財華洞察|大哥還是大哥,中信證券的中期業績有何啓示?
原創

日期:2021年7月29日 下午7:53作者:毛婷 編輯:sukie
財華洞察|大哥還是大哥,中信證券的中期業績有何啓示?

券業一哥中信證券(600030.SH, 06030.HK)公佈了2021年上半年業績快報。業績表現優於7月初發佈的半年預增,因此A、H股價在公佈業績後均有所上漲。

在7月初時,中信證券預計其截至2021年上半年歸母淨利潤將按年增長20%-30%,但業績快報顯示,該公司的歸母淨利潤實際按年增長36.66%,至121.98億元,增長幅度高於之前的盈利預告。

2021年上半年,中信證券實現營業收入377.21億元,同比增長41.04%,扣非歸母淨利潤同比增長36.66%,至121.98億元。該公司解釋,強勁的業績表現主要得益於國内資本市場蓬勃發展,市場交投活躍,帶動該公司的各項業務均衡發展。

筆者留意到,這也是中信證券自2015年A股牛市以來收入最高的半年業績。見下圖,中信證券的2021年上半年收入規模較2015年上半年的311.11億元高出21.24%,但扣非歸母淨利潤表現仍不及上次大牛市,不過已是2015年之後的最高水平。

第二季業績增長加快

按照上半年數據可以估算出中信證券的2021年第二季表現:第二季收入同比增長53.51%,至213.24億元,增幅高於第一季的27.58%;季度扣非歸母淨利潤同比增長47.36%,至70.6億元,增幅高於第一季的25.1%。顯然,中信證券的第二季業績表現要優於第一季。

與同行相比,中信證券的表現又如何?

暫高於行業平均值

包括中信證券在内,目前已經公佈業績的A股上市券商有十家。從收入規模、資產規模、歸母淨利潤規模來看,中信證券無疑名列第一,不過從盈利能力、增長表現和回報率來看,中信證券卻未必能稱得上一哥。

見下表,中信證券的上半年收入增幅達到41.04%,明顯高於平均數,不過低於浙商證券(601878.SH)的58.84%。

淨利潤增幅方面,方正證券(601901.SH)為已公佈中期業績的券商中的最高,但應主要得益於第一季信用減值顯著下降而帶動季度收益翻倍。中信證券的淨利潤增幅儘管高於投行業務排名第二的中信建投(601066.SH, 06066.HK),卻低於十家券商的平均值,海通證券(600837.SH)、東方證券(600958.SH)和國元證券(000728.SZ)的淨利潤增幅都高於中信證券。

對比於去年上半年的純利率,中信證券今年上半年的純利率其實下降了1.04個百分點,中信建投則下降了9.5個百分點,或反映它們利潤較低的業務增長較快,而方正證券、東方證券、海通證券、東北證券、國元證券以及長城證券等的純利率均見改善。

整體來看,中信證券的上半年盈利能力中等偏上。

加權平均ROE(股本回報率)的對比顯示,中信證券和中信建投兩大發力投行業務的券商回報率最高,上邊已經對比過,它們的純利率表現並不突出,而ROE回報能夠領先同行,依靠的是高槓桿。

從下表可見,中信證券截至2021年6月30日的槓桿率最高(即每一股本投入所對應的資產),達到6.24倍,即每一元股本可撬動6.24元資產,中信建投次之。槓桿率高,意味著能夠以較少的股本撬動數倍資產賺取收益,所以其股本回報率也較高。

綜上所述,在已經公佈業績快報的十家券商之中,中信證券的2021年上半年業績處於同行平均水平以上。再來看A股估值,按2021年6月末淨資產值計算,中信證券的市賬率為1.59倍,高於平均水平。

再從縱向來看,按期末的每股淨資產和A股股價計算得出的市賬率,在2014年見頂之後回落,主要因為2014年末A股開始大幅上漲,中信證券的股價在年末飙升至接近34元,隨後這場牛市在2015年下半年結束,該公司的估值打回原形。

見下圖,中信證券的2020年往績市賬率處於2015年牛市之後的最高水平,而在最近已出現調整,回落至1.5倍左右。

中信證券還有何看點?

