酮裝置未來新增産能較少，未來苯酚/丙酮隨著下遊需求的大幅提升，整體會出現比較明顯的供需缺口，酚酮裝置利潤未來有望不斷提升；2)雙酚A 存在比較明顯的供需缺口，在下遊環氧樹脂和聚碳酸酯的需求推動下，預計未來雙酚A 的價格和利潤水平仍將維持高位；3)在下遊在風電行業的帶動下，環氧樹脂行業未來有望高速發展，未來即便雙酚A 價格再度上漲，下遊環氧樹脂仍然可以通過漲價而轉嫁至下遊，從而保證雙酚A 的利潤。

　　公司一體化優勢明顯，財務指標處在可比公司前列水平從盈利能力、償債能力、營運能力的角度上看，公司的財務指標均處在可比公司的前列：2021 年前三季度，公司ROE 35.96%、ROA27.07%、資産負債率14.38%、流動比率4.34、存貨周轉率19.06 天都處在可比公司的最好水平。可以體現出公司一體化佈局的效果，不僅具有成本優勢，同時也增強抗風險能力。

　　盈利預測與評級

　　我們看好公司相關産品價格上漲以及募投項目未來投産帶來的業績提升，預測2021-2023 年公司淨利潤達到22/24/28 億，EPS 為3.96/4.45/5.09 元/股，結合相對估值和絕對估值，我們判斷公司合理估值區間為59.21-66.75 元。首次給與“買入”評級。

　　風險提示

　　下遊聚碳酸酯和環氧樹脂投産進度不達預期；原材料價格大幅上漲；公司募投項目建設不達預期；其他導致公司在産裝置停車檢修等

　　首創環保(600008)：並購首創大氣 增厚公司業績

　　類別：公司 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：陶贻功 日期：2021-11-27

　　事件概述：公司發 佈公告，擬現金不高於13.6億元收購首創大氣100%股權，截至2021 年6 月30 日基準日，首創大氣合並報表層面總資産為人民幣19.7 億元，淨資産為人民幣5.7 億元，2021 年1-6 月營業收入為人民幣2.5 億元，淨利潤為人民幣0.52 億元。

　　首創環保補齊短板，能力提升。上半年大氣收入2.5 億元，同比增長6.12%，淨利潤為人民幣0.52 億元，同比增長68.39%；並購大氣前，首創環保的主業主要是水務+固廢，此次並購大氣，豐富了首創環保的業務鏈，從單純的水務處理、固廢處理補全至城市全流程治理，自身能力得以大幅提升，擁有了能夠對典型城市進行環保綜合治理的全領域能力，在十四五環保大發展的背景下，綜合競爭能力顯著提升。

　　首創大氣是擁有環保基因、裝備制造能力的生態環境物聯網技術的公司。首創大氣是新三板公司，從公司歷年發展中可以看到，過去3 年公司在城市綜合治理和工業園區綜合治理等領域積極拓展，業務發展迅速，公司的業務已經從原有的抑塵劑、微霧抑塵係統等産品裝備銷售轉型為城市綜合治理服務。公司的主要業務增長點是以智慧環保平台為核心，圍繞客戶痛點提供一體化的綜合治理服務的解決方案。從公司業務的實現路徑上看，自身具備較強的裝備制造能力，又善於利用物聯網技術搭建智慧化平台依託自身發展長期積累的客戶資源和首創環保行業龍頭帶來的協同效應，未來發展可期。

　　現金收購增厚公司業績。首創大氣2020 年的ROE(加權)為29.39%，高於首創環保的ROE，是典型的輕資産公司，並入首創環保後，能進一步提升公司的輕資産能力，同時公司採用現金收購，不攤薄公司的EPS，首創環保的EPS 將進一步增厚。首創大氣作為國家級高新技術科技企業，擁有一定的自主研發能力和科技創新産品，收購能夠給環保集團帶來一定的先進技術。

　　水務龍頭+固廢增長+REITs+大氣串聯，未來增長可期。公司合計擁有超過 2344 萬噸/日的水處理能力，位居國内水務行業前列，同時固廢儲備項目超過70 個，年處理能力超過1372 萬噸，此次大氣的並購，將進一步提升公司在環保行業内的綜合競爭能力，並購後將産生1+1＞2 的作用，同時REITs 項目的逐步落地，對於公司的管理、負債、流動性將有提升，公司的業績有望進一步提升。

