中泰證券：給予雲路股份增持評級

2021-11-28中泰證券股份有限公司謝鴻鶴,蘇晨,張哲源對雲路股份進行研究並發佈了研究報告《低碳新材料需求加速，先進軟磁龍頭遠航》，本報告對雲路股份給出增持評級，當前股價為131.6元。

　　雲路股份(688190)
　　中國航發新材料研發平台，核心産品性能國際領先。公司為中國航發集團控股的先進新材料研發平台，創新基因根植、研發體係強大、股東背景雄厚、知識産權體係完備，掌握公斤級小流量精密連鑄、極端冷凝控制等極端制造技術體係，陸續建成國内首條超萬噸非晶薄帶産綫、國内首創單産3噸以上納米晶超薄帶産綫、國内先進真空連續霧化金屬粉末産綫、新一代非晶立體卷鐵心自動化産綫等，産品性能參數國際領先、工藝及成本優勢凸顯。
　　非晶合金份額全球第一，引領非晶立體卷産業化進程。公司為全球最大非晶合金薄帶供應商，年産能達6萬噸，全球份額41%、國内份額53%。非晶薄帶具有低矯頑力、高磁導率、高電阻率等性能優勢，應用於非晶變壓器可實現生産、使用、回收全生命周期節能環保。公司非晶立體卷鐵心産業化技術及工藝行業領先，與國網下屬上海置信戰略合作，加速推進非晶立體卷鐵心變壓器滲透，將充分受益於《配電變壓器能效提升計劃（2021-2023）》。此外，戶用光伏整縣推進帶來顯著變壓器需求增量，其特點為負荷強度與集中度低、發電間歇，非晶立體卷變壓器節能減排效果在該領域更加凸顯。
　　納米晶産品性能優於日立金屬，加速替代鐵氧體、搶佔外資份額。公司於2019年實現納米晶超薄帶噸級量産，産品性能參數優於日立金屬，2020年年産能力3600噸。納米晶磁性材料在高頻、小型、高效領域優勢凸顯，有望加速替代傳統鐵氧體。2019年全球50%份額仍為日立金屬把控，隨著公司産能持續爬坡，憑借更優産品性能、更低成本優勢，公司有望加速搶佔外資份額。
　　磁性粉應用空間廣闊，有望塑造技術及成本優勢。公司於2018年建成霧化金屬粉末産綫，目前霧化/破碎粉末年産能力3900/700噸。採用磁性粉制成的磁芯為電感類元件核心部件，可優化各類電子産品性能及質量，有望在新能源汽車、新能源發電、消費電子領域廣泛應用。憑借強大的材料基礎研發能力、極端工藝積累、橫向拓展能力等優勢，公司磁性粉有望塑造行業領先的技術優勢及成本優勢，份額有望持續提升。
　　投資建議：公司為中國航發下屬新材料研發平台，堅持自主創新、技術及工藝領先、股東背景強大。公司非晶合金份額全球第一，引領非晶立體卷鐵心變壓器産業化進程，受益於配電變壓器節能改造大勢；納米晶超薄帶性能國内領先，有望加速替代傳統鐵氧體、搶佔外資份額；磁性粉應用空間廣闊，公司有望塑造技術及成本優勢。雙碳背景下，公司全面覆蓋新能源、電力、消費電子領域節能高效新材料需求，業績有望加速擴張。預計2021-2023年公司歸母淨利潤分別達1.21/1.86/2.92億元，EPS分別為1.01/1.55/2.44元，對應2021年11月26日收盤價PE分別為130.3/85.0/54.0，首次覆蓋，給與增持評級。
　　風險提示：電網投資不及預期、市場競爭加劇、市場規模測算偏差風險、募投項目進展不及預期等。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。