浙商證券：給予凱萊英買入評級

2021-11-17浙商證券股份有限公司孫建,郭雙喜對凱萊英進行研究並發佈了研究報告《凱萊英事件點評：大訂單催化，超預期可期！》，本報告對凱萊英給出買入評級，當前股價為441.25元。

　　凱萊英(002821)
　　訂單：超預期大訂單，指引2022年加速確定性
　　公司11月16日公告簽署重大合同：公司全資子公司Asymchem,Inc.和吉林凱萊英醫藥化學有限公司與美國某大型制藥公司客戶簽訂了小分子創新藥新一批的《供貨合同》，截至該合同簽署日，該産品的CDMO服務累計合同金額為4.81億美元（按照6.38:1匯率計算訂單約30.7億人民幣）。合同供貨時間為2021年至2022年，這就意味著對2021年業績也將産生積極影響，我們預計訂單大部分會在2022年交付，意味著對2022年收入和利潤端彈性更為顯著。
　　産能：加速釋放期，新訂單助力産能高利用率
　　根據公告：“公司具備履行合同的能力，資金、人員、技術和産能均能夠保證上述合同的順利履行”。如果按照公司2021中報披露：2021全年預計新增反應釜體積1590m3（YOY58%），2022年預計新增1500m3産能（YOY34%），這也為訂單的執行提供産能基礎。同時考慮到連續性反應技術應用率持續加大，預計在産能釋放端仍有望有彈性。我們維持對公司進入業績加速期的判斷，並維持2021-2023年收入端40%附近復合增長判斷。
　　加速：持續確認，從産能釋放到超預期大客戶大訂單
　　我們最早從存貨、合同負債等財務指標變化推演2021年業績加速可能性（《凱萊英：訂單産能共振，業績加速確定20210510》），又從公司産能釋放、資本開支可能要加速的節奏推演2022年業績存在加速可能性（《凱萊英：四論業績確定性加速趨勢和長期天花板打開20210726》）。從2021Q2-Q3業績也明顯看到公司業績加速的趨勢持續得到驗證。此次公告大客戶大訂單也進一步證實了2022年業績加速的確定性。我們認為公司獲得大客戶大訂單是對公司能力的進一步驗證，也為後續獲得更多優質訂單打下基礎，看好公司産業鏈地位持續提升趨勢。
　　盈利預測及估值
　　考慮到此次新簽訂單對2021年和2022年業績彈性預計較為明顯，我們上調公司2021和2022年盈利預期。我們預計2021-2023年公司EPS為4.16、6.39、8.20元/股（前次預測2021-2023年公司EPS為4.14、5.78、8.09元/股），2021年11月16日收盤價對應2021年PE為100倍（對應2022年PE為65倍），維持“買入”評級。
　　風險提示
　　全球創新藥研發投入景氣度下滑的風險、新業務拓展不及預期風險、競爭風險、匯兌風險、業績不達預期風險、新産能投放不及預期風險。

該股最近90天内共有20家機構給出評級，買入評級19家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為483.81；證券之星估值分析工具顯示，凱萊英（002821）好公司評級為4.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。