　　盈利預測與投資建議：預計公司2021~2023 年淨利分別為21.67 億元、25.43 億元、30.80 億元，對應EPS 分別為0.30/0.35/0.42 元，對應PE10.98/9.35/7.72 倍。公司資産結構持續改善、業績持續增長潛力大。

　　維持“買入”的投資評級。

　　風險提示：首創大氣盈利不及預期風險；應收賬款回收風險。

　　景津環保(603279)：大幅擴充濾板産能 彰顯未來發展信心

　　類別：公司 機構：西南證券股份有限公司 研究員：邰桂龍 日期：2021-11-27

　　事件：公司發佈 公告，為進一步擴大産能、滿足市場需要，擬投資12.8億元建設年産2萬套高性能過濾係統項目，計劃新徵土地約300 畝(以實測為準)，新建綜合生産車間1 座，新增建築面積約18 萬平方米。

　　大幅擴充濾板産能，顯示公司對未來發展充滿信心。本次2 萬套高性能過濾係統項目即為壓濾機用濾板配件，總建設周期預計為18 個月，項目建成全部達産後可實現年營業收入約21 億元，淨利潤約3.15 億元。按數量計算，2萬套濾板可裝備2 萬台壓濾機。濾板可隨壓濾機整機銷售，也可作為配件單獨銷售，但濾板的使用周期在3 年左右，替換周期較長，因此預計本次2 萬套濾板項目大部分將隨壓濾機整機銷售，則預計到2023 年公司壓濾機産能將翻倍增長，公司大幅擴産，顯示對壓濾機未來市場需求充滿信心。

　　下遊傳統行業需求穩定增長，新興領域貢獻業績彈性，公司作為壓濾機全球龍頭充分受益。壓濾機傳統應用領域市政汙泥汙水等需求穩步增長，機制砂、新能源新材料等新興市場需求有望實現翻倍增長。公司作為壓濾機全球龍頭，國内市佔率超過40%，並具備快速切入新興市場的能力，在機制砂和新能源等新興市場領域的收入佔比持續提升，預計2021 年全年在兩新興市場業務佔比均超過10%。

　　大力發展配件與配套設備，努力打造公司成長第二曲綫。公司在2020 年投資4.2 億元建設“環保專用高性能過濾材料産業化項目”，預計2022 年將釋放3億元左右的濾佈産能；此外，公司大力發展壓濾機配套設備，提高公司收入來源的同時，將大大增強公司過濾係統的産品競爭力，提高客戶粘性。濾佈、配套設備等業務發展潛力大，發展速度快，將成為公司新的增長點。

　　盈利預測與投資建議。預計2021-2023 年公司歸母淨利潤為6.29、8.34和10.26億元，年均復合增長率為25.9%，公司中長期成長能力強，給予2022 年30 倍PE，目標價60.60 元，維持“買入”評級。

　　風險提示：宏觀經濟波動風險、公司新産品開發不及預期、市場競爭加劇等。

　　中鎢高新(000657)深度報告：産業鏈一體化刀具龍頭 央企改革輕裝上陣

　　類別：公司 機構：國元證券股份有限公司 研究員：滿在朋 日期：2021-11-27

　　産業鏈一體化刀具龍頭，數控刀片+微鑽雙輪驅動增長公司為五礦集團旗下鎢産業管控平台，五礦集團不斷將鎢産業相關資産注入公司體内，有望創造“原材料”與“深加工”結合的産業鏈一體化優勢：

　　原材料：五礦集團作出産業鏈一體化承諾，公司目前託管五礦集團旗下核心鎢礦山和冶煉企業，等待礦山企業業績回暖，滿足條件後注入，公司管理範圍内鎢資源儲量佔全國總儲量的13%，鎢冶煉年生産能力佔全國仲鎢酸铵(APT)産能的10%，原材料保障能力強。

