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【大行观察】人行易纲称尽可能延长正常货币政策 但不搞大水漫灌
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日期:2021年9月29日 上午11:43

人民银行在9月24日召开第三季度货币政策会议后发表简短声明,强调国內外形势更为严峻,货币政策将继续精准发力,也要维护房地产市场的健康发展。会议虽然强调要加强财政、产业、监管政策之间的协调,未释放大幅宽鬆的信号。高盛认为,与二季度货币政策会议相比声明,三季度声明显得较为鸽派。

人行行长易纲于本周二(28日)发表的一篇文章中指出,中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间,目前不需要实施资产购买操作,并指中国的经济潜在增速仍有望维持在5%-6%的区间,有条件实施正常货币政策。

不过,市场担心中国经济正面临新一轮的“明斯基”时刻,包括恒大事件引发的房地产市场低迷、限电限产造成产业活动近乎停摆,以及新冠疫情暴发等愈来愈多的阻力。这些不利因素促使投行和研究机构削减了对中国经济增长的预测,同时预计中国政府将放鬆政策以支持经济增长。

高盛周二率先发表报告,担心限电措施和产业减产,加剧中国经济的“重大下行压力”,预计超过4成产业活动将受影响,将中国今年经济增长(GDP)由8.2下调至7.8%,另一美资大行花旗则因恒大事件及限电限产为由,调低中国明年GDP增长目标由5.5%至4.9%。

花旗预料,增长压力可能引发部分政策宽鬆,包括明年减息0.25厘,又预计下调存款准备金率的时机将提前至今年10月,届时或降准0.5个百分点。该行并下调多个中国股票指数目标,料恒指今年底将达到26800点,较现水平仍有逾9%的潜在上升空间。

易纲在文章中表示,当前全球主要发达经济体的利率长期趋于下降,一些经济体的政策利率已接近于零利率甚至负利率,又说各国央行应当尽可能避免实施资产购买操作,如果必须实施,也应尽可能减少资产购买规模,缩短持续时间。

高盛报告指出,人行在三季度声明中强调,外部环境更趋严峻複杂,国內经济恢复仍然“不稳固、不均衡”,重申需要保持稳定的广泛信贷增长,整体基调与8月下旬大型银行的会议声明一致,人行还称将继续优先支持实体经济,更好利用3,000亿元人民币再贷款额度,增加面向中小型企业和个体企业贷款规模。

三季度声明中亦提到“维护房地产市场的健康发展,维护住房消费者的合法权益”,高盛相信这是因应近期恒大事件而补充的註脚,进一步说明北京对妥善处理恒大事件的承诺,该行相信这有助减轻整体內房市场的风险,尽管这不意味房地产信贷的大幅宽鬆。

对于行长易纲重申维持并延长正常的货币政策立场,又排除人行通过购买资产向市场实行大水漫灌的政策,反映人行未有排除下调存款准备金率,但短期內减息的机会较低,高盛仍然维持人行第四季降准50点子的预测,作为替代第四季中期借贷便利(MLF)的运用。

高盛认同易纲看法,就是实际利率应略低于GDP增长,因为利率太低了,会导致过度投资、产能过剩、高通胀和资产价格泡沫等问题。

易纲称,资产购买工具不是典型的货币政策工具,只能使用当市场出现故障时,中央干预银行的目标应该是恢复市场的正常功能,而不是取代市场功能,其次是人行的干预应先于市场情绪未稳前便出手,最后是人行应减少资产购买数量,并缩短其时间表,力度仅与市场引发的事故范围相匹配。

文:小平均

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