廚衛電器板塊重挫，行業估值中樞見底？

原創

近期以來，已很久沒被市場關注的廚電板塊持續回調，頗為蕭瑟。

10月31日，廚電板塊延續跌勢，概念指數收跌1.36%，月内跌幅近15%，跑輸三大指數。個股中，日出東方（603366.SH）月内下跌逾3成、萬和電氣（002543.SZ）、帥豐電器（605336.SH）、火星人（300894.SZ）、老板電器（002508.SZ）等股紛紛重挫。

相較過去兩年家電股整體表現「漲勢如虹」，現今確實「寒意濃濃」，尤其是今年以來，廚電行業面臨房地產下行、疫情反復、消費者信心不足等多重挑戰，行業估值中樞加速下移。

廚電行業困難重重！

眾所周知，家電作為房地產行業的下遊配套產業之一，幾乎都是依附於房地產市場的發展，過往在房地產行業的景氣上行周期中，也充分帶動了家電行業的飛速發展。

然而，近年來隨著新冠疫情的爆發，經濟增速放緩，房地產市場承壓。2021年，樓市銷售低迷，家電行業增長開始乏力。

來到2022年，地緣政治不穩定，行業處境就更加艱難了。據中商產業研究院數據顯示，1-8月我國家電累計出口量22.99億台，同比減少8.9%；累計出口金額589.42億美元，同比減少8.6%。

細分子行業來看，廚電作為與地產關聯度最高的家電子行業，受宏觀環境承壓和地產持續低迷影響，廚電市場整體承壓，加上上半年多地疫情反復，對廚電的銷售安裝影響較大。

據奧維雲網（AVC）數據顯示，2022年前三季度，廚電市場全渠道零售額同比下滑3.7%。而去年全年，廚電市場整體零售額還有7%的同比增長。

其次，大宗商品等原材料價格高漲也是造成行業景氣下行的一大關鍵因素。

今年2月以來，西方國家對俄制裁導致國際市場上石油、銅、鎳等材料價格大幅度上漲。而家電生產所使用的大宗原材料為鋼、鋁、銅、塑料等，且這些原料佔廚電原材料的成本佔比比重之大，在原本市場需求不振的環境下，廚電廠商盈利波動明顯。

如下表所示，廚電行業細分板塊業績出現分化走勢。其中，以老板電器、萬和電氣為代表的傳統廚電板塊淨利潤增長一度失速，截至三季度末，淨利潤下滑趨勢已有所改善。

而以火星人、浙江美大和帥豐電器為代表的集成竈企業淨利潤增長情況卻不斷惡化，2022年前三季度，上述三家企業淨利潤分别同比下滑19.94%、17.35%、17.44%，同上半年比較，下滑速度明顯加大。

鋼價下行，業績拐點有望到來？

值得一提的是，近日以來，曾讓眾多家電企業「頭疼」的上遊大宗材料價格正在回落，以鋼價為例，上周全國建築鋼材價格持續震蕩走弱。

據海通期貨統計，上周螺紋鋼2210合約下跌2.3%至3730元/噸，熱軋卷板2210合約下跌0.83%至3805元/噸。上周上海螺紋下跌130元/噸至3760元/噸，杭州螺紋下跌150元/噸至3750元/噸，廣州螺紋下跌130元/噸至4210元/噸附近，北京螺紋下跌210元/噸至3660元/噸。螺紋華東華南過磅價差降至-334元/噸附近，華南北方過磅價差從268收窄至210元/噸附近。上海熱卷下跌140元/噸至3670元/噸，廣州熱卷下跌100元/噸至3680元/噸，華東卷螺價差從熱卷價格低於螺紋80元/噸縮小至90元/噸。

整體來看，各地區鋼材現貨價格表現偏弱，疊加當前市場情緒謹慎觀望，下遊按需採購，整體鋼材需求表現一般。短期來看，鋼市或延續弱平衡態勢，鋼價仍處於弱勢震蕩運行。

大宗原材料價格回落將降低廚電企業生產成本，對於其降本無疑是有利的，那是否說明廚電行業的拐點要來了呢？

招商策略分析師張夏指出，從高頻數據來看，國内商品房成交已經出現回暖趨勢，同時8月地產竣工跌幅也迅速收窄，預計未來地產行業業績進一步下探空間有限。竣工端回暖將會帶動地產鏈消費如家電、家居、裝修建材等板塊需求回升，疊加成本壓力釋放，從而帶動相應行業業績出現修復。

可以預見的是，隨地產政策邊際放松，原材料價格回落，廚電板塊的盈利能力有望繼續得到復蘇，家電行業拐點亦將至。

天風證券則認為，目前家電板塊由於高股息、低估值，處在股債收益差的底部位置，估值風險較低，同時對利好響應可能更加敏感，未來地產銷售的改善和成本端壓力的釋放，或將驅動家電行業出現拐點。