　　株洲鑽石：中國數控刀片領頭人，高端化勢如破竹。株洲鑽石2021 年數控刀片産能預計達到約1 億片，並有望在十四五末期達到約2 億片。同時産品結構有望持續優化，高端領域開拓勢如破竹，已實現航空企業典型示範綫刀具品種國産化率達到70%以上，2021 年中標成飛刀具總包項目，同時新建航空航天産綫預計2022 年投産，有望做到收入、盈利能力同時提升。預計株洲鑽石2021至2023 年分別實現淨利潤2.42/3.12/3.95 億元， 同比增長64.63%/28.73%/26.75%。

　　金洲精工：PCB 工具龍頭，市佔率全球領先。金洲精工産品主要為應用在PCB加工的微鑽與銑刀，2020 年微鑽産量5.1 億支，國内市佔率30%，PCB 鑽針全球市佔率18%，是PCB 鑽/銑工具國家標準唯一起草單位。0.01mm 直徑微鑽、銑刀均研制成功，技術水平處於全球領先，進軍牙科車針係列，産品綫進一步豐富。同時伴隨著株硬棒材擴産，未來有望實現棒材自供，盈利能力也將提升。預計金洲精工2021 至2023 年分別實現淨利潤2.45/2.87/3.3 億元，同比增長53.19%/16.95%/15.12%。

　　刀具消費市場規模有望持續擴張，高端刀具進口替代空間廣闊2019 年中國刀具市場消費總額約為393 億人民幣元，2005 至2019 年CAGR7.80%。考慮當前中國刀具消費佔數控機床消費比例較低，與發達國家仍有一定差距，假設在2030 年中國刀具消費佔比達到37%，同時中國機床消費額以1.5%CAGR 增長，根據我們估算，中國刀具消費市場規模有望在2030 年達到631 億元，在2020 至2030 年間保持5%CAGR 增長。

　　根據協會按照峰值年(2018 年)測算數據，中國刀具高端市場保守估計為222 億元，其中約2/3 依賴進口，進口替代空間約150 億元。在貿易摩擦與疫情的雙重影響下，以軍工、航空航天為代表的高端客戶為確保供應鏈安全，對國産産品嘗試意願加強，我們認為當前正處高端刀具國産替代黃金時期。

　　央企改革輕裝上陣，盈利能力有望逐步提升，推股權激勵計劃，業績增長確定性增強

　　公司央企改革持續推進，“三供一業”項目完成分離移交，2020 年員工人數相比2016 年減少2583 人，輕裝上陣運營效率顯著提升，2021Q3 銷售/管理/財務費用率相比2016 年分別下降2.84/2.36/0.5pcts，提升盈利空間。

　　同時公司推出股權激勵計劃，第一期涉及股票數量0.25 億股，佔公司公告時總股本的2.33%，首批授予人數143 人，深入公司中層幹部和核心專業人員，有望充分調動員工積極性，業績增長確定性增強。

　　投資建議與盈利預測

　　考慮刀具行業成長空間與公司為國内産業鏈一體化數控刀具龍頭，我們預計公司2021 至2023 年有望實現歸母淨利潤分別為5.46/7.11/8.56 億元，對應當前PE33X/26X/21X，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　國産替代進展不及預期，刀具市場規模擴張不及預期，産能擴張不及預期。

　　羚銳制藥(600285)公司動態點評：産品結構優化可期 持續成長動能充沛

　　類別：公司 機構：長城證券股份有限公司 研究員：劉鵬 日期：2021-11-27

　　事件：近日，2021 首屆中國OTC 大會暨中國中醫藥促進大會在廣州舉行。

　　會議期間發佈了“2021 年度中國非處方藥産品綜合統計排名”榜單，羚銳制藥位居第25 位；在頒佈的中成藥骨傷科類前20 強榜單中，通絡祛痛膏、壯骨麝香止痛膏、傷濕止痛膏、關節止痛膏、麝香壯骨膏、活血消痛酊6 個羚銳産品入榜。

