【大行報告】瑞銀：中國出口保持強勁 高科技出口連升12個月後首現按月收縮

【財華社訊】11月11日，瑞銀全球研究部高級亞洲及中國經濟分析師鄧維慎發表評論：

出口增長略低於市場預期，按月收縮

10月出口按年增長35.2%，略低於上月增幅及彭博市場預期的36.3%。我們的初步估算顯示，經季節性調整後，出口按月收縮1.8%，而9月則錄得6.6%的顯著按月增長。因此，短期增長動力(3個月相對前3個月的百分比變化)亦有所放緩，但仍處於歷史區間的高端。

從此前的急升回復正常；高科技產品出口一年來首次按月收縮

繼上月按月顯著擴張後，10月對歐盟及「一帶一路」經濟體的出口均告收縮。同樣，對東盟經濟體的出口繼續按月增長，但按月增速大幅放緩。對北亞經濟體的出口增長亦有所減速，但幅度僅屬溫和。值得留意的是，對美國的出口進一步回升，並超越互惠關稅實施前的2024年10月水平。

經季節性調整後，高科技產品出口錄得溫和的按月收縮，是連續12個月擴張後首次出現收縮，但資訊科技產品組合的出口仍錄得86%的顯著按年增長。汽車及其他產品在此前急升後亦錄得按月收縮。

進口增長帶來正面驚喜，商品組合是關鍵

10月進口按年增長由9月的31%加快至41.6%，貿易順差則收窄至1,050億美元。經季節性調整後，進口按月增長4.4%。這部分反映能源商品價格上升。我們的初步估算顯示，進口價格增長加快，是整體進口增長加速的關鍵因素。

10月原油進口量再度回升。經季節性調整後，我們的估算顯示，石油進口量在此前趨穩後終於出現較明顯反彈，但與歷史水平相比仍然偏低。期內天然氣進口量按月下降，而鐵礦石及銅礦石進口量在此前反彈後均有所放緩。

商品組合進口按年增長25.4%，高於9月的9.9%。資訊科技零部件進口的按年及按月增長均有所加快。繼9月錄得超過296%的歷來最高按年增幅後，自動數據處理設備(ADP)的進口增長放緩至按年261%，按月則增長11%。這可能反映與人工智能數據中心相關的硬件採購進一步增加。

數據或受干擾；前景將有所放緩但仍然穩健

我們留意到，10月貿易數據的多個細項出現同步走勢，當中若干於上月錄得顯著升幅的類別在10月同時收縮。這可能顯示數據受到一定干擾。我們早前曾指出，9月數據的強勁表現可能部分反映企業在長假期前提前付運，以及洪水造成的干擾，因此，隨着情況回復正常，10月數據可能會有所轉弱。

話雖如此，調查數據亦已轉弱。尤其是，官方製造業採購經理指數(PMI)的新出口訂單指數顯著放緩，顯示未來應密切監察周期性訂單狀況。鑑於過去數季快速且顯著上升所形成的比較基數已大幅提高，加上貿易摩擦等不明朗因素，我們預期未來出口按年增長將逐步放緩。我們預測出口增長將於2027年放緩至10.5%。

然而，目前高於35%的整體出口按年增長率可能仍被視為強勁，並應繼續令政策制定者對中國生產部門的競爭力保持信心，從而降低推出大規模政策支持的迫切性。