【IPO速遞】真健康醫療：三名女執董掌舵，細分龍頭陷虧損困境

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今年以來，機器人企業掀起的上市潮仍在延續，卡諾普機器人、斯坦德機器人、仙工智能、睿觸機器人等多家企業相繼沖刺港交所。此外，港股市場已聚集多家機器人企業，在醫療手術機器人領域，精鋒醫療-B（02675.HK）、微創機器人-B（02252.HK）、威高股份（01066.HK）等已率先登陸。

5月31日，又一家醫療手術機器人企業--廣東真健康醫療科技開發股份有限公司-B（下稱「真健康醫療」）向港交所遞交招股書，擬登陸主板，中金公司與星展集團擔任聯席保薦人。實際上，真健康醫療已於2025年12月8日向港交所秘密遞錶，這意味著此次在港交所披露易披露招股資料是完成保密轉公開，其業務模式及業績底色也公之於眾。

據招股書，成立於2018年的真健康醫療，是一家專注於經皮穿刺手術及消融手術機器人的企業。據灼識諮詢數據，自2022年起連續三年，公司在中國經皮穿刺及消融手術機器人市場中份額居首。2024年，公司以26款的系統試安裝量位列全國第一。

真健康醫療表示，其打造了全球首個腫瘤領域全集成智能化機器人生態系統，可提供從癌症診斷、精準治療到體外器官保存的一站式全流程診療服務。平台完整覆蓋臨床全作業鏈路，包含經皮穿刺引導、精準消融治療、體外器官保存與評估等核心環節。同時，公司布局多元化產品矩陣，全面適配臨床核心需求，可滿足穿刺活檢、術前定位、放射性粒子植入、經皮引流、微創藥物與器械遞送、器官保存評估等各類腫瘤微創診療場景。

招股書顯示，公司的核心產品為經皮穿刺手術機器人，包括TH-S1、TH-S、TH-S Pro及TH-SA四個型號。公司持有TH-S1、TH-S及TH-S Pro針對肺部及腹部實體器官穿刺手術的中國國家藥監局第三類醫療器械註冊證，同時正將TH-S1的應用拓展至腹膜後病變。

除核心產品外，真健康醫療的產品管線還包括兩款關鍵產品，分別為均已獲批用於肝腫瘤治療的經皮微波消融手術機器人TH-X MW及TH-X HMW以及其他候選產品。

公司的旗艦產品TH-S1整合了影像分析及穿刺計劃、光學導航、機械臂控制與呼吸追蹤四大系統。據灼識諮詢資料，這使得TH-S1成為中國首款具備此類綜合功能的穿刺手術機器人。該產品直擊傳統穿刺臨床痛點，可提升一次穿刺成功率、減少穿刺與CT掃描次數、縮短手術時長、降低併發症風險，同時弱化對醫生經驗的依賴，優化手術穩定性與臨床效益。公司目前正在開展一項針對TH-S1設計與驗證的臨床試驗，以拓展其在腹膜後病變中的應用，預計於2027年下半年獲得國家藥監局註冊批准。

TH-S型號是一款「腦-眼-手」一體化穿刺手術機器人，能夠提供標準化、可重複的穿刺手術路徑及工作流程。公司的核心產品已在超過5000例涉及肺、肝、胰腺及其他實體器官的穿刺手術中得到驗證，表現出高靶點命中率及定位精度。TH-S型號已被國家藥監局認定為中國首款自主研發的經皮穿刺手術導航定位系統，歸類為第三類醫療器械，並於2022年4月獲認定為創新醫療器械。

TH-S Pro是核心產品的全新升級型號，提供簡化手術工作流程、先進的數據分析功能，並提升了醫生操作自主性。該產品同樣被歸類為第三類醫療器械。相比TH-S，TH-S Pro在光學導航系統中新增了激光模塊，助力醫生快速精準地完成經皮穿刺手術定位。

公司在招股書中表示，堅持進口替代與自主研發相結合的發展路徑。其自主研發的微型機械臂定位精度可與領先進口產品媲美，同時成本降低約70%。

業績方面，真健康醫療收入規模極小且持續虧損。2023年、2024年、2025年上半年，公司收入分別為230.1萬元、179.1萬元及17.3萬元（單位：人民幣，下同），其間前五大客戶均貢獻了全部收入；期內虧損則分別為9554.1萬元、9215.6萬元及5673.4萬元。

自成立以來，真健康醫療已完成多輪融資，前投資者包括：北京京安泰、中金啟合、粵澳投資、橫琴深合產業投資、諾威機器人、水木東方（單一最大股東為天智航（688277.SH））、太平醫療投資基金等。2025年1月完成B＋輪融資後，公司估值為22.3億元。

值得關注的是，公司董事會主要由三位女士組成的「女團」構成。創始人、董事長兼執行董事張昊任女士在藥品及醫療器械研發、註冊、投資及管理方面擁有逾20年經驗，曾任職於澳門衛生局，並主持科技部「十四五」國家重點研發計劃智能機器人專項等多個國家級項目；執行董事、首席財務官陳妙娉女士在製藥及醫療科技行業擁有逾26年經驗，擁有中國瀋陽藥科大學藥事管理碩士學位；執行董事兼副總經理郭健女士在藥物研發方面擁有逾21年經驗，持有中國哈爾濱醫科大學醫學碩士學位。

行業前景方面，國內經皮穿刺手術機器人賽道可謂「小而美」。據灼識諮詢數據，中國經皮穿刺手術機器人市場規模從2020年的零增長至2024年的4030萬元，預計到2032年將達到23.28億元，2024年至2032年的年複合增長率高達66.1%。

對於港股上市募資所得款項用途，公司計劃用於：核心產品的研發活動及商業化；關鍵產品的研發活動及商業化；其他候選產品的研發活動以及相關專利申請及產品組合擴張；擴大公司的產能及提升生產實力；建立公司的銷售網絡、擴大銷售團隊以及核心產品及TH-X MW以外產品的商業合作；公司的營運資金及其他一般企業用途。