　　國内領先的貼膏劑生産企業，構建多層次、寬領域的産品綫。未來通過貼膏劑精品化、産品組合銷售，有望進一步提升利潤空間。公司擁有百餘種骨科、心病科、腦病科、麻醉科産品，其中，通絡祛痛膏、壯骨麝香止痛膏、傷濕止痛膏、關節止痛膏、麝香壯骨膏、活血消痛酊6 個産品入榜2021 年度中國中成藥骨傷科類前20 強。公司通過精品化、組合銷售打開産品增長空間：1)根據官方旗艦店，壯骨麝香止痛膏的普藥單價0.6元/貼，精品單價3.6 元/貼，若未來精品貼的滲透率能持續提升，利潤空間將有明顯改善；2)通絡祛痛膏+活血消痛酊的産品組合，在藥效上一快一慢相互補充，有利於帶動單品銷量提升。

　　營銷平台整合，優化銷售資源配置，專業化營銷隊伍催生發展新動力。

　　2019 年公司全資子公司羚銳醫藥全面整合公司橡膠膏、軟膏、口服藥銷售團隊，完成了OTC、基層醫療和臨床三大事業部的組建。OTC 條綫與全國大型連鎖藥店開展合作，銷售團隊對商業連鎖進行全方位的銷售支持和渠道維護；基層醫療和臨床條綫以專業化、精細化的學術服務推廣不斷提高公司産品市場覆蓋率和佔有率。此外，公司加快電商銷售渠道佈局，目前主要佈局的有天貓、京東、拼多多、健客等平台。

　　健全激勵機制，員工持股、股權激勵計劃有望提升管理邊際效率。公司2021 年限制性股票激勵計劃授予的激勵對象總人數為184 人，包括董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術(業務)骨幹，共授予限制性股票數量為1376 萬股。解除限售條件在公司層面的業績考核要求為，以2020年淨利潤為基數，2021 年、2022 年、2023 年淨利潤增長率分別不低於20%、44%、65.6%。此外，2021 年員工持股計劃參與對象為包含董事、監事、高管、子公司核心技術人員在内的不超過14 名員工。此次股權激勵計劃、 員工計劃有利於健全公司長效激勵機制，綁定各方利益充分調動員工積極性，提升内部治理邊際效率。

　　投資建議：羚銳是中藥貼膏劑龍頭，品牌價值沉澱，具備多層次、寬領域産品綫。營銷整合發力，聚焦核心品種，看好産品結構提升下收入彈性釋放。我們預計2021-2023 年公司實現EPS 0.75、0.93、1.09 元，對應PE 16x、13x、11x，維持“增持”評級。

　　風險提示：監管政策變動、行業競爭加劇、原材料價格波動風險、産品推廣不及預期、管理改善不及預期、利潤提升不及預期。

　　海信家電(000921)：國企混改釋放企業活力 打造新增長曲綫未來可期

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：馬莉 日期：2021-11-27

　　報告導讀

　　我們認為海信家電經歷國企混改後企業活力被全面釋放。公司傳統冰洗空産品差異化、高端化破局存量市場競爭。公司並購整合海信日立、三電控股打造商用中央空調、新能源車壓縮機的第二、第三增長曲綫。我們給予公司22 年目標價17.51 元，予以“買入”評級。

　　投資要點

　　深耕白色家電三十年，家電戰列艦乘風起航

　　海信家電前身於1984 年成立，早期通過冰洗空業務成長為國内家電龍頭企業。

　　近年來公司通過數次收購和業務重構，目前已形成冰箱、洗衣機、家用空調、中央空調、汽車空調壓縮機為主導的産品矩陣。2020 年公司營業收入483.93億元，同比提升29.21%，白電業務依然是公司主要營收來源，2019 年並入的中央空調業務成為拉動公司發展的新動能，外銷提升拉動企業規模擴張。

　　高端化、差異化破局存量競爭，白電出海打造國際企業1)在消費升級的趨勢下，市場對高端白電的需求逐漸增加，公司冰箱産品2020年中高端零售額佔有率同比提升2.9 pct。2)差異化方面，新風空調符合消費者健康化的消費需求，21 年1-10 月新風空調全渠道零售額同比增長102%，21年1-10 月海信新風空調綫下零售額市場份額分別為24.11%，位列行業第二。3)公司在海外不斷深入佈局，通過並購整合、自主品牌、體育營銷策略推進出海，2020 年公司白電外銷佔比達42.62%。

