【大行观察】富兰克林邓普顿：內地政策风险持续 科企已跌至抵买水平

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內地监管困扰中港股市，富兰克林邓普顿新兴市场股票团队基金经理黎迈祺指，目前中国科网企业平均已经降级(de-rating)25%，估值已跌至吸引水平，但反垄断、社会福利及网络安全等政策的不确定性，相信科网企业仍要承受更高的风险溢价，但它们应该不会被视为公用事业，料未来的潜在市场规模(TAMS)会保持不变。

內地股市一向受国策主导，影响更甚于经济周期。黎迈祺指出，內地政策希望保障劳动者权益、消费者数据等，相信互联网企业能够继续其生意模式，长远仍具可持续性。他说，內地消费者对近期中央加大监管力度看法正面，相信任何人都不愿看到本身权益遭到损害。

近期监管当局频频出招，例如阿里巴巴(09988.HK)正进行业务重组，旗下蚂蚁集团或会分拆花唄及借唄等小微贷款业务，被视为大数据金矿的征信业务将注入与多家国企共管的合资企业，蚂蚁日后将专注第三方支付平台。

另外，阿里、腾讯(00700.HK)及美团(03690.HK)等大型平台将相互向外开放，避免市场出现寡头垄断。一般估计，反垄断调查个案平均需时11个月，而罚款相当于收入5至6%。

黎迈祺指出，中国一向并非基于规则(rule-based)或共识推动(consensus-driven)的经济体，有点像德国与日本体制，中国将发展为“现代化社会主义”国家，故此內地政策风险过去一直存在，并料会持续下去，包括在澳门博彩、网络游戏、医疗护理等行业。

对于中概股赴美上市之路可能中断，他认为中证监可能需要更多正面回应，例如承诺中方加强监管行业只针对科网及教育两大范畴，并对可变利益实体(VIE)作出更多背书。

为了推动社会和谐，该基金预计中国三座大山教育、医疗保健及住房的相关行业利润率将受压。在“共同富裕”目标下，中国国內生产总值(GDP)至2035年要翻一番。