華西證券：給予中際旭創增持評級

2021-11-10華西證券股份有限公司宋輝,柳珏廷對中際旭創進行研究並發佈了研究報告《業績增長稍低於預期，定增落地加速擴産》，本報告對中際旭創給出增持評級，當前股價為34.75元。

　　中際旭創(300308)
　　1、事件：公司前三季度營收53.22億元，同比增長2.25%;歸母淨利潤5.6億元，同比下降6.63%。第三季度公司營收20.24億元，同比增長3.27%；歸母淨利潤2.19億元，同比下降6.58%。
　　2、業績點評：
　　1）400G高端光模塊銷售量持續增長，帶動公司銷售收入在季度間持續環比增長：400G高端産品出貨量持續增長，目前已佔據公司首要銷售比重。
　　2）股票激勵費用、研發投入加大、匯兌損失及貸款利息支出增加，致公司淨利潤較去年同期下降6.63%：公司實施第二期限制性股票激勵計劃，股權激勵費用對淨利潤的負向影響較去年同期相比增加約5000萬元，增幅約150%;公司持續加大研發投入，研發費用較去年同期相比有所增加。
　　3）銷售費用意外事件影響消除，回歸正常水平：公司前三季度銷售費用為4700萬元左右，較去年同期下降-35.53%，主要原因是上期公司根據出貨産品情況計提了産品質量保證金，本期無此類事項。
　　3、在建工程大幅增長，公司蓄力未來增長新動能
　　公司三季度在建工程1.78億元，同比增長261.67%，主要原因是預付設備採購款增加所致。公司安徽銅陵光模塊産業園建設項目和400G光通信模塊擴産項目結項，高端光模塊産能進一步提升；公司收購蘇州工業園區建勝産業園，積極籌備下一輪光通信産業園項目。
　　4、定增落地，産業股東入股，産銷有望加速兌現
　　2021年10月22日，公司發佈向特定對象發行股票發行情況報告書，募集27.0億元，在扣除相關發行費用後，用於蘇州旭創光模塊業務總部暨研發中心建設項目、蘇州旭創高端光模塊生産基地項目、銅陵旭創高端光模塊生産基地項目及成都儲翰生産基地技術改造項目中鋪底流動資金及償還銀行貸款項目。
　　本次募集資金投資項目達産後，公司每年將新增175萬只高端光模塊及920萬只接入網用高端光電器件的生産能力，其中高端光模塊的産能相比2020年度預計增幅為14.42%，接入網用高端光電器件的産能相比2020年5-12月預計增幅為47.59%，相比2020年全年産能預計增幅為31.73%。
　　本次發行最終價格為31元/股，最終發行對象確定為15位，包括中移投資、廣東恒健等優質産投方入股，推動公司産能及銷售快速擴張。
　　投資建議
　　考慮國内5G及數通市場需求遞延影響，維持盈利預測，預計公司2021-2023年營收分別為79.25/94.56/113.57億元，每股收益分別為1.30/1.57/1.95元，對應2021年10月25日33.21元/股收盤價，PE分別為25.52/21.13/17.07倍，維持“增持”評級。
　　風險提示
　　5G及數據中心需求放緩，公司收入降低，存貨跌價；400G等新産品市場拓展不利。

該股最近90天内共有16家機構給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天内機構目標均價為46.95；證券之星估值分析工具顯示，中際旭創（300308）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。