中泰證券：給予捷佳偉創買入評級

2021-11-19中泰證券股份有限公司馮勝,王可對捷佳偉創進行研究並發佈了研究報告《TOPCon、HJT雙重受益，半導體設備推廣可期》，本報告對捷佳偉創給出買入評級，當前股價為109.2元。

　　捷佳偉創(300724)
　　事件：公司近期在投資者互動平台就投資者關心的係列問題進行了解答，包括：①晶澳、通威、天合等廠商明確了TOPCon的産能規劃，對公司的影響；②公司在HJT方面的進度；③公司半導體清洗設備的推廣情況。
　　2022年有望是TOPCon大年，公司全面佈局，有望充分受益。我們認為，目前仍處於HJT和TOPCon的戰略相持期，短期兩種競爭技術取決於市場擴産節奏，而在光伏電池環節，經濟性是驅動新技術擴産的核心因素。根據我們統計，HJT在2021年擴産主要動力來自中長期趨勢確定，短期受通威金堂GW級中試綫結果影響，原預期2021Q4擴産潮或將推延，甚至影響到2022年全年節奏。反觀TOPCon，隨著良率的提升以及中試綫數據穩定，行業龍頭擴産趨勢確定，2021Q4擴産有望接近20GW；同時晶科正式推出TOPCon雙面組件産品，並計劃2023年50%的産能來自N型組件。基於此，我們判斷2022年電池環節TOPCon有望率先放量。捷佳能夠做TOPCon全係列設備（PECVD、LPCVD、硼擴等均有佈局），有望充分受益。
　　2022年HJT新技術進展值得重點關注。根據我們統計，2021年異質結擴産約為7GW，但當前異質結盈利依然較難（捷佳偉創在投資者互動平台表示，當前異質結技術仍然不成熟、市場尚未達到大規模爆發階段）。我們認為，2022年，光伏各環節需求二階導影響將趨弱，在産能相對飽和的背景下，各類新技術的降本增效才能帶動光伏行業持續破局，因此，各廠家在異質結新技術上的進展值得重點關注，捷佳偉創異質結設備11月份已進駐愛康集團工廠。另外，公司推出的RPD産品助力隆基研發，一周兩次創造25.82%、26.30%兩個世界紀錄，公司全面佈局（PRD、管P等）的合理性正在得到驗證。
　　公司半導體設備處於客戶驗證階段，股權激勵助推長期發展。
　　（1）捷佳偉創在投資者互動平台表示，公司前期交付的半導體槽式清洗設備目前正在客戶現場試運行中，達到驗收條件後公司將積極推動驗收工作，同時在下遊有了重復訂單，而且也加快導入到其他大型的客戶，發展態勢較快。行業層面上看，清洗為半導體制程重要環節，是影響器件成品率及可靠性最重要的因素之一，其設備在半導體設備市場中價值量佔比約5-6%，根據智研咨詢數據，中國大陸每年的濕法清洗設備的空間在15-20億美元，且預計未來12寸晶圓的槽式（即公司對應的設備）和單片式清洗設備將是市場的主要增量，公司有望充分受益。
　　（2）公司近期公告2021年限制性股票激勵計劃（草案），決定授予核心高管和技術骨幹等61.85萬股限制性股票，價格為每股60元，來源為定向增發。業績考核指標：以2020年淨利潤為基數，2021/2022/2023年淨利潤增長率分別不低於30%/60%/80%。我們認為，股權激勵的實施將充分調動核心高管及技術（業務）骨幹的積極性，有效地將相關人員利益與公司利益結合在一起，助力公司長遠發展。
　　維持“買入”評級：基於三季報的情況，我們下調公司業績預測，預計2021-2023年歸母淨利潤為8.37億元、12.56億元、17.68億元（前值為：10.57億元、16.00億元、22.40億元），對應的PE分別為44/29/21倍。基於公司對TOPCon和HJT的佈局，有望充分受益TOPCon放量和HJT新技術進展，我們維持“買入”評級。
　　風險提示：光伏政策變動風險、擴産不及預期、市場競爭逐漸加劇的風險。

該股最近90天内共有22家機構給出評級，買入評級17家，增持評級5家；過去90天内機構目標均價為198.25；證券之星估值分析工具顯示，捷佳偉創（300724）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。