中國銀河：給予雷電微力買入評級

2021-11-12中國銀河證券股份有限公司李良,胡浩淼對雷電微力進行研究並發佈了研究報告《相控陣微係統隱形冠軍，乘風破浪，揚帆啓航》，本報告對雷電微力給出買入評級，當前股價為265.5元。

　　雷電微力(301050)
　　核心觀點：
　　公司行業地位突出，上升格局打開。公司是國内少數能夠提供毫米波有源相控陣微係統整體解決方案的企業，微係統産品性能達到國内一流、國際先進水平。當前，公司批産品的供貨均處於優勢地位，其中型號R03和TG120是客戶唯一供應商，行業地位突出，上升格局逐步打開。
　　公司卡位核心賽道，技術優勢鑄就核心競爭力。公司位於雷達産業鏈中遊，是軍工裝備的三四級配套供應商。雷達産業鏈上遊為基礎軟硬件市場，産品供應較為充裕，公司批産後議價能力將提升。産業鏈中遊壁壘高，公司憑借技術優勢和先發優勢，斬獲大量訂單。根據招股書，公司超過2000萬的在手訂單約17億元，約為2020年營收的5倍，核心競爭力凸顯。産業鏈下遊包括總體單位和研究所等專用單位以及5G通信運營商、商業衛星運營商、無人駕駛汽車制造商等通用産品客戶。公司憑借高品質的産品和全方位的服務，獲得客戶高度認可。
　　恰逢軍品市場強勢開啓，公司快速發展可期。毫米波有源相控陣技術作為雷達探測領域最前沿的技術之一，主要應用於軍機、軍艦等高端雷達裝備。公司主要的産品形態是天綫微係統，在有源相控陣雷達中的成本佔比約為40%-60%。ForecastInternational預計到2020年全球軍用雷達市場將達130億美元，同比增長8.33%。内斯特研究公司發佈報告預計到2027年末，軍用雷達市場約為192.2億美元，2020-2027年期間復合增速約為4.30%，其中有源相控陣雷達價值量佔比較大。公司卡位核心賽道，恰逢我國軍用市場強勢開啓，業績有望乘風而起。此外，公司訂單充裕且多款産品處於在研階段，隨著未來型號的逐步定型批産，公司持續發展可期。
　　軍技民用或成突破口，同源技術助力商用化應用。GSMA首席監管官預測2020年到2034年，毫米波頻譜資源的利用將推動全球GDP增長5650億美元。當前毫米波相控陣應用多為軍用，未來有望拓展至5G通信基站、車載無人駕駛雷達等領域。公司居於行業技術前沿，具備先發優勢，同源技術轉化或將助力公司未來更好地拓展商用化民用市場。
　　公司估值的判斷與評級說明。預計公司2021年至2023年歸母淨利分別為2.40億、3.97億和6.15億，未來三年CAGR約為72.0%，EPS分別為2.48元、4.10元和6.35元，PE為105X、64X和41X。參照可比公司估值，公司估值優勢較小，但考慮到公司較高的技術壁壘和稀缺性以及較高的業績增速和增長確定性，估值溢價合理。首次覆蓋，從長期投資維度來看，給予“推薦”評級。
　　風險提示：下遊需求增速或訂單不及預期；産品價格大幅下調的風險等。

該股最近90天内共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為330.56；證券之星估值分析工具顯示，雷電微力（301050）好公司評級為3星，好價格評級為0.5星，估值綜合評級為2星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。