【大行觀察】匯豐指南向通對港交所戰略重要性大於收入影響

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根據人民銀行與金管局的聯合公告，債券通南向通(南向通)將於下周五(9月24日)開展，以促進內地與香港債券市場共同發展。匯豐環研報告認為，南向通對港交所的戰略重要性大於對其收入的實際影響，促進中港互聯互通，從而加強機構投資者與香港金融市場的聯繫，維持其「買入」評級及目標價564元。

根據初步規劃，南向通的年度額度為5000億元人民幣，每日額度200億元人民幣，香港所有可交易債券都將納入該計劃。金管局表示，待南向通運作順暢後，將循序漸進擴大合資格投資者範圍，並逐步加入更多做市商。

根據人行公布通知，標的債券是指境外發行，並在香港債市交易流通的所有債券品種，境內投資者可透過南向通參與境外債券的發行認購，但不得以此非法套匯。投資的債券到期或賣出後，若境內投資者不再繼續投資，相關資金應匯回境內，並兌換回人民幣。

來自中國大陸的41家銀行，以及符合合格境內機構投資者(QDII)及人民幣合格境內機構投資者(RQDII)資格的境外銀行均可參與南向通，而工商銀行(01398.HK)、中國銀行(03988.HK)和中信銀行(00998.HK)獲委為在岸中國託管銀行。

不過，匯豐估算，即使南向通開通，對港交所的收入不會產生重大影響，原因是香港債市規模遠遜於內地。據國際結算銀行(BIS)數據顯示，至2020年底，香港的未償債券總額5,560億美元，相當於中國內地債市規模18.56萬億美元的3%。截至去年底，港交所共有 1,574隻上市債券(其中75只為人民幣債券)，去年全年債券總成交僅655億港元(遠低於港股的25.7萬億港元成交)。

匯豐認為南向通對港交所的戰略重要性大於對其收入的實際影響，但對中國銀行H、中銀香港(02388.HK)和東亞銀行(00023.HK)有利，分別予目標價3.9元、27.8元及16.8元，給與三者評級均為「買入」。

北向通早於2017年7月開通，南向通則因考慮對內地投資人的保障問題，要待至今年9月才開綠燈。人行數據顯示，目前境外投資者持有內地債券增至3.8萬億元人民幣，較北向通開通前急升3.5倍，年均增速逾40%。其中，北向通的境外投資者持債規模約1.1萬億元人民幣。

據金管局副總裁劉應彬早前表示，南向通設有兩條途徑進行結算，其中一項是透過與本港金管局的債務工具中央結算系統(CMU)連接。由於系統開發新幣種需時，透過該結算路徑，初期只會涵蓋人民幣及港元債券。至於另一途徑為託管銀行連接路徑，可投資任何幣種債券。

金管局提到，南向通可使用人民幣及外匯進行投資，使用人民幣投資外幣債券的投資者，可透過內地銀行間外匯市場，辦理資金匯兌及相關外匯風險對沖業務。

負責營運南向通的是債券通有限公司(BCCL)，為中國外匯交易中心和港交所成立的合資企業，支持債券通相關的交易服務。 BCCL向每個接入平台收取交易服務費。
  
文：小平