東方電熱：信達證券於9月27日調研我司

2021年9月30日東方電熱（300217）發佈公告稱：信達證券羅岸陽,尹聖迪於2021年9月27日調研我司，本次調研由副總兼董秘 孫漢武,證代 呂樹棟負責接待。

本次調研主要内容：
一請介紹一下公司的主營業務及發展前景(一)新能源汽車業務有望成為公司未來業績增長點。根據國家制定的《新能源汽車産業發展規劃(2021-2035年)》,2025年,新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右,到2035年,純電動汽車成為新銷售車輛的主流。2020年,新能源汽車銷量只是新車銷售總量的5.4%左右,未來十幾年中國新能源汽車市場的增長空間很大。公司的新能源汽車業務主要有兩塊:一是新能源汽車ptc電加熱器,主要用於新能源汽車的空調係統電池組熱管理係統以及除霜除霧座椅加熱和方向盤加熱等。公司的産品已經廣泛應用於比亞迪一汽上汽江淮宇通等各大品牌的新能源汽車,與國内主要新能源汽車廠商基本上都建立了良好的合作關係。本次募投項目將新增350萬套新能源汽車用PTC電加熱器産能。目前,公司已訂鎮江東方電熱科技股份有限公司購了第一條生産綫,明年上半年有望建成並具備投用條件。隨著募投項目規劃的自動化生産綫相繼建成投産,公司將實現新能源汽車用PTC電加熱器在産品産能生産效率産品質量等方面的大幅提升以及單位成本的明顯下降,可以滿足國内一綫客戶的訂單要求,進一步提升産品市場佔有率。二是鋰電池鋼殼材料業務。目前,國内預鍍鎳電池鋼殼材料高端市場基本被日本新日鐵等國外公司控制,國内只有我公司擁有成熟的規模化應用預鍍鎳技術。公司已經與國内規模最大的鋼鐵集團達成了長期合作意向,該集團為公司鋰電池鋼殼材料業務提供高品質的鋼帶基材。公司全資子公司東方九天批量生産的預鍍鎳鋼殼材料經國内客戶驗證使用,産品總體性能良好,只有個別技術指標與國外高端産品相比略有差距。公司聯合多家大學院所進行專項技術攻關,已經找到了解決問題的辦法。公司的目標是生産制造出質量性能穩定能與國外先進企業質量相媲美的預鍍鎳電池鋼殼鋼帶材料,實現國産替代。另外,東方九天同時也在拓展電動工具電動二輪車等二次電池以及一次電池的材料應用。該項業務最近兩年逐步減虧,隨著業務的逐步展開,有望在今年實現扭虧,進入盈利階段。(二)受益市場高景氣,多晶矽業務今明兩年處於高增長時期的可能性較大。目前,作為光伏産業鏈的上遊,多晶矽行業受産業政策和市場雙重因素驅動,正處於投資高增長時期。國内來講,國家制定了“碳達峰碳中和”戰略目標,發佈了分佈式光伏發電試點政策。前不久,國家能源局公佈《整縣(市區)屋頂分佈式光伏開發試點名單的通知》,共676個縣(市區)列入試點名單。這些政策有助於推動市場需求。此外,多晶矽矽料價格暴漲,高毛利引發了國内多家大型企業紛紛投資擴産多晶矽項目。公司認為,由於短期内多晶矽料産能釋放有限,市場短期内難以達到供需平衡,多晶矽料價格即使下降也難以回到原來的較低價位,多晶矽生産企業仍有較好的利潤,光伏行業的高景氣度會保持較長時間。公司的多晶矽還原爐和冷氫化用電加熱器分別是高純多晶矽生産的核心設備和主要設備,近兩年有望受益於多晶矽行業高景氣周期,呈現爆發增長的態鎮江東方電熱科技股份有限公司勢。目前在手訂單充足,後續項目訂單也有望持續落地。(三)光通信材料業務進入緩慢恢復期。隨著市場調整和行業洗牌接近完成,江蘇九天作為光通信材料市場的龍頭企業,市場佔有率進一步提升。