【大行觀察】富蘭克林鄧普頓：內地政策風險持續 科企已跌至抵買水平

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內地監管困擾中港股市，富蘭克林鄧普頓新興市場股票團隊基金經理黎邁祺指，目前中國科網企業平均已經降級(de-rating)25%，估值已跌至吸引水平，但反壟斷、社會福利及網絡安全等政策的不確定性，相信科網企業仍要承受更高的風險溢價，但它們應該不會被視為公用事業，料未來的潛在市場規模(TAMS)會保持不變。

內地股市一向受國策主導，影響更甚於經濟周期。黎邁祺指出，內地政策希望保障勞動者權益、消費者數據等，相信互聯網企業能夠繼續其生意模式，長遠仍具可持續性。他說，內地消費者對近期中央加大監管力度看法正面，相信任何人都不願看到本身權益遭到損害。

近期監管當局頻頻出招，例如阿里巴巴(09988.HK)正進行業務重組，旗下螞蟻集團或會分拆花唄及借唄等小微貸款業務，被視為大數據金礦的徵信業務將注入與多家國企共管的合資企業，螞蟻日後將專注第三方支付平台。

另外，阿里、騰訊(00700.HK)及美團(03690.HK)等大型平台將相互向外開放，避免市場出現寡頭壟斷。一般估計，反壟斷調查個案平均需時11個月，而罰款相當於收入5至6%。

黎邁祺指出，中國一向並非基於規則(rule-based)或共識推動(consensus-driven)的經濟體，有點像德國與日本體制，中國將發展為「現代化社會主義」國家，故此內地政策風險過去一直存在，並料會持續下去，包括在澳門博彩、網絡遊戲、醫療護理等行業。

對於中概股赴美上市之路可能中斷，他認為中證監可能需要更多正面回應，例如承諾中方加強監管行業只針對科網及教育兩大範疇，並對可變利益實體(VIE)作出更多背書。

為了推動社會和諧，該基金預計中國三座大山教育、醫療保健及住房的相關行業利潤率將受壓。在「共同富裕」目標下，中國國內生產總值(GDP)至2035年要翻一番。