中銀證券：給予歌力思買入評級

2021-11-11中銀國際證券股份有限公司郝帥,丁凡,鄭紫舟對歌力思進行研究並發佈了研究報告《股權激勵彰顯長遠發展信心》，本報告對歌力思給出買入評級，當前股價為15.69元。

　　歌力思(603808)
　　公司發佈股權激勵計劃，擬向激勵對象授予股票期權1300萬份，佔公司當前總股份3.52%。公司多元品牌矩陣已搭建完善，此次股權激勵計劃行權日期較遠，彰顯公司立足長遠發展信心，維持買入評級。
　　支撐評級的要點
　　發佈股權激勵計劃，立足長遠發展。此次股權激勵方案擬授予激勵對象股票期權1300萬分，佔當前公司總股本的3.52%，授予對象為公司各事業部高管共計6人。激勵計劃分兩次行權，第一次行權條件為2025年淨利潤不低於7億或2022-2025年累計淨利潤不低於22.1億元。二次行權條件為2026年淨利潤不低於8.2億元或2022-2026年累計淨利潤不低於30.3億元。兩次行權期權數量佔比為50%。若指標考核完成度達90%以上，未達100%，則行權比例降至50%。
　　立足長遠未來，彰顯發展信心。公司此次股權激勵計劃有三大看點。1）激勵考核長遠：公司第一次和第二次行權時間為2025年和2026年，行權時間較遠，根據考核目標，假設以我們預測公司2021年淨利潤為3.49億為基數，則公司2021-2025年淨利潤復合增速為19.01%，2021-2026年復合增速為18.63%，考核目標彰顯公司長遠穩健發展的信心。2）激勵對象包含各事業部高管：此次股權激勵對象為財務總監劉樹祥，Laurel中國區總經理付剛等6人，均為公司各事業部高管，體現公司對品牌多元化發展的重視。3）激勵費用攤銷影響小：公司激勵費用共計6441.5萬元，分9年攤銷，其中2022年-2027年年均攤銷861.25萬元，對公司淨利潤變動影響較小。
　　公司已構築多元品牌産品矩陣，立足打造中高端女裝時尚集團。公司已打造中高端品牌ELLASSAY，德國高端女裝品牌Laurel，潮牌EdHardy，法國設計師品牌IRO，時尚輕奢品牌self-portrait多元化品牌矩陣，品牌結構完善。中長期看，國内輕奢時尚領域增長空間較大，公司極具競爭優勢的經營體係疊加多品牌、多品類集團化戰略目標，有望持續提升公司綜合競爭力。
　　估值
　　當前股本下，預計2021至2023年每股收益分別為0.9元、1.2元、1.4元；市盈率分別為16倍、13倍、11倍，維持買入評級。
　　評級面臨的主要風險
　　新品牌推廣不及預期，國内、海外疫情反復。

該股最近90天内共有12家機構給出評級，買入評級7家，增持評級5家；過去90天内機構目標均價為17.77；證券之星估值分析工具顯示，歌力思（603808）好公司評級為2.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。