鮑威爾成美股風向標，火熱的就業市場是問題所在

原創

美聯儲的加息周期如期推進。

亞洲市場2022年11月3日淩晨，美聯儲宣佈加息75個基點，將聯邦基金目標利率調高至3.75%-4.00%，這是今年以來連續第4次加息75個基點，見下表。

除了加息之外，美聯儲還將繼續大幅度削減資產負債表的規模，包括繼續削減持有的國庫券和機構債權以及按揭抵押證券。

加上這次加息在内，美聯儲今年以來已加息3.75個百分點。該央行預計，繼續上調聯邦基金目標利率區間的舉動是恰當的，目標是將通脹降至2%的水平。

聯儲局承認，其貨幣政策舉措已令財務狀況顯著收緊，而且也看到了這些影響反映在對利率最敏感行業的需求上，例如房地產。而貨幣收緊政策對壓抑通脹的影響仍需要時間來全面釋放，因此聯儲局表示，在未來調整加息步伐的時候，將會考慮接連收緊貨幣政策的累積影響，以及其滞後反應。

在宣佈加息結果之後，美股大漲，見下圖，議息結果公佈後，道瓊斯指數（DJI.US）曾一度漲逾400點，但是在美聯儲主席鮑威爾發表會後聲明後，指數急劇下滑，最終以接近全日最低收市。

鮑威爾的講話何以引發股市掉頭向下？

在鮑威爾講話前，美聯儲的議息結果符合市場預期，而且發佈的聲明多少有些「鴿派」的意思：如果出現阻礙維持委員會（通脹）目標的風險，委員會隨時準備好在恰當的時候調整貨幣政策立場。委員會的評估將考慮到公共健康、勞動力市場狀況、通脹壓力和通脹預期，以及財務和國際等的情況。

這讓市場感到，美聯儲的加息態度似有松動之意。

然而，鮑威爾的會後聲明，卻透露出另一個信息：加息步伐可能適時修正，但會不惜延長加息周期，以達到控制通脹的目標。

更為重要的是，鮑威爾透露出對過熱勞動力市場的憂慮。

先來看美聯儲這次加息的經濟背景：

美國經濟增長速度已較去年同期顯著放緩：上季的實際GDP增幅為2.6%。最近的經濟指標顯示本季的支出和生產維持適度增長，消費支出增長較去年有所放緩，部分與實際可支配收入降低以及財務狀況有所收緊有關。按揭利率上升的影響已反映在房屋活動顯著收縮上。加息和產出增長放緩顯然對商業固定投資帶來壓力。

儘管經濟增長有所放緩，勞動市場仍極度緊張，失業率跌至50年低位，職位空缺仍然極高，工資增速加快。新增職位數仍顯示就業市場欣欣向榮，8月和9月的月均新增就業數均達到28.9萬份。儘管就業職位空缺已經從高位回落，而且職位增長的步伐也較今年較早時有所放緩，但勞動力市場仍然失衡，需求顯著高於可用勞動力的供應。相較年初，勞動力參與度變化不大。

通脹仍遠高於聯儲局較長遠的目標2%。9月份的年化PCE（個人消費指數）物價上漲6.2%；不考慮波動極大的食品和能源，核心PCE價格上漲5.1%。最近的通脹數據又再超出預期，從商品到服務，價格壓力仍然明顯。

雖然當前的通脹仍處於較高水平，但較長遠的通脹預期仍在可控範圍。不過，如果當前的高通脹持續，較高通脹預期持續的可能性也擴大。

在會後聲明中，鮑威爾表示，將在一段時間内維持緊縮性政策，以恢復價格穩定性。未來的利率決策將取決於整體數據的表現以及對於經濟活動和通脹前景的暗示。降低通脹可能需要在一段時間内維持低於趨勢的增長和為就業市場降溫。恢復價格穩定性是實現較長遠最大就業和穩定價格的關鍵。

這意味著美聯儲不會因為就業市場放緩而「手下留情」，而會繼續將收緊貨幣政策進行到底，華爾街自然不買賬。

議息結果發佈後對資本市場的影響

確定加息後，道指收跌1.55%，納斯達克指數（IXIC.US）收跌3.36%。

美國兩年期國債收益率上升5.8個基點，現報4.63%，十年前國債收益率升5.4個基點，現報4.12%，繼續倒掛，差距稍微擴大。

美元指數單日上漲0.53%，現報111.9318，其中兌歐元微跌0.16%，兌英鎊微跌0.3%，或因兩地央行很大可能繼續加息75個基點，與美元利差暫時不會擴闊。美元兌日元升0.39%，或反映美元與維持利率的日元利差進一步擴大。

下次加息展望

對於美聯儲和鮑威爾的聲明，解讀可以有很多，但是對於接下來12月的加息預期，似乎多了一些笃定。

芝商所的數據顯示，12月議息時加息50個基點的可能性由1日前的44.5%升至61.5%，加息75個基點的可能性由1日前的49.7%，下降至38.5%。

不過，這些數據都做不得數，未來一個月的經濟數據，尤其就業數據和消費數據，對於下次議息的影響將更具啓示。