中泰證券：給予景嘉微買入評級

2021-11-17中泰證券股份有限公司馮勝,王可對景嘉微進行研究並發佈了研究報告《9係列完成測試，打開廣闊應用領域》，本報告對景嘉微給出買入評級，當前股價為157.2元。

　　景嘉微(300474)
　　事件：2021年11月16日，公司發佈公告，JM9係列圖形處理芯片經階段性測試，指標符合設計要求。
　　9係列芯片完成測試，性能較7係列大幅提升，打開廣闊應用領域。
　　（1）性能：從已經披露的參數可以看出，JM9係列在各主要性能上都較JM7係列有了大幅提升（例如：内核時鐘頻率由1200-1300MHz提高至1.5GHz，數據處理速度提升明顯；像素填充率由4.8/5.2GPixels/s提升至32GPixels/s）。與國外同行對比，JM9係列性能大致相當於英偉達在2016年推出的GTX10係列芯片，代際差異已經縮短至約5年，追趕國外的步伐在持續加快（公司三代GPU芯片與國外同類産品代際差分別為12年、7年、5年）。
　　（2）應用領域：7係列芯片在民用市場的應用主要集中在桌面辦公、圖形工作站等領域，而9係列芯片可滿足地理信息係統、媒體處理、CAD輔助設計、遊戲、虛擬化等高性能顯示需求和人工智能計算需求，應用領域大幅拓寬。值得注意的是，遊戲和人工智能計算是當前英偉達和AMD等國際同行主要深耕的市場，景嘉微作為國産廠商，能夠推出應用於這些領域的産品，國産GPU龍頭地位充分彰顯。同時，公司産品對應的市場空間持續打開，以服務器為例，根據IDC數據，2020年，中國GPU服務器市場規模為27.6億美元，預計到2024年將達60億美元，即380億元左右。
　　公司叠代體係完善，7係列快速放量，期待9係列推廣。2021年前三季度，7係列芯片的快速放量是公司業績高增的主要原因，並且也是支撐後續持續增長的主要動力。目前，公司已形成完善的GPU叠代體係，芯片研發周期持續縮短（三代芯片的研發周期分別為8年、4年和3年）。同時，公司自成立以來，堅持實施“預研一批、定型一批、生産一批”的滾動式産品發展戰略，7係列的推廣和放量為9係列後續的進展打下了良好基礎，我們預計，隨著9係列芯片完成測試，後續與整機廠、係統廠商和CPU廠商的生態建設將穩步推進，放量值得期待。
　　維持“買入”評級：9係列完成測試打開廣闊應用領域，未來推廣和放量可期。暫不考慮9係列的貢獻，預計公司2021-2023年歸母淨利潤為3.53億元、5.21億元、7.18億元，對應的PE分別為134、91、66倍。
　　風險提示：民用市場拓展不及預期、9係列芯片推廣不及預期。

該股最近90天内共有10家機構給出評級，買入評級9家，增持評級1家；過去90天内機構目標均價為165.03；證券之星估值分析工具顯示，景嘉微（300474）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。