民生證券：給予運達科技買入評級

2021-11-12民生證券股份有限公司丁辰晖對運達科技進行研究並發佈了研究報告《運達科技動態報告：收購運達電氣，引領鐵路儲能新基建》，本報告對運達科技給出買入評級，當前股價為9.19元。

　　運達科技(300440)
　　報告摘要：
　　現金收購運達電氣增厚業績，收購後估值具備安全邊際
　　運達科技於21年11月10日發佈公告，擬通過現金5.9億元收購運達電氣。標的公司運達電氣主營牽引變電所自動化及廣域保護係統，與運達科技自身的鐵路再生能量回收裝置及相關電氣化業務充分協同。標的公司承諾21-23年扣非淨利潤分別不低於5,258.84、6,118.44、6,679.27萬元，收購後將顯著增厚公司業績。若考慮收購後情況，公司當前市值對應21年估值為22倍，對應22年僅為15倍，具備良好安全邊際。
　　鐵路、軌交建設任重道遠，配套市場潛力十足
　　從鐵路、軌交整體市場看：1）鐵路市場呈現裡程穩步增長、電氣化持續滲透趨勢，2020年鐵路總裡程達到14.63萬公裡，根據規劃到25年達到17.5萬公裡，CAGR為3.7%，且電氣化滲透率不斷增加，預計到25年從73%增長至75%；2）軌道交通建設快速增長，地鐵佔軌交綫路長度89%，在20年整體綫路長度為6651公裡，同比增長29%，預計21-25年年均增長800公裡，CAGR達到12%。
　　中標大單，奠定鐵路、軌交儲能市場引領者地位
　　中標重載鐵路牽引供電能耗監測與應用項目，合同金額3645.8萬元。該項目主要為鐵路老舊變電站改造，通過係統建設、儲能裝置建設等措施實現能耗的實時管控監測，推動牽引供電係統智能化水平。我們通過兩種方法測算市場空間，當前我國重載鐵路裡程1.6萬公裡，結合中標訂單及行業經驗，預計每百公裡投資額為0.7億元，行業初步建設期潛在市場空間約為112億元。遠期看，重載鐵路由於起能耗問題是初步重點建設的市場，而整體看2020年我國鐵路營運裡程14.63萬公裡，其中高鐵（主要為客運）裡程3.79萬公裡，因此貨運鐵路潛在裡程能夠達到10萬公裡以上，潛在市場空間或將達到重載鐵路的6倍以上。
　　投資建議
　　預計公司21-23年分別實現營收9.3、11.0、13.0億元，同比增速分別為34%、19%、18%；實現歸母淨利潤分別為2.1、3.0、3.6億元，同比增速分別為45%、43%、21%。公司在鐵路、軌交智能化領域深耕多年，同時有望進入鐵路、軌交儲能的潛在巨大市場。公司當前市值對應21年PE僅為22倍，而可比公司在Wind一致預期下對應21年PE均值為34倍，考慮到公司廣闊的前景，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
　　風險提示
　　鐵路、軌交建設力度不及預期；電氣化項目投資力度不及預期；行業競爭加劇

該股最近90天内共有1家機構給出評級，買入評級1家；證券之星估值分析工具顯示，運達科技（300440）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。