券商搶灘GDR! 2000億「券茅」赴瑞士上市，機構都這麽看

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GDR已經是大勢所趨，自從2022年2月「存託憑證互聯互通」機制落地以來，GDR已經成為中國公司海外融資的重要渠道，迄今已經吸引超20家企業已發行或擬發行GDR,趕赴這趟熱門的歐洲之旅。券商股也赫然在列，這次是知名券商東方財富。

東方財富瞄準瑞士

10月31日晚，東方財富(300059.SZ)公告，公司擬在取得境内外相關監管部門的批準後，發行全球存託憑證（GlobalDepositoryReceipts，以下簡稱「GDR」），並申請在瑞士證券交易所掛牌上市。

東方財富業務涉及證券、金融電子商務服務、金融數據服務等。依託構建的互聯網財富管理生態圈，以及擁有相關業務牌照的東方財富證券、東方財富期貨、哈富證券等多家公司，近年來公司證券業務表現亮眼，2022年前三季度，證券業務收入呈現逆勢增長態勢。

此次，東方財富發行GDR，是以新增發的普通股（A股）作為基礎證券；發行規模上，新增基礎證券A股股票不超過6.6億股，即不超過發行前普通股總股本的5%；在融資用途上，東方財富稱，扣除發行費用後，募集資金將用於擴展和延伸財富管理產品和服務，加大研發技術的合作與投入，子公司增資及海外分支機構建設、滿足日常業務發展需要，補充流動資金等，以進一步提高整體財富管理服務能力，鞏固和提升市場地位。

對於東方財富此番啓動GDR，開源證券認為，借助GDR發行將有效補足美元資本，海外子公司淨資本或進一步充實，利於國際化戰略實施，提升市場份額和綜合競爭力。

開源證券分析，(1)短期看:東方財富新增發A股股份對ROE有小幅稀釋，從6家已在瑞交所發行GDR的A股公司看，預案公告日對股價影響不明顯，GDR發行定價日或有小幅負超額收益。(2)中期看:隨著GDR兌回限制期滿後(120天)，套利機制將驅動GDR與正股價格收斂，若GDR價格較A股明顯折價，會造成GDR轉A股抛售套利，對A股造成短期抛壓；反之亦然。從2022年7月以來瑞交所上市的6支中資GDR看，折價溢價各佔一半，杉杉股份GDR溢價41%，健康元GDR折價14%。(3)長期看:公司借助GDR發行將有效補足美元資本，提升全球知名度，海外子公司淨資本或進一步充實，利於公司國際化戰略，提升市場份額和綜合競爭力。

從市場反映來看，東方財富發行GDR消息發出去之後，二級市場投資者似乎並不買賬，公司股價表現平平，略微跑赢大盤。截至發稿前，東方財富股價上漲1.99%,總市值約為2,100億元人民幣，而同期上證指數漲幅為1.40%。

瑞士成熱門上市目的地

自從2022年2月「存託憑證互聯互通」機制落地以來，GDR已經成為中國公司海外融資的重要渠道，尤其是在貿易情緒復雜多變的情況下，A股上市公司出現一股GDR發行熱。

據不完全統計，自「中歐通」開閘以來，目前已經有超過20家A股上市公司成功發行或籌劃發行全球存託憑證（GDR）。其中，三一重工（600031.SH）、明陽智能（601615.SH）、健康元（600380.SH）、樂普醫療（300003.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、格林美（002340.SZ）、國軒高科（002074.SZ）等公司已成功實現境外上市。

此外，隆基綠能(601012.SH)、東方盛虹（000301.SZ）、星源材質（300568.SZ）、杭可科技（688006.SH）、錦江酒店（600754.SH）、國聯股份（603613.SH）、欣旺達（300207.SZ）、東鵬飲料（605499.SH）、方大炭素（600516.SH）、美錦能源（000723.SZ）、杭可科技(688006.SH)巨星科技（002444.SZ）、先導智能（300450.SZ）、中鼎股份（000887.SZ）、領益智造（002600.SZ）、揚傑科技(300373.SZ)、華友钴業(603799.SH)、傑瑞股份（002353.SZ）等均在籌劃GDR上市行列。

安永（中國）企業咨詢有限公司國際及並購重組稅務咨詢合夥人李南表示，「A股上市公司在境外發行GDR，既有利於企業拓寬融資渠道，有效利用外資，同時可以提升企業的國際知名度影響力，有助於其進軍海外市場。」

復盤這些前赴後繼趕赴歐洲融資的企業，其中很多公司將上市目的地定位瑞交所，對此信達證券表示，瑞交所是歐洲最大、流動性最強的交易所之一，與其他歐洲上市地點相比，其平均估值較高。

此外，據安永瑞士稅務團隊有關負責人介紹，在瑞士發行GDR的當地稅務成本較低。瑞士以公司注冊成立地或實際管理機構所在地作為判定本國稅收居民企業的主要標準。針對中國A股上市公司，在瑞士發行的GDR無資本發行稅。

從投資者角度而言，瑞士將股權交易納入增值稅免稅範疇，且如果投資者通過非瑞士證券公司進行GDR交易，也不會產生證券交易稅。因此，一般情況下，投資者交易A股上市公司在瑞士發行GDR時不會產生額外的瑞士流轉稅和交易稅成本。