　　中央空調市場規模前景可期，領跑行業第二增長曲綫明晰1)2020 年中央空調市場規模882.1 億元，由於精裝房滲透率提升和綠色環保消費理念，中央空調的市場規模預計快速增長。2)目前我國中央空調市場由多聯機主導，2020 年底多聯機佔中央空調市場容量的58.6%，未來多聯機市場地位穩固。3)海信係列是中央空調領域的絕對龍頭，“日立+海信+約克”三品牌並行，三個品牌合計市佔率14.82%，位居行業第一。未來海信將發力工裝渠道，通過性價比優勢搶佔精裝修市場。

　　發力新能車汽配業務，打造全新第三增長曲綫公司並購三電，切入新能源車壓縮機業務。1)預計下遊新能源車市場擴大帶動新能車空調係統銷量提升，同時新能源車熱泵係統單車價值更高、技術正在不斷完善。我們預計2025 年中國新能源汽車空調係統市場價值為196 億元，較2020 年增長303.29%。2)三電助力海信快速進軍新能源車用空調行業，盡享新能源汽車在中國快速滲透的紅利，同時公司在管理、資金、客戶上與三電産生協同，有望形成公司第三增長曲綫。

　　混改落地優化公司治理結構，戰略投資者賦能品牌出海1)國企混改有助於公司簡化流程、激發員工積極性、打破原有薪資體係吸引優秀人才。2)新戰略投資者幫助公司整合外貿資源，打開公司外銷的航運運輸渠道，方便公司出口業務開展。

　　盈利預測及估值

　　考慮到公司傳統冰洗、家用空調業務持續推進産品高端化、差異化，有望量價雙升，業績增長確定性強；中央空調方面，考慮到公司旗下的海信日立是中央空調行業的絕對龍頭，市場地位穩固。我們預計公司2021-2023 年收入為672.24/771.06/847.12 億元，對應增速38.91%/14.70%/9.87%；歸母淨利潤為13.76/18.36/22.13 億元，對應增速為-12.83%/33.39%/20.55%，對應當前股價PE分別為11.80/8.85/7.34 倍。我們給予公司22 年13x PE，對應目標股價17.51 元，予以“買入”評級。

　　風險提示

　　原材料價格波動；地産銷售、竣工不及預期；市場競爭加劇。

　　金田銅業(601609)：見龍在田 銅加工龍頭擁抱新增長極

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：馬金龍/劉崗 日期：2021-11-27

　　投資要點

　　金田銅業：高周轉、穩定盈利、持續增長的優質銅加工企業金田銅業主要産品包括銅加工産品和磁性材料，2020 年1-9 月份的加權平均年産能為：銅綫排52 萬噸、銅棒23 萬噸、銅管17 萬噸、銅板帶12 萬噸、電磁綫10 萬噸，另外目前钕鐵硼磁性材料産能5000 噸。銅加工的營收佔比為95%，毛利佔比為88%。公司深耕銅加工領域三十多年，得益於極高的運營管理水平以及數字化、信息化的業務流程，公司的總資産周轉率連續多年維持在4 以上，遠高於同行業其他加工企業；“原材料價格+加工費”的定價模式以及精細化管理使得成本傳導有效，公司毛利率和淨利率常年保持穩定。銅産品總産量從2015 年的60 萬噸增長到2020 年的138 萬噸，五年産量翻倍增長，帶動業績穩健上行。

　　銅加工：行業集中度提升，競爭格局改善，預計2022 年銅加工産品産能將達到200 萬噸

　　在完全市場競爭格局中，行業龍頭企業憑借規模效應、低成本等等優勢提升市場佔有率、提高行業集中度。由於銅加工行業多年的紅海競爭，固定資産投資已經停滯了6 年，我們從A 股大型銅加工企業佔全國銅材産量的比例可以看出，大型企業的市佔率從2016 年的11%提升至2020 年的23%。金田銅業從激烈的紅海競爭中生存下來，成為銅加工龍頭，並且正在持續擴大市場份額，預計隨著可轉債項目投産，2022 年銅加工總産能將達到200 萬噸。

