【IPO追蹤】拓普集團（601689.SH）H股獲備案，毛利率逐年下降

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財華社11月10日訊，拓普集團（601689.SH）11月9日晚間公告，公司近日收到中國證監會出具的《關於寧波拓普集團股份有限公司境外發行上市備案通知書》，擬發行不超過272,524,100股境外上市普通股，並在港交所主板掛牌。

備案落地之後，公司仍須取得香港證監會和港交所的批准，發行能否成行、何時啟動，取決於境外監管機構的審核進度。

公司於2026年3月31日首次提交上市申請，聯席保薦人為中信證券和瑞銀集團。按備案通知書的要求，自該通知書出具之日起12個月內未完成境外發行上市、且擬繼續推進的，公司應當更新備案材料。

拓普集團是一家汽車零部件平台型企業，首創「Tier 0.5」模式，即在整車開發全過程中與車廠共同定義零部件，介於傳統一級供應商與整車廠之間。產品覆蓋減震系統、內飾功能件、底盤系統、汽車電子、熱管理系統和機器人執行器六條線，其中內飾功能件與底盤系統在2025年合計貢獻收入逾六成。所謂機器人執行器，是將電能轉化為精準機械運動的裝置，相當於人形機器人的關節肌肉。

從招股書披露的數據看，公司收入由2023年的197.01億元（人民幣，下同）增至2024年的266億元，2025年進一步增至295.81億元。年內利潤則由21.50億元增至30.04億元，2025年回落至27.83億元。

盈利的底色變化更直接地體現在毛利率上，拓普集團的毛利率由2023年的21.8%降至2024年的19.9%，再降至2025年的18.6%，期間累計下滑3.2個百分點。公司表示，毛利率下降主要由於主要客戶要求年度降價、主要原材料的市場價格上漲以及毛利率相對較低的產品（如內飾功能件及汽車電子）收益占比提升。

根據公司A股公告，2026年前三季，公司收入同比增長8.06%至226.15億元，但歸母淨利潤下降15.48%至16.62%，毛利率則同比下降0.65個百分點。

綜合來看，備案只是境內監管環節的通行證，並非發行的最後一道門檻。對投資者而言，可跟蹤的變量有兩個：一是港交所與香港證監會的審核進度，它決定發行窗口；二是毛利率能否在海外產能利用率提升後止跌，這直接決定招股定價的合理性。