國海證券：給予萬潤股份買入評級

2021-11-16國海證券股份有限公司李永磊,董伯駿對萬潤股份進行研究並發佈了研究報告《事件點評：擬投建光刻膠樹脂項目》，本報告對萬潤股份給出買入評級，當前股價為22.29元。

　　萬潤股份(002643)
　　事件:
　　2021 年 10 月，公司公示年産 65 噸光刻膠樹脂係列産品項目環境評價報告，公司擬利用現有閑置廠房及設備生産光刻膠。
　　投資要點：
　　擬投建光刻膠樹脂項目， 加速國産替代
　　光刻膠作為具有光敏化學作用(或對電子能量敏感)的高分子聚合物材料，是轉移紫外曝光或電子束曝照圖案的媒介，在 PCB、顯示及半導體領域均有廣泛應用，其中樹脂和光引發劑是光刻膠最核心的部分，樹脂對整個光刻膠起到支撐作用，使光刻膠具有耐刻蝕性能；光引發劑是光刻膠材料中的光敏成分，能發生光化學反應。本次項目生産的光刻膠主要應用於攝影方面，屬於攝影用化學制劑，通過光化學反應，經曝光、顯影將圖形顯現於底版上。 公司投建光刻膠樹脂項目有望為樹脂國産化提供基礎，從而加速光刻膠領域的國産替代。
　　加速佈局光刻膠，有望進一步拓展公司業務版圖
　　公司目前已在液晶、 OLED、環己烷、 PR 單體、 PI 單體、鋰電池添加劑等多個信息材料業務板塊佈局。其中 PR 單體包括 HDPYR（ 1-Hydroxypyrene）、 ADAMA（ 1-adamantyl methacrylate）、 MADMA（ 2-Methyl-2- adamantyl methacrylate）等 16 種産品，公司在光刻膠樹脂領域的技術積累深厚。 此次投建 65 噸光刻膠樹脂係列産品， 有望加速公司在光刻膠領域佈局，從而進一步拓展公司業務版圖，實現公司橫向擴張
　　強研發有望助力公司持續技術突破
　　公司常年注重研發投入，年均研發費用率在 7%以上， 公司年均開發産品百餘種，現擁有超過 6,000 種化合物的生産技術，其中約 2,000餘種産品已投入市場，獲得國内外發明專利三百餘項。 此外，公司與國内外院校如北京大學、日本信洲大學、大連理工大學、華中科技大學、青島科技大學等及客戶之間建立了緊密的合作開發關係。 此外公司聘請十餘位國内外專家為技術顧問，參與公司技術定向、發展決策、信息交流。 公司持續強研發投入有望為公司在未來技術突破奠定堅實基礎，我們看好公司有望在關鍵技術領域取得突破。
　　盈利預測和投資評級：我們認為公司 OLED+沸石分子篩雙向發力將帶動公司持續成長。預計 2021/2022/2023 年歸母淨利潤分別為7.02/8.62/10.70 億元，對應 PE 為 26 /21/17 倍， 維持 “ 買入”評級。
　　 風險提示： 技術更替的風險；産品價格波動帶來庫存損失；下遊需求不及預期；項目建設進度不及預期

該股最近90天内共有24家機構給出評級，買入評級22家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為25.89；證券之星估值分析工具顯示，萬潤股份（002643）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。