　　電磁扁綫：新能源帶動高端新材料需求，公司抓住時機擴産放量，到2022年産能將達2 萬噸

　　扁綫電機相較於傳統電機有槽滿率高、散熱性能好、體積小、電磁噪音低的優點，電磁扁綫的應用能夠提升整車效率20%左右，在電池效率提升到一定程度之後，電機效率提升得到關注。新能源電磁扁綫具有認證壁壘和技術壁壘，公司深耕電磁綫多年，擁有豐富的電磁綫研發及生産經驗，目前，公司電磁綫扁綫産品已進入知名新能源汽車企業供應商體係，已進入量産階段。公司目前積極規劃並擴建電磁綫扁綫産能，預計到2022 年，公司新能源電磁扁綫産能將達到2 萬噸，並且將根據市場情況決定後續擴産計劃。

　　磁性材料：新能源汽車、風電和變頻空調、節能電機對钕鐵硼磁材需求爆發，公司8000 噸磁性材料産能在建

　　公司於2001 年開始佈局磁性材料業務，已進入中國中車、德國AMK、德國博澤集團、意大利拉法等眾多知名企業供應鏈。目前寧波基地擁有5000 噸産能；包頭基地正在投資建設，一期4000 噸産能預計2023 年8 月竣工，二期4000噸産能將在2025 年12 月竣工，投産後合計擁有钕鐵硼産能13000 噸。

　　盈利預測及估值

　　預計公司2021-2023 年實現營業收入750.60 億元、797.77 億元、936.35 億元，歸母淨利潤7.19 億元、9.72 億元、12.80 億元，現價對應PE 為19.68 倍、14.56倍、11.05 倍。基於公司增長預期，按照可比公司平均估值20 倍給予估值，對應195 億市值，股價目標價為13.14 元，現有35%上漲空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示

　　1.銅價大幅波動風險；2.銅加工行業集中度提升不及預期風險；3.美聯儲大幅收緊流動性風險；4.新能源汽車行業發展不及預期風險

　　牧高笛(603908)：參股大熱荒野 佈局下遊營地市場

　　類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：唐爽爽 日期：2021-11-28

　　事件概述

　　2021年11月26日，公司公告全資子公司海口牧高簡與武漢大熱荒野簽暑增資協議，海口牧高笛以1000萬元認購大熱荒野10%股權。此外，公司將委派一名高級管理人員擔任大熱荒野董事。

　　分析判斷：大熱荒野定位子露營地品牌，核心競爭力在於選址，主要從事體驗式拓展活動及策劃、露營地服務等業務，目前在全國運營營地數量已超過20個。公司目前主要面向露營小白愛好者提供標準化的體驗套餐，包舍下午茶、帳篷搭建體驗、晚餐、營地活動和早餐在内的一日露營體驗，收費799元/人：消費者主要包括：

　　(1)在以三亞為代表的超級目的地中，女性群體為主；(2)在大城市周邊的目的地中，多為家庭、親子等。

　　大熱荒野約60%流量來自小紅書，並已和平台達成共建戶外露營品類的合作。2021年1-10月，大熱荒野營業收入1096萬元，淨利潤10.21萬元、淨利率為1%。

　　我們分析，此次增資主要由於公司看好精致露營市場的發展，而目前限制露營發展的主要因素是營地供給(目前國内約1900個營地)。本輪牧高笛對大熱荒野的增資將用於營地拓展和市場運營，我們分析公司此次增資將有效整合下遊資源、實現上下遊協同。牧高簡的大牧業務自2020年捕捉到精致露營趨勢興起後，公司在設計、材質、運營等全方位轉型，抓住了這一機遇，相較國外品牌更具性價比、相較國内品牌更具設計感。

　　投資建議

　　短期來看，(1)外銷方面，03主要由於基數影響，我們估計目前排單已至22H，未來有望維持穩健增長：

　　(2)内銷方面，疫情後精致露營興起，有望帶動帳篷銷售持續高增，大收21年前三季度同比增長147%，04雙十一表現靓麗、翻倍以上增長。中長期來看，目前内/外銷收入佔比3：7，未來内銷佔比有望過半、疊加淨利率改善至15%以上。維持盈利預測，預計2021-23年收入為9.15/12.4/15.19億元、歸母淨利為0.82/1.24/1.59億元、對應EPS分別為1.23/1.86/2.39元、2021年11 月26日收盤價為35.76元對應21-23年PE分別為29/19/15x，維持“買入”評級，目標價45元(分部估值給予22年代工業務20x+品牌業務30X)。

