【窺業績】上半年淨利暴增18倍 手握「王炸產品」的多氟多「成長進行時」？

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今年以來，鋰電行業景氣度持續升溫，產業鏈相關企業紛紛迎來業績「大豐收」，尤其是六氟磷酸鋰板塊。

8月25日，多氟多（002407.SZ）發佈2021年上半年業績公告。報告期内，營收淨利雙增，其中淨利潤同比暴漲約18倍，業績喜人。

然而，8月26日多氟多股價跌幅達8.1%，收盤價52.67元/股，成交量106.9萬手，換手率17.45%，最新市值為403.5億元。

值得一提的是，多氟多的股價自4月份起便一路攀升，在公佈中報業績前夕，8月25日收盤價為57.31元，短短4個月股價漲幅近200%，近一年漲幅達348%。

01業績爆發 上半年淨利暴增18倍

多氟多的主營業務包括鋁用氟化鹽、新材料和鋰電池業務。該公司不僅是國内鋁用氟化鹽行業龍頭，也是六氟磷酸鋰的頭部供應商，全球市佔率約35%。

財報顯示，2021年上半年，多氟多實現29.05億元，同比增加67.68%；歸屬於上市公司股東的淨利潤盈利約3.08億元，同比增加1859.97%；基本每股收益盈利0.4288元，同比增加1764.35%。

單季度來看，2021年第二季度的收入貢獻更大，營收達2.147億元，環比增長130.2%。

多氟多淨利潤大漲，最關鍵還是在於收入的增長。

從收入結構來看，2021年上半年多氟多新材料業務（主要是六氟磷酸鋰）營收13.57億元，同比增長134.21%，佔總營收比重為46.71%，成為業績增長的主力軍。

其次是其他業務、鋁用氟化鹽、鋰電池、新能源汽車，營收比重分别為22.95%、20.45%、9.85%、0.04%。

報告期内，營收增速最快的則是鋰電池，雖上半年該業務營收僅2.86億元，佔比9.85%，但營收增速達165.24%，同時營業投入成本增速也是最快的達135.81%。

值得一提的是，新材料業務上半年毛利率達到44.44%，同比提升21.63%。可見，新材料業務是目前多氟多最賺錢的業務板塊。

而從各業務的成本投入比重來看，顯然多氟多未來的經營重點主要集中於鋰電供應鏈。

02 六氟磷酸鋰成「王炸」產品

據披露，當前已有不少六氟磷酸鋰生產廠商暫停報價了一段時間，這就意味著相關廠商的產能已被鎖定或是跟不上市場需求。簡言之，一貨難求。

從需求端來看，在「雙碳」背景下，隨著終端新能源汽車銷量快速增長，鋰電池原材料六氟磷酸鋰成了「香饽饽」，需求逐步擴大。據預測，2021年全球六氟磷酸鋰需求量預計6.35 萬噸，按照目前市場存量產量，缺口為0.6萬噸，2022年缺口將擴大為1.7萬噸，2023年缺口為3.5萬噸、2024年缺口超過6萬噸。

與此同時，在供需失衡的狀態下，六氟磷酸鋰價格一路大幅上漲。自2020年下半年開始，該產品價格已從7萬元/噸一路上漲至當前的45萬元/噸，漲幅高達542.85%。

對於六氟磷酸鋰行業的未來走勢，券商分析師認為，在新能源電動汽車需求日益增長的背景下，未來3年，六氟磷酸鋰市場勢必會迎來需求旺盛的局面。而其進入壁壘高（安全性要求極高），擴產周期長，短期内供需格局偏緊，產品優勢會進一步向龍頭集中，該產品價格維持上漲態勢。

因此，在市場供不應求的情況下，誰的產能大，誰就赢得先機。

03 多氟多有何競爭優勢？

目前，多氟多已有產能1萬噸，新建產能5000噸，2021年底總產能能達1.5萬噸，2022年底，多氟多的總產能達到4萬-4.5萬噸。

2021年7月份，多氟多公告稱，將自籌資金30億元，在2025年底建設10萬噸六氟磷酸鋰的規劃。

此外，不久前多氟多還宣佈已與比亞迪、孚能科技、Enchem Co.，Ltd三家客戶簽訂銷售合同，分别向其供應不少於6460噸、1700噸、9960噸的六氟磷酸鋰，初步計算，三份合同已涉及1.81萬噸六氟磷酸鋰產能。

可以預見，若多氟多產能按計劃完成，在六氟磷酸鋰這一塊，明後年的利潤基本鎖定。

另外，成本控制是多氟多在市場競爭中的一大亮點，主要體現在兩方面：

一，多氟多直接購買工業級碳酸鋰，然後自己加工成氟化鋰作為六氟磷酸鋰原料，降低鋰元素成本。

二，多氟多通過和雲天化（全球最大的磷肥廠）合作利用磷肥副產物生產六氟磷酸鋰，降低磷元素成本。同時，多氟多還擁有自己的螢石礦。

在工藝技術層面上，多氟多擁有晶體六氟磷酸鋰專利，目前領先行業水準。

同樣位列六氟磷酸鋰頭部陣營的天賜材料是多氟多最大的競爭對手，該企業目前已有產能1.2萬噸，計劃投建產能15萬噸。與多氟多相比，天賜材料不僅產能更高，產業鏈佈局也更完善，成本優勢明顯。儘管天賜材料目前主要是自供，若未來開始外售，多氟多便有可能受到衝擊。

有券商認為，對於多氟多投資邏輯的核心是，初期看價格，中期（2-3年）看產能，長期看綜合實力，主要體現在產能、關鍵技術、成本控制，及產品品質上。