騰訊減持快手（01024.HK）：一次資本「再平衡」，還是退場的前奏？

原創

2026年7月6日，快手（01024.HK）的一紙公告擾動了市場情緒。公告顯示，其主要股東騰訊（00700.HK）於2026年7月6日交易時段後，通過場外大宗交易出售約2.73億股快手B類股份，持股比例由約15.68%降至9.37%，正式退出快手主要股東行列。以當日收盤價46.00港元估算，騰訊本次減持或套現約125.56億港元。

消息公布後，快手股價隨即下挫，現跌11.48%，或表達了對騰訊減持的態度。這減持背後，究竟是騰訊投資策略的常規調整，還是快手長期價值正在被重新審視的信號？

從「大股東」到「小股東」：騰訊的十年快手情緣

騰訊與快手的淵源可以追溯到2017年。當時，騰訊以3.5億美元領投快手D輪融資，正式成為其重要股東。此後數年，騰訊在快手的E輪、F輪及多輪戰略投資中持續加碼，上市前已是第一大機構股東。快手招股書顯示，IPO前夕騰訊合計持股21.567%，2021年登陸港交所，發行新股攤薄後騰訊依舊是快手頭號外部機構投資方。

自2023年起，騰訊持股進入持續下行周期：2023年4月，騰訊旗下共管基金向外部合伙人無償分派約5,115萬股快手股份，監管披露口徑持股由20.46%降至19.02%，但該筆變動並非騰訊主動套現減持；2024年騰訊開啟多輪二級市場小幅拋售，直至本次場外大宗一次性減持6.31個百分點，持股跌破港交所10%主要股東紅線。

清倉式退出的對照：京東與美團的前車之鑑

這次騰訊減持快手，不由得讓大家聯想到對京東（09618.HK）和美團（03690.HK）的處置。騰訊對京東和美團的退出，採用的是「分紅式減持」--將所持股份以實物形式派發給股東，近乎清倉並退出董事會。

2021年底，騰訊宣布將所持約4.6億股京東股份作為中期股息派發給股東，持股比例從17%降至2.3%，基本退出京東、不再為主要股東。

2022年11月，騰訊採用相同方式，將所持約9.58億股美團股份（約占騰訊持股90.9%）派發給股東，持股比例從17%驟降至不足2%；騰訊總裁劉熾平也辭去美團非執行董事，同樣脫離主要股東行列。

對比之下，騰訊對快手保留了9.37%的股份，並未走到「清倉」那一步。但資本市場擔心的恰恰是--這會不會只是第一步？估計這也是快手發布公告後股價承壓的重要原因。

可靈AI：一邊輸血，一邊抽血？

就在減持前四天的7月2日，快手宣布進行重組，引入初始投資者138.236億元人民幣的現金資本注入到其全資持有的北京可靈中，交易完成後，其於北京可靈的權益將由100%攤薄至68.33%，若按此計算，北京可靈的估值或為1,226.58億元人民幣，約合180.54億美元。其中騰訊或通過上海啟善投資和Parallel Mars分別認購6.8157億元人民幣，合共13.63億元人民幣，合佔1.12%權益，表決權約0.88%，稍高於同樣參投的阿里巴巴（09988.HK）1.11%的權益和0.87%的表決權。

北京可靈主要從事視頻生成大模型可靈AI的開發與運營，自2024年6月發布可靈AI 1.0起已進行了30多次重大版本更新。

從業務結構來看，快手正處於新舊動能轉換的陣痛期，其2026年第1季業績顯示，傳統主營業務直播收入按年下滑13.47%，至84.92億元（單位人民幣，下同），線上營銷服務收入按年增長9.27%，至196.43億元人民幣，而其他服務收入得益於可靈AI業務的強勁增長，季度收入按年增長15.86%，至55.81億元人民幣，其中可靈AI更被視為第二條增長曲線，第1季收入超6.5億元人民幣，同比增幅超三倍。快手更透露，2026年3月可靈AI的年化收入運行率（ARR）近5億美元。但是從重組公告中透露的數據來看，AI業務虧損依然在擴大，北京可靈於2024年和2025年的未經審計淨虧損分別為5億元人民幣和19億元人民幣。

通過重組將可靈AI分拆獨立融資，快手仍間接持有約68.33%權益且繼續並表處理，對其整體業務表現不會有太大影響，但卻能為其AI業務開闢獨立的融資渠道，外部資金注入可分攤AI研發成本，減輕母公司的財報虧損壓力。同時引入其他外部投資者或可為其帶來新的資源，例如騰訊、阿里和百度（09998.HK）等入局，能為可靈帶來流量、技術、渠道協同的可能性。

市場情緒：被「懸頂之劍」支配的不確定性

今年以來，快手的股價已累跌超35%，按現價40.72港元計，其市值收縮至1,763億港元；而在這次減持公告發布後，快手的股價狂瀉超11%。我們認為，真正讓市場恐懼，或許是騰訊接下來可能還有減持動作，從騰訊清倉式減持美團和京東的做法來看，只要時機成熟（例如所投公司能獨立融資且估值合理），清倉快手應是遲早的事，而這次僅減持而沒有完全退出快手，可能因為估值未算吸引。

結語

對快手而言，失去「騰訊系」的光環未必是壞事，但資本市場真正擔憂的，是騰訊此次減持而不清倉所傳遞的信號--如果快手估值足夠有吸引力，以騰訊過往對京東和美團的作風，又怎會止步於9.37%？正是這種「未完成感」，讓投資者的疑慮揮之不去：騰訊不動快手，或許不是不想退，只是在等一個更好的價格。

快手的基本盤依然穩固--4.13億日活、7.72億月活，短視頻江湖的地位短期內難以撼動。但當主營業務增速放緩，AI業務「燒錢換增長」的路徑尚不明朗，如今昔日最大機構股東又退至門外時，快手需要向市場證明的，遠不止是可靈AI的ARR有多高，而是如果脫離了「騰訊系」這棵大樹，自己能否撐起一片天。