　　風險提示

　　牧銷售低於預期；疫情影響代工出口業務：係統性風險。

　　中國能建(601868)點評報告：擬設立氫能全資子公司 發力氫能産業加速新能源佈局

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：匡培欽 日期：2021-11-28

　　報告導讀

　　近日，中國能建發佈公告：擬出資50 億元設立全資子公司—中能建氫能源發展有限公司。未來看，公司有望依託該子公司，統籌引領公司氫能業務發展，打造公司氫能全産業鏈和一體化發展平台，充分發揮投資帶動和産業牽引作用，做強做大公司氫能産業。

　　投資要點

　　擬設立氫能業務子公司，打造氫能全産業鏈和一體化發展平台為搶抓氫能行業發展機遇，公司擬出資50 億元設立全資子公司中能建氫能源發展有限公司，經營範圍涵蓋氫能産銷、投建營、相關設施裝備研發、氫燃料電池及儲運等業務，具體包括：氫制取和銷售；氫制取裝備研發，氫能及新能源設計、集成、投資、建設、運營、技術咨詢、工程咨詢；氫氣的儲存與運輸業務；加氫站設計、集成、投資、建設、運營；氫能應用場景開發、相關産品設備研發；氫燃料電池、氫内燃機、氫燃氣輪機技術及相關設施設備的研發、應用和銷售，氫能技術咨詢、推廣和服務；氫能及相關技術設備進出口。

　　當前煤炭制氫佔比超6 成，2030 綠氫市場空間有望達1500 億元根據中國煤炭工業協會，2016-2020 年，我國氫能産量由0.19 億噸提升至0.25億噸，CAGR+8%。其中煤制氫所産氫氣佔62%、天然氣制氫佔19%，工業副産氣制氫佔18%，電解水制氫僅佔1%。當前氫售價約40 元/kg，對應市場空間約1 萬億元。據國家能源集團預計，至2030 年/2060 年，我國氫氣年需求量預計分別約0.37/1.3 億噸，佔終端能源消費中佔比約為5%/20%，其中可再生能源制氫量分別0.05/1 億噸，我們假設終端售價分別30/20 元/kg，對應市場空間1500 億元/2 萬億元。

　　有望統籌引領公司氫能業務發展，做大做強氫能産業據公開披露信息，公司投資含氫綜合能源項目已落地開工、參與多座綠氫工廠設計和加氫站EPC 工作：1)2021 年6 月22 日，公司投資建設的甘肅省張掖市“光儲氫熱”綜合應用示範項目正式開工，由旗下中電工程、葛洲壩裝備公司和甘肅院參股，主要建設電解水制氫、光伏電站，配套佈局建設油、電、氣、氫一體化加注站，並逐步引進制氫、用氫相關産業，建成制氫全産業鏈項目；2)公司旗下浙江院致力於氫能利用全産業鏈相關的研究工作，已參與實施多個氫能項目，涵蓋氫制取、儲運、應用三大方面：完成了國内首座國産化綠氫工廠設計工作和7 座加氫站的EPC 工作，其中包括全國首個液氫加氫站，當前正參與建設2 個氫電耦合項目。我們認為，通過設立全資子公司中能建氫能源，中國能建將充分發揮總部引領、投資帶動和産業牽引作用，做強做大公司氫能産業，加快拓展公司新的業績增長點

　　踐行“30·60”戰略、高歌猛進，看好公司短期、中長期發展公司21 年6 月發佈《中國能建踐行“30·60”戰略目標行動方案(白皮書)》，圍繞“3060”係統解決方案“一個中心”和氫能、儲能“兩個基本點”開展業務轉型，提出到25 年控股新能源裝機力爭超20GW。21 年1-9 月，公司已簽訂多個新能源投資戰略協議，轉型新能源投資運營有望提速；公司前三季度累計新簽合同額5924 億元，同比高增44.6%，增速列八大建築央企首位。短期看，公司新簽訂單高增，全年業績有望高成長；中長期看，公司“1466”戰略前瞻高遠，兼具管理、項目和技術三大競爭優勢，有望在“新能源+”大時代加速實現業務模式轉型。

