中國銀河：給予傳化智聯買入評級

2021-11-17中國銀河證券股份有限公司王靖添對傳化智聯進行研究並發佈了研究報告《網絡貨運賽道保持良好成長性，法規修訂有望促進市場集中度提升》，本報告對傳化智聯給出買入評級，當前股價為8.93元。

　　傳化智聯(002010)
　　核心觀點：
　　事件：11月15日，交通運輸部網絡貨運信息交互係統統計數據顯示，截至2021年9月30日，全國共有1755家網絡貨運企業（含分公司），整合社會零散運力297萬輛，整合駕駛員301萬人；第三季度完成運單1657.6萬單，環比增長30.0%。
　　網絡貨運行業運具備良好成長性，3季度運單環比增速超30%。據交通運輸部數據顯示，截止2021年9月30日，網絡貨運企業規模大1755家，比2季度末增加456家，增幅達35.1%，可見隨著網絡貨運行業呈現快速發展態勢。業務量方面，2021年1-3季度共完成4501.7萬單，其中，3季度完成1657.5萬單，環比增長30%。
　　網絡貨運滲透率25.35%，具備進一步提升空間。截止2021年9月30日，網絡貨運行業整合社會運力297萬輛，滲透率25.35%（2020年交通運輸統計公報顯示，營運貨車總數為1171.54萬輛）。我們認為，發展網絡貨運有助於提高公路貨運效率，貨主、司機、平台具有顯著需求，隨時商業模式逐步優化，網絡貨運滲透率有望進一步提升。
　　《網絡平台道路貨運運輸經營管理辦法》修訂在即，合規發展將成為核心理念，預計網絡貨運市場集中度將提升。《管理辦法》自2020年1月1日起施行，有效期2年。兩年期間，我國網絡貨運行業快速發展，但也出現了價格惡性競爭、虛構交易、違規開票、數據安全等問題。我們認為未來《管理辦法》修訂將進一步加強合規的要求，經營不合規的企業將被逐步淘汰，市場集中度將進一步提升。
　　傳化智聯網絡貨運業務規範程度較好，受上述行業及法規政策因素變化影響，預計未來公司有望逐步提升網絡貨運賽道市佔率。我們認為四季度貨運物流旺季，疊加市佔率提升預期增強，上調2021年全年營收將達183元（之前預測為178億元），同比增長170%。
　　投資建議：預測公司2021-2023年EPS為0.71、0.80、0.90元，對應PE為12倍、10倍、9倍。維持給予“推薦”評級。
　　風險提示：物流需求不及預期的風險，物流數字化進程不及預期産生的風險，網絡貨運平台政策變化的風險。

該股最近90天内共有5家機構給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為9.8；證券之星估值分析工具顯示，傳化智聯（002010）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。