東方財富證券：給予鴻泉物聯買入評級，目標價位48.4元

2021-11-22東方財富證券股份有限公司王立康對鴻泉物聯進行研究並發佈了研究報告《深度研究：商用車智能網聯化先行者，政策落地與市場拓展助推公司業務量價齊升》，本報告對鴻泉物聯給出買入評級，認為其目標價位為48.40元，當前股價為38.15元，預期上漲幅度為26.87%。

　　鴻泉物聯(688288)
　　【投資要點】
　　深耕商用車智能網聯市場，客戶及應用領域持續拓展。公司從2009年成立以來一直深耕於商用車智能網聯化産業，主要産品與應用領域不斷推陳出新，目前主營業務包括智能增強駕駛係統、車載聯網終端、人機交互終端、高級輔助駕駛係統和智慧城市五大品類，應用領域從客車拓展至貨車、渣土車、環衛車和工程機械車等領域，覆蓋陝汽、重汽、北汽福田、東風、三一重工等行業頭部客戶，2017-2020年營收CARG超過30%，市場佔有率行業領先，在商用車智能網聯化滲透率持續提升趨勢下，公司具備長期成長性。
　　監管要素驅動，主營産品有望實現量價齊升。根據國六標準要求，從2021年7月開始，國内各類重型柴油車均須在出廠前安裝車載通訊終端（T-BOX），前裝滲透率提升至100%。公安部2月發佈《汽車行駛記錄儀》徵求意見稿，正式文件有望在年内落地，預計將大幅提升産品價值量。交通部去年11月發佈《道路運輸條例》徵求意見稿，要求中重卡均安裝車載監控設備，有望攪動存量市場。以上監管部門文件均涉及公司主營業務産品，公司銷售有望迎來量價齊升。
　　佈局汽車電子市場，提升商用車單車價值。公司積極佈局多元化業務，數年前就開發輔助駕駛係統，協助規範城市渣土車，之後又收購成生科技，發力智慧城市業務，和主業協同發展。2021年公司參股成立北京域博汽車控制係統有限公司，進入汽車控制器市場，並且已實現批量出貨。隨著汽車電子佔整車價值不斷提高，公司有望利用渠道優勢進一步提升單車價值，進一步擴大收入規模。
　　多重利好推動下，公司受商用車銷量下滑影響減弱，業績邏輯重塑。通過復盤公司股價歷史走勢我們發現市場將商用車銷量增速變動作為公司業績前瞻指標。但站在2022年的角度看，雖然商用車銷量根據行業發展環境和趨勢來看將出現一定下滑，但新政策、新客戶、新領域等多重利好因素將推動公司業績逆勢增長，並且具有延續性，公司的業績邏輯有望重塑，明年業績有望實現大幅增長。
　　【投資建議】
　　我們認為隨著監管和市場需求釋放，商用車車聯網將得到進一步發展，公司憑借豐富的前裝客戶資源、優秀的營運能力和提前佈局的技術優勢，在提升單車價值，實現量價齊升的道路上行穩致遠。我們預計公司2021-2023年收入分別為4.59、7.91、10.92億元，歸屬母公司淨利潤0.49、1.22、1.91億元，EPS分別為0.49、1.21、1.91元，對應PE為72、29、19倍，參考公司盈利預測情況和行業平均估值水平，我們強烈看好公司未來表現，給予公司2022年估值40倍PE，上調至“買入”評級，十二個月目標價為48.4元。
　　【風險提示】
　　商用車銷量下滑超預期；
　　上遊原材料持續漲價缺貨；
　　政策落地不及預期；
　　行業競爭加劇。

該股最近90天内共有15家機構給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為44.32；證券之星估值分析工具顯示，鴻泉物聯（688288）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。