中航證券：給予高測股份買入評級

2021-11-12中航證券鄒潤芳,朱祖躍,孫玉浩,唐保威對高測股份進行研究並發佈了研究報告《切割解決方案龍頭進軍切片代工市場，專業化分工有望提升産業鏈效率》，本報告對高測股份給出買入評級，當前股價為78.94元。

　　高測股份(688556)
　　可同時提供切割設備及耗材的矽片切割龍頭， 業績快速提升
　　公司主要面向光伏行業銷售切割設備及耗材産品，切割設備主要包括矽棒/矽錠到矽片環節所需的截斷機、開方機、磨倒機、切片機等，耗材主要是金剛綫。 公司致力於為高硬脆材料切割加工環節提供集成了"切割裝備、切割耗材、切割工藝"的係統切割解決方案。
　　公司 2020 年收入 7.46 億元，同比+4.46%；歸母淨利潤 0.59 億元，同比+83.83%；銷售毛利率 35.35%、淨利率 7.89%。 2021Q1-Q3 營收 9.73億元，同比+91.90%；歸母淨利潤 1.12 億元，同比+177.24%；銷售毛利率 33.17%、淨利率 11.47%。
　　未來，公司將以高硬脆材料係統切割解決方案在光伏行業的應用為重點，持續推進高硬脆材料係統切割解決方案在光伏行業、半導體行業、藍寶石行業、磁性材料行業的應用，加速推進産品和業務的創新。
　　進軍切片代工市場，專業人做專業事
　　今年 7 月份公司發佈可轉債公告，正式宣佈進軍切片代工領域。 截至目前，公司已經在樂山、建湖籌劃了約 35GW 的切片産能， 今明兩年有望實現 5GW、 16GW 切片産能，其餘産能或在 2023 年落地。
　　在原有的光伏單晶矽片環節下，矽片廠商採購多晶矽料後，主要經過拉棒→切片等步驟生産出單晶矽片。 由於矽片環節大尺寸、薄片化的趨勢愈發明顯，對切片環節的設備、耗材、工藝等要求越來越高。矽片生産廠商若投入巨額設備投資將面臨一定風險，選擇代工服務將規避此類風險。同時下遊電池片廠商可以自行鎖定矽料，交給拉棒及切片代工廠處理，獲得自身所需的矽片原材料。
　　切片代工業務的核心競爭力的根源在於公司技術的先進性帶來切片成本的下降。 代工業務將有利於公司能夠更好地把握市場機遇， 發揮公司在光伏切割裝備、切割耗材及切割工藝方面的技術優勢和協同優勢，增強公司在高硬脆材料切割領域的核心競爭力。
　　平價時代光伏中長期景氣得到確認， 多引擎發展看好公司持續成長
　　2021 年 6 月 11 日，發改委發佈《通知》指出 2021 年起新備案集中式光伏電站、工商業分佈式光伏項目和新核準陸上風電項目，中央財政不再補貼，實行平價上網，這項政策對光伏行業的影響和意義是重大的，光伏平價上網意味著以光伏為代表的新能源對傳統能源的替代是不可逆轉的。上個月國務院印發關於 2030 年前碳達峰行動方案的通知，到 2030 年，風電、太陽能發電總裝機容量達到 12 億千瓦以上。截至 2020 年底，我國風光裝機量合計 5.35 億千瓦， 2021Q1-Q3，風光新增裝機量合計 0.42 億千瓦，距離碳達峰方案中的目標還有較大缺口。 公司在光伏行業長期景氣度下業績有望持續提升。
　　公司作為矽片切割解決方案專家， 在光伏高景氣度下，設備、耗材、代工業務有望共同發力， 看好公司長期發展。
　　投資建議
　　預計公司 2021-2023 年的歸母淨利潤分別為 1.52 億元、 3.08 億元、 4.61 億元， 對應目前 PE 分別為78X /38X /26X， 首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示
　　宏觀經濟下行，市場需求下滑；原材料價格出現大幅波動； 光伏行業政策變動風險等。

該股最近90天内共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天内機構目標均價為60.0；證券之星估值分析工具顯示，高測股份（688556）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。