【大行觀察】高盛看淡舜宇手機鏡頭業務 腰斬其目標價至105元

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蘋果公司於本月15日發布一系列新產品iPhone13系列、新款iPad、AppleWatch7，服務方面則主要更新AppleTV+及Fitness+新內容。券商普遍對新產品反應平淡，沒有太大驚喜，但認為有利蘋果公司中長線股價。

高盛證券對蘋果公司秋季發布會的初步反應是符預期，對供應鏈利好利淡亦在預計之內，建議買入立訊精密、瑞聲科技（02018.HK）、台積電（確信買入）、南電（確信買入）、欣興、景磒、國巨（確信買入）及台光電，建議沽售舜宇光學（02382.HK）及大立光，其中大削舜宇目標價至105元，為現時一眾大行中最熊。

高盛最新報告重點先介紹蘋果公司新產品的主要規格變化，然後討論該行對供應鏈企業的業務前景及股價的看法。

iPhone13主要賣點：
1.iPhone13（799美元）和iPhone13mini（699美元）後置攝像頭規格保持在5P（超寬）和7P（寬），搭載速度更快傳感器和傳感器移位OIS，以及縮細20%的前置攝像頭。
2.配備ProMotion的iPhone13Pro（999美元）和iPhone13ProMax的120Hz自適應更新率OLED面板（1,099美元）
3.iPhone13系列於9月17日接受訂購，9月24日發貨。

AppleWatch7主要賣點
1.屏幕面積增加50%，新增通過文本和機器學習來預測用戶打字的方法。
2.快速充電，較舊版本快33%，充電至80%需時45分鐘。
3.起步價279美元，將於今年秋季晚些時候發布。

瑞聲科技（02018.HK，買入）
高盛認為，基於瑞聲的新光學業務（手機鏡頭、相機模組、車載鏡頭）業務增長，而現有業務趨於穩定，予其「買入」評級，瑞聲為iPhone提供聲學和觸控馬達等產品，預計蘋果公司的新產品發布將持續支持今年下半年的收入增長，以彌補過去四年的市場份額損失。此外，該行預計手機鏡頭業務將持續強勢，出貨量增長和像素組合升級，以及相機模組擴張，亦有利下半年業務增長。

立訊精密（002475.SZ，買入）
基於立訊精密的持續產品線擴展，予其「買入」評級，蘋果公司的新產品持續支持下半年的收入增長。自去年下半年起，公司參與AppleWatch的組裝工序，以及AppleWatch7新規格升級，有利今年下半年收入增長。另外，該公司今年初通過增資60億元人民幣於中國台灣鎧勝控股（Casetek），開始為AppleWatch供應金屬外殼，令公司在蘋果公司的智能手機和可穿戴設備之間的業務更趨平衡。

大立光（3008.TW,沽售）
鑑於手機鏡頭領域的競爭日益激烈，和智能手機品牌製造商更將像素遷移等高科技引進主攝像頭後，相機設計已到達頂峰，因此高盛下調大立光評級至「沽售」。該行指，大立光於2017至19年間看毛利率（GM）達到69%的峰值，然後緩降至2020年的67%，今年第一及第二季更降至65%及60%，儘管7月和8月受到季節性利好因素，以及新iPhone訂單的支持，收入按月仍跌18至20%。

舜宇光學（02382.HK,沽售）
高盛認為，公司的邊際利潤率受到較慢的產品組合升級拖累，例如手機攝象模組的升級超過手機鏡頭，而手機鏡頭的毛利率達到高峰，隨着手機鏡頭的競爭日益激烈，規格升級速度較慢，予其「沽售」評級。該行之前曾指出，蘋果公司對舜宇的收入貢獻萎縮，原因是前者給出較低的手機鏡頭平均單價。

台積電（2330.TW,確信買入名單）
由於看法台積電的前景，高盛維持台積電的「買入」評級。受行業潛在結構性驅動，晶圓代工供應為長期緊張增長領域（如高效能運算/5G/人工智能/電動車），以及台積電穩固的技術領先地位和執行力、緩和的競爭格局以及可持續的股東回報。

文：小平