【聚焦增減持】三只松鼠、良品鋪子再遭大比例減持，休閑零食不「香」了？

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國慶假期來臨前的9月30日，兩大網紅休閑零食龍頭三只松鼠（300783.SZ）和良品鋪子（603719.SH）相繼發佈了股東要大比例減持的公告。

雖然A股市場處於假期不開市，但是有一些投資者已經開始在心里暗猜測開市後股價會跌去多少了。

有人減持，也有人加倉

三只松鼠的公告顯示，合計持股18.37%的股東NICE GROWTH LIMITED及其一致行動人GAO ZHENG CAPITA LLIMITED計劃通過集中競價、大宗交易等方式減持不超過2406萬股公司股份，即不超過公司總股本的6%。

上述這些股份均來自於首次公開發行股票前持有的公司股份，減持原因則是自身資金需求。

據悉，此次準備減持三只松鼠的兩位股東均是知名投資機構IDG資本旗下公司。

而在此前，這兩位股東已經兩次減持所持有的三只松鼠的股份。2020年7月8日，三只松鼠公告稱，合計持股24.83%的NICE GROWTH LIMITED及一致行動人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED計劃減持三只松鼠9%的股份；減持期滿，二者最終合計減持了3.12%的股份。2021年2月2日，三只松鼠再度披露公告，這兩位股東計劃半年内減持三只松鼠不超6%的股份；減持期滿，二者合計減持3.36%的股份。

良品鋪子的公告則顯示，合計持股8.98%的股東珠海高瓴天達股權投資管理中心（有限合夥）、HH LPPZ（HK）Holdings Limited、寧波高瓴智遠投資合夥企業（有限合夥）（其為一致行動人），計劃減持公司股份數量合計不超過2406萬股，即不超過公司總股本的6%。

這三位減持的股東來頭也不小，背後是知名投資機構高瓴資本。

和三只松鼠股東一樣，良品鋪子的股東此次減持的股份也均來源於公司首次公開發行股票上市前持有的股份，減持理由同樣是自身資金需求。

另外，在過去的一年内，良品鋪子的上述股東也曾於2021年3月22日至2021年8月26日期間減持1077.65萬股，減持比例為2.69%。

值得注意的是，雖然三只松鼠和良品鋪子自2020年以來分别遭到了IDG資本和高瓴資本的連續減持，但其實還有一些知名基金在加倉這兩家公司。

截至2021年6月30日，在三只松鼠最新的十大流通股東名單中，香港中央結算有限公司、全國社保基金一一一組合均有加倉，興全商業模式優選混合型證券投資基金（LOF）、華夏成長證券投資基金、東方紅啓元三年持有期混合型證券投資基金則均新成為公司的股東。

而截至7月6日，在良品鋪子前十大股東中，也有兩只興全基金旗下基金產品，分别為興全趨勢投資混合型證券投資基金和興全合潤混合型證券投資基金。

股價大跌後，業績出現回暖迹象

其實，上市公司在被一些機構減持的同時，也被另外一些機構增持是很常見的事情。

對於減持的IDG資本和高瓴資本來說，雖然經過長期的下跌，但是三只松鼠的股價（前復權）上市至今仍累漲近125%，而良品鋪子的股價（前復權）上市至今則累漲132%。

而IDG資本和高瓴資本均是在上市之前就分别成為了三只松鼠和良品鋪子的股東，這也意味著這兩家機構目前都得到了豐厚的回報，因此選擇兌現部分投資收益是正常的操作。

對於那些加倉的機構來說，這兩家休閑零食龍頭業績的轉好或許是一個關鍵因素。

以三只松鼠為例，該公司2020年的營收出現負增長，期内的歸母淨利潤則同比增長26.21%至3.01億元，但也僅僅相當於回到了2017年、2018年的水平。

2021年上半年，三只松鼠則實現營收52.61億元，同比增長0.17%，實現歸母淨利潤3.52億元，同比增長87.32%。

良品鋪子今年上半年的業績表現也取得了增長，有回暖的趨勢。

事實上，經統計發現，2021年以來，這兩家公司均被20多家券商給予了「買入」和「增持」的評級，表達了看好。

行業前景被看好，但仍有痛點

受益於生活水平的提高以及消費觀念的轉變，整個休閑零食行業的前景被許多人所看好。

數據也顯示，休閑零食四大品類2019年的合計零售額達3475億元，同比增長4.7%。風味零食是其中增長最快且規模最大的品類，2019年實現零售額1332億元，近年來增速保持在7%左右。

不過，這個行業目前也存在著不少問題需要解決。

根據公司是否參與食品的生產加工，休閑零食公司可分為製造型企業（生產+品牌+銷售）和平台型企業（品牌+銷售）。

其中，製造型企業的代表有洽洽食品和鹽津鋪子，平台型企業的代表包括大家熟知的三只松鼠、良品鋪子等公司。

不掌握生產環節雖然有調節產品結構更加方便，上新和退出速度快等優勢，但是平台型企業卻頻頻出現食品質量問題。

製造型企業雖然自己掌握生產，食品質量安全方面比平台型企業做得要好一些，但同樣不能完全避免這方面的問題。

除了產品質量問題之外，休閑零食行業尚處於早期比較分散的階段，行業集中度較低。

數據顯示，去年上半年，行業前三仍然是三只松鼠、百草味、良品鋪子，CR3為16.88%，同比下滑7.1個百分點，CR5為19.52%，同比下滑7.18個百分點，CR10為23.34%，同比下滑7.02個百分點。

據悉，行業集中度出現下滑，主要原因是直播帶貨等營銷模式興起，新品進入門檻降低，小品牌陸續崛起的緣故。

說到底，休閑零食行業的進入壁壘不夠高，即使是三只松鼠、良品鋪子這樣的龍頭也沒有很深的護城河，所以行業競爭是比較激烈的。

例如，在線上渠道方面，以淘寶平台為例，商家僅需繳納10萬元左右的保證金並具有《食品經營許可證》、《全國工業產品生產許可證》（自主生產）/《委託加工協議》（委託加工）等一般性資質證明即可入駐。

進入壁壘低方便新的競爭者進入，但是對於已經有一定行業地位卻又沒有絕對優勢的老玩家來說，往往意味著你需要不停燒錢去鞏固自己的地位，直到自己能掌握行業足夠的話語權為止，而這往往會拖累公司的業績。

結語

從長期來看，隨著行業的一些痛點被解決掉，休閑零食行業仍大有可為，尤其是三只松鼠、良品鋪子等龍頭更是具有資金及資源優勢，未來有望獲得更多的市場份額。只是IDG資本和高瓴資本的減持或許會在短期内對股價形成打壓，這一點需要注意。

作者：雲知風起