財信證券：給予和而泰買入評級，目標價位28.45元

2021-11-17財信證券有限責任公司何晨,張看對和而泰進行研究並發佈了研究報告《深耕智能控制器二十載，切入汽車電子領域》，本報告對和而泰給出買入評級，認為其目標價位為28.45元，當前股價為25.05元，預期上漲幅度為13.57%。

　　和而泰(002402)
　　深耕二十載，成就公司智能控制器雙龍頭之一。得益於整個智能控制器行業的快速成長和公司的業務拓展，公司上市以來營收一直保持正增長，近十年營收/歸母淨利潤復合增速分別為26.90%和25.15%。公司業務也由家電智能控制器與電動工具智能控制器拓展到汽車電子控制器，铖昌科技射頻芯片對公司盈利做出貢獻。
　　家電與電動工具穩步增長，切入汽車電子業務完善控制器領域佈局。公司瞄準家電與電動工具廠商集中度較高的特點，聚焦高端客戶的高價值産品，不斷提升自身在下遊客戶中的市場份額，出貨量與出貨均價的提升共同促進公司家電與電動工具的穩步增長。公司加速推進汽車電子控制器産品並與知名Tier1和終端廠商建立合作關係，産品主要涉及車身控制以及熱管理控制領域。公司累積汽車電子控制器在手訂單80億元，平均交期為6-8年，不考慮後續訂單的情況下也可為公司帶來每年10億規模的收入。
　　铖昌科技有望受益於十四五期間星/機載TR需求提升。铖昌科技主要營收來源於星載T/R芯片，隨著星網集團的成立以及民用航天的興起，衛星規模部署有望進入快車道。星/機載領域對T/R組件性能要求高，铖昌科技作為國内少數能夠提供完整解決方案的企業之一，承擔多項國家項目，在相控陣T/R芯片領域已具有較為突出的實力。
　　投資建議。預計2021-2023年，公司分別實現營收61.05億元、79.09億元和98.17億元，實現歸母淨利潤為5.76億元、7.70億元和9.94億元，對應EPS分別為0.63元、0.84和1.09元，當前股價對應PE分別為38.57倍、28.84倍和22.34倍。基於分部估值法，傳統控制器業務從PEG與電子制造業整體可比的角度，給予該部分2022年PE估值30-32倍，對應目標市值200-220億元。铖昌科技考慮可比公司2022年估值情況，給予2022年45-55倍PE，則和而泰47.22%股權對應30-40億元。公司合計遠期目標市值230-260億元，對應2022年底合理價格區間為25.16-28.45元，我們看好公司在控制器領域的領先佈局和铖昌科技的市場潛力，維持“推薦”評級。
　　風險提示：市場拓展不及預期，市場需求不及預期，原材料波動。

該股最近90天内共有18家機構給出評級，買入評級16家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為30.31；證券之星估值分析工具顯示，和而泰（002402）好公司評級為4星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。