中信證券也在中期業績快報披露了華夏基金的財務數據。截至2021年6月30日,華夏基金母公司管理資產規模為1.6萬億元,較年初擴大了9.96%。上半年,該基金實現營業收入36.52億元,同比增長53.24%,淨利潤同比增長40.26%,至10.49億元。

相比之下,Wind的大數據顯示,2021年第二季公募基金淨利潤為8779億元,較第一季的淨虧損2121億元見顯著改善,兩個季度合計為6658億元,較2020年前兩季的7328億元下降了9.14%。

以此來看,華夏基金的表現頗為出色。

中信證券的投行業務依然保持優勢。見下表,2021年上半年,中信證券的股權承銷規模和主承銷商承銷收入依然佔據第一。

在基本由國有銀行主導的債券承銷市場,中信證券也取得了突破。

Wind的數據顯示,於2021年上半年,中信證券的債券承銷規模已超越建設銀行(601939.SH, 000939.HK)等國有大行和其他商業銀行,成為第三大債券承銷商,僅次於工商銀行(601398.SH, 01398.HK)和中國銀行(601988.SH, 03988.HK),見下表。

這些亮點或是其2021年上半年業績增長的主要驅動力。但是另一方面,也要提防相關的風險,這包括高槓桿。前文已經提到,當前中信證券的槓桿率是已發佈中期業績的券商中最高,甚至高於過往因為高槓桿而經常被诟病的中信建投。

最近,A股和外圍中資股受到環球資金環境、政策風險等的影響而出現大幅波動。地緣風險加上政策變更,可能會促使更多中概股回A股或H股上市,以及讓有意上市的公司放棄境外資本市場而回流中國市場,在此情形下,投行業務已具規模的中資頭部券商中信證券和中信建投等將可受惠,但另一方面,外資機構已在部署亞洲的投行業務,未來勢必掀起激烈競爭,中信係券商恐怕難以高枕無憂。

此外,2021年下半年以來的股票日均交易活躍度已有所放緩。2021年7月A股股票交易日均交易金額同比下降11.11%,日均融資買入額同比下降27.52%,而日均融券賣出量同比下降22.22%,相對於活躍的上半年,市場氣氛似乎已經有所轉變,或影響到券商的業務增長。

綜上所述,中信證券交出了一份表現不錯的2021年中期業績和第二季業績,這一正面消息已反映在股價中,其未來將要面對的風險不小,市場對此的謹慎衡量也將反映在未來的股價走勢中。

財華網所刊載內容之知識產權為財華網及相關權利人專屬所有或持有。未經許可,禁止進行轉載、摘編、複製及建立鏡像等任何使用。

如有意願轉載,請發郵件至content@finet.com.hk,獲得書面確認及授權後,方可轉載。

更多精彩內容,請登陸
財華香港網 (https://www.finet.hk)

現代電視 (https://www.fintv.hk)

相關文章

7月20日
【市場觀潮】二季度公募基金持倉大公開:基金經理愛制造,易方達白酒信仰崩塌
7月20日
財華聚焦|半年新股大盤點:納微科技漲超12倍,奈雪打新打了個寂寞!
7月16日
【一語道破】中國平安為何不平安?
7月13日
財華聚焦|風口將至之國產疫苗:領跑全球,千億大藍海靜待爆發
7月7日
方正集團重整計劃迎來新進展,中國平安攬入方正證券等資產,股價能企穩反彈嗎?
6月30日
【觀察】叮當快藥搶灘即時數字藥房市場,如何突圍?
6月25日
半導體之晶圓江湖|全球晶圓寡頭之台積電:謀時而動,順勢稱王
6月23日
半導體之晶圓江湖|晶圓供不應求:國際馬太效應,國内奮力直追
6月23日
「瘋狂」的電單車丨中場大混戰,車海戰術難定乾坤
6月22日
財華聚焦|80後創富志:時代不缺弄潮兒 企業要做「不倒翁」

視頻

會員專區

05:05
多位聯儲成員對息口變化的看法
09:05
市值站上6000億  恒大汽車是否被高估?
12:40
Starlink萬億美元估值有多少是吹牛?
15:26
「木頭姐」予Tesla新目標價3000美元 要認真嗎?
15:44
貝泰妮:藥妝龍頭登陸創業板,又一個「愛美客」來了?

即時快訊

17:23
節前油價上調 加滿一箱油將多花3.5元
17:10
大發地產(06111.HK)獲執董兼控股股東葛一暘購買100萬美元優先票據
17:03
浪潮國際(00596.HK):魏代森已獲委任總經理
16:55
雷士國際(02222.HK):賈紅波已辭任獨立非執行董事等職務
16:49
中播控股(00471.HK):獨立非執行董事李山辭任
16:45
南南資源(01229.HK):委任李震鋒為執行董事及授權代表
16:39
四環醫藥(00460.HK)已於9月17日斥資212.9萬港元回購100萬股
16:33
禹洲集團(01628.HK)獲主席兼控股股東林龍安增持300萬股
16:31
海航集團聯合工作組組長顧剛:重整後海航將被拆分為四個獨立板塊
16:24
星盛商業(06668.HK)獲非執行董事黃德安增持15.1萬股