【大行觀察】高盛看淡舜宇手機鏡頭業務 腰斬其目標價至105元
原創

日期:2021年9月16日 下午12:19

蘋果公司於本月15日發布一系列新產品iPhone13系列、新款iPad、AppleWatch7,服務方面則主要更新AppleTV+及Fitness+新內容。券商普遍對新產品反應平淡,沒有太大驚喜,但認為有利蘋果公司中長線股價。

高盛證券對蘋果公司秋季發布會的初步反應是符預期,對供應鏈利好利淡亦在預計之內,建議買入立訊精密、瑞聲科技(02018.HK)、台積電(確信買入)、南電(確信買入)、欣興、景磒、國巨(確信買入)及台光電,建議沽售舜宇光學(02382.HK)及大立光,其中大削舜宇目標價至105元,為現時一眾大行中最熊。

高盛最新報告重點先介紹蘋果公司新產品的主要規格變化,然後討論該行對供應鏈企業的業務前景及股價的看法。

iPhone13主要賣點:
1.iPhone13(799美元)和iPhone13mini(699美元)後置攝像頭規格保持在5P(超寬)和7P(寬),搭載速度更快傳感器和傳感器移位OIS,以及縮細20%的前置攝像頭。
2.配備ProMotion的iPhone13Pro(999美元)和iPhone13ProMax的120Hz自適應更新率OLED面板(1,099美元)
3.iPhone13系列於9月17日接受訂購,9月24日發貨。

AppleWatch7主要賣點
1.屏幕面積增加50%,新增通過文本和機器學習來預測用戶打字的方法。
2.快速充電,較舊版本快33%,充電至80%需時45分鐘。
3.起步價279美元,將於今年秋季晚些時候發布。


瑞聲科技(02018.HK,買入)
高盛認為,基於瑞聲的新光學業務(手機鏡頭、相機模組、車載鏡頭)業務增長,而現有業務趨於穩定,予其「買入」評級,瑞聲為iPhone提供聲學和觸控馬達等產品,預計蘋果公司的新產品發布將持續支持今年下半年的收入增長,以彌補過去四年的市場份額損失。此外,該行預計手機鏡頭業務將持續強勢,出貨量增長和像素組合升級,以及相機模組擴張,亦有利下半年業務增長。

立訊精密(002475.SZ,買入)
基於立訊精密的持續產品線擴展,予其「買入」評級,蘋果公司的新產品持續支持下半年的收入增長。自去年下半年起,公司參與AppleWatch的組裝工序,以及AppleWatch7新規格升級,有利今年下半年收入增長。另外,該公司今年初通過增資60億元人民幣於台灣鎧勝控股(Casetek),開始為AppleWatch供應金屬外殼,令公司在蘋果公司的智能手機和可穿戴設備之間的業務更趨平衡。

大立光(3008.TW,沽售)
鑑於手機鏡頭領域的競爭日益激烈,和智能手機品牌製造商更將像素遷移等高科技引進主攝像頭後,相機設計已到達頂峰,因此高盛下調大立光評級至「沽售」。該行指,大立光於2017至19年間看毛利率(GM)達到69%的峰值,然後緩降至2020年的67%,今年第一及第二季更降至65%及60%,儘管7月和8月受到季節性利好因素,以及新iPhone訂單的支持,收入按月仍跌18至20%。

舜宇光學(02382.HK,沽售)
高盛認為,公司的邊際利潤率受到較慢的產品組合升級拖累,例如手機攝象模組的升級超過手機鏡頭,而手機鏡頭的毛利率達到高峰,隨着手機鏡頭的競爭日益激烈,規格升級速度較慢,予其「沽售」評級。該行之前曾指出,蘋果公司對舜宇的收入貢獻萎縮,原因是前者給出較低的手機鏡頭平均單價。

台積電(2330.TW,確信買入名單)
由於看法台積電的前景,高盛維持台積電的「買入」評級。受行業潛在結構性驅動,晶圓代工供應為長期緊張增長領域(如高效能運算/5G/人工智能/電動車),以及台積電穩固的技術領先地位和執行力、緩和的競爭格局以及可持續的股東回報。

文:小平
 

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