光大證券：給予保利發展買入評級

2021-11-10光大證券股份有限公司何緬南對保利發展進行研究並發佈了研究報告《2021年三季報點評：盈利能力小幅收窄，財務指標維持穩健》，本報告對保利發展給出買入評級，當前股價為13.03元。

　　保利發展(600048)
　　事件：公司發佈2021年三季報業績公告
　　2021年前三季度公司實現營業收入1383.87億元，同比上升17.87%；實現歸母淨利潤135.83億元，同比上升2.88%。
　　點評：資金回籠率高位，業績穩健提升，盈利空間小幅收窄，財務指標穩健
　　1）高資金回籠率為土地投資提供保障。2021年前三季度，公司累計實現簽約額4102.3億元，實現簽約面積2543.7萬方，分別同比增長11.7%和4.1%；對應銷售均價16127.2元/平。
　　前三季度，公司實現銷售回款3672億元，對應回款率達89.5%。高回款為公司土地投資提供較強保障，前三季度公司新獲取項目113個；對應容積率面積2184萬方，地價約1434億元，拿地單價6565.9元/平，地售比約40.7%。前三季度，公司新開工面積3659萬方，同比減少4.7%；竣工面積2437萬方，同比增長10.6%；截至三季度末，公司在建擬建項目約773個，在建面積14875萬方，待開發面積7153萬方。
　　2）業績穩健提升，盈利空間小幅收窄但仍處於行業相對高位。前三季度，公司實現營收1383.9億元，同比上升17.9%；歸母淨利潤135.8億元，同比上升2.9%；扣非歸母淨利潤132.1億元，同比上升2.6%。公司毛利率同比下降4.2pct至29.8%，雖小幅下滑但仍處於行業相對高位。截至三季度末，公司預收賬款約4608.8億元，為後續業績釋放提供充足動力。
　　3）現金流管控穩健，增持彰顯管理層信心。截至報告期末，公司淨資産3089.3億元，淨負債率約67.6%，資産負債率約77.9%，扣預後資産負債率約65.6%，資産負債結構穩健合理。此外，公司在手貨幣資金1321.1億元，現金短債比約2.3倍，短期償債能力較強。2021年8月4日，公司實控人保利集團增持50萬股，並擬在6個月内繼續增持不超過公司總股本2%，充分顯示實控人對公司穩健基本面、未來發展前景及長期投資價值的認可。截至2021年9月30日，公司董事長劉平先生在内的公司相關增持主體累計增持金額達575.78萬元。
　　盈利預測、估值與評級：公司業績穩健增長，盈利能力保持行業相對高位，兩翼業務規模持續擴大，我們維持2021-2023年預測歸母淨利潤308.42億元、339.74億元、383.58億元；當前股價對應2021-2023年預測PE估值為4.9/4.4/3.9倍，估值具備較強吸引力，實控人增持彰顯信心，維持“買入”評級。
　　風險提示：房地産行業調控政策嚴厲程度和持續時間或超預期；銷售進度受限於銀行貸款集中度管理或不及預期；項目施工和結算進度或不及預期。

該股最近90天内共有27家機構給出評級，買入評級24家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為18.86；證券之星估值分析工具顯示，保利發展（600048）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。