另外,根據今年相關的5G基站招標情況來看,5G基建投入超過了此前的預期。今年上半年,江蘇九天實現營業收入3.88億元,主要是市場需求逐步恢復,公司市佔率進一步提高。目前來看,光通信材料業務已經基本走出低谷,盈利能力有望逐步改善,進入緩慢恢復期。(四)民用電加熱器業務總體比較平穩。目前,公司的民用電加熱器産品主要用於家電(主要是空調小家電)和軌道列車的電加熱,其中空調用電加熱器佔民用産品的份額超過70%。鏟片式PTC電加熱器具有一次成型成本相對較低散熱性能好等特點。公司已經向美的海爾等空調生産企業實現了了鏟片式PTC電加熱器的批量供貨。公司目前擁有豐富的鏟片式PTC電加熱器相關技術專利。本次募投項目年産6,000萬支鏟片式PTC電加熱器達産後,將逐步替代原有的傳統膠粘式PTC電加熱器,有望提高公司在空調用PTC電加熱器市場的佔有率,同時在一定程度上提升産品毛利率。二預鍍鎳鋰電池鋼殼材料和後鍍鎳鋰電池鋼殼材料有什麼區別?國内企業一般都是採用後鍍鎳技術生産鋰電池鋼殼材料,工藝簡單,成本也比較低,但是由於工藝和基材原因,産品鍍層一致性較差,鍍層與基材的結合緊密度不是很高,容易産生腐蝕洩露,存在一定的安全隱患。採用預鍍鎳技術生産的鋰電池鋼殼材料,通過先進的高溫融合及高壓滲透工藝,鍍層和基材融為一體,一致性好,産品的抗壓耐腐蝕強度大幅提高,安全性也隨之提升,所以目前高端動力鋰電池基本都採用預鍍鎳鋼殼材料。三新能源汽車用熱泵空調會取代PTC電加熱器嗎?公司認為,在新能源汽車領域,未來熱泵空調完全取代PTC電鎮江東方電熱科技股份有限公司加熱器的可能性較低。一方面,熱泵空調和PTC電加熱器是兩種技術路綫,就像鋰電池技術中的磷酸鐵鋰和三元材料,各有各的優勢,可以適用於不同的應用場景。另一方面,熱泵空調係統的單車成本比PTC電加熱器的成本要高很多,對於中低端車型來說,降成本是關鍵,性價比最高才是首選,所以不太可能全部使用熱泵空調。所以公司認為,未來新能源汽車市場,高端車型使用熱泵空調的可能性較大;而中低端車型使用PTC電加熱器的可能會比較多。四公司多晶矽還原爐的技術水平處於什麼樣的水平?市場佔有率如何?公司研發的多晶矽還原爐技術指標在國内處於領先水平,部分技術指標如單位産品能耗甚至達到國際先進水平。根據我們内部統計的今年多晶矽還原爐的招標情況,公司多晶矽還原爐市場佔有率約為30%至40%。五新能源汽車PTC生産企業有多少家?技術門檻高嗎?目前,國内主要的新能源汽車PTC生産企業有四至五家,其中華東新高理是公司的主要競爭對手。新能源汽車PTC電加熱器技術門檻比空調用電加熱器的技術門檻高。

東方電熱主營業務：電加熱元件、電加熱管(器)、PTC電加熱器、鋁箔加熱器、化霜加熱器、防爆加熱器、電加熱帶(綫)、電伴熱帶及電加熱材料、電熱電器、電加熱係統的研發、制造、銷售、技術轉讓和服務;經營本企業生産、科研所需的原輔材料、儀器儀表、機械設備、零配件及技術的出口業務(國家限定企業經營或禁止進出口的商品及技術除外);道路普通貨物運輸。(依法須經批準的項目,經相關部門批準後方可開展經營活動)

東方電熱2021中報顯示，公司主營收入13.47億元，同比上升20.69%；歸母淨利潤4577.29萬元，同比上升78.2%；扣非淨利潤5504.95萬元，同比上升262.67%；負債率51.57%，投資收益42.79萬元，財務費用1026.73萬元，毛利率16.05%。