　　盈利預測及估值

　　預計公司2021-2023 年實現營業收入3031、3455、3910 億元，同比增長12.11%、14.02%、13.17%，2021-2023 年實現歸母淨利潤67.67、96.03、109.91 億元，同比增長44.89%、41.91%、14.46%，對應EPS 為0.16、0.23、0.26 元。現價對應PE 為13.1、9.3、8.1 倍。維持“增持 ”評級。

　　風險提示：子公司設立進程不及預期；氫能業務開展不及預期。

　　凱萊英(002821)：再簽大訂單 再度上調2022年業績預測

　　類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：崔文亮/徐順利 日期：2021-11-28

　　公司全資子公司吉林凱萊英醫藥化學有限公司與某制藥企業簽署一個小分子創新藥CDMO 合同，合同履約總金額27.20 億元，履約期間為2022 年。

　　分析判斷:

　　再簽大訂單，再度上調2022 年業績預測

　　此次公司與某制藥企業再次簽訂約27.20 億元的CDMO 合同、且將在2022 年實現收入確認，預期合同將能顯著增厚公司2022年的收入和利潤。本次合同的簽訂也再次彰顯公司在全球小分子CDMO 領域中的競爭地位，同時再度深化與制藥企業的合作。

　　全球小分子CDMO 行業領先者，資本開支加速和戰略重視長尾客戶驅動公司業績加速

　　公司已深耕小分子CDMO 領域20 多年，建立了擁有接近3000 名科學家及工程師的世界頂級研發平台，同時公司2020 年以來升級組建了工藝科學中心、連續科學技術中心、生物合成技術研發中心和智能制造技術中心四大技術平台，用於各類技術的研發和儲備，支撐凱萊英的CDMO+服務能力的持續提升、為公司在研管綫實現持續賦能。公司2021 年上半年小分子CDMO 業務實現營業收入16.17 億元，同比增長34.1%，其中商業化業務佔比51.3%、臨床階段業務佔比48.7%。展望未來3 年，考慮到持續深耕大客戶和加速開拓長尾客戶帶來的訂單增量，以及疊加資本開支加速帶來供給端加速，我們整體判斷公司業績將實現加速增長的趨勢。

　　新業務拓展：多元化業務佈局，為公司增添想象力公司在深耕小分子CDMO 業務的基礎上，快速發展化學大分子業務(寡核苷酸、多肽、脂質體等)、制劑、生物工程等業務，以及穩健拓展臨床研究服務、生物大分子CDMO 等業務，其中制劑業務和生物工程領域持續為公司小分子、寡核苷酸、多肽、生物大分子領域持續賦能、實現協同業務合作。2021 年上半年，公司新業務實現營業收入1.44 億元，同比增長144.62%，其中化學大分子業務同比增長98.39%、制劑板塊同比增長82.72%。

　　展望未來，伴隨著合成大分子、生物大分子、臨床CRO、生物合成等業務持續佈局推進，將為公司實現與小分子業務的一站式服務業務、業務將實現高速增長、增添未來業績增長的想象力。

　　業績預測及投資建議

　　公司作為國内領先的小分子CDMO 供應商，展望未來持續深耕小分子“中間體+API+制劑”一體化服務能力，另外在合成大分子 和生物大分子領域持續強化佈局，為公司的中長期業績增長保駕護航。考慮到再次有大訂單的簽訂、上調2022 年盈利預測，即21-23 年營收從49.19/76.47/82.02 億元上調為49.19/103.47/82.02 億元， EPS 從 4.44/6.94/7.83 元上調為4.44/9.09/7.83 元，對應2021 年11 月26 日478.00 元/股收盤價，PE 分別為107.66/52.60/61.05 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　核心技術骨幹及管理層流失風險、競爭加劇的風險、核心技術人員流失風險、匯率波動風險、新型冠狀病毒疫情影響國内外業務的拓展、新冠訂單執行低於預期。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。