鼓勵三胎配套措施」雙減」政策落地 行業地震致教育股持續重挫

原創

眾所周知，一直以來，房子、教育和醫療是擺在很多年輕家庭面前的三座大山，也是天然的「避孕藥」。教育作為養育的一部分，在其中影響十分重大。生育不難，養育難，因為從學前教育開始一直到上大學這12年期間，孩子的教育經費是非常非常大一筆家庭開銷。第七次全國人口普查結果顯示，我國人口10年來繼續保持低速增長態勢。其中，2020年，出生人口數量為1200萬人，相比2019年的1465萬人減少了265萬人降幅約18%，出生人口數量呈現「四連降」。

人口出生率低即代表著生育意願的低迷。七普不樂觀的數據，也讓我國已經開始重視人口生育率下降的問題。因為教育成本過高，打擊了年輕人的生育熱情。針對教育方面，7月24日，中辦印發了《關於進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》，學科類校外培訓監管治理力度超預期，行業將進入全面整頓規範及業務轉型調整期。其中，針對校外教育的兩條規定顯示：1.各地不再審批新的面向義務育階段學生的學科類校外培訓機構，有學科類培訓機構統一登記為非營利性機構。這條意味著教育回歸公共事業。2.學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作。此條意味著培訓機構只能為社會提供公益服務，不再是一個投資賽道。值得一提的是，早在今年5月，國家開放三胎，6月初開始便出現監管要定點打擊校外培訓，希望能夠從内卷的教育環境中降低家長養育孩子的綜合成本，從而刺激生育率反彈。而如今對的教育培訓行業政策上細則落地，其實都屬於鼓勵三胎政策的配套措施。

多家上市公司回應「雙減」政策

針對教培行業監管的「雙減」文件(中辦發{2021}40號文件)已正式落地，教育部有關負責人表示，「雙減」工作牽涉面廣，十分復雜，為此選取北京、上海等九個地區作為試點。試點地區在全面落實「雙減」工作要求的基礎上，主要針對以下三方面問題進行試點。一是對現有線上線下學科類培訓機構要全面排查，重新審核登記，解決過多過濫的問題；二是可探索適當引進非學科類校外培訓機構參與課後服務，由教育部門負責組織遴選，供學校選擇使用，並建立評估退出機制；三是強化培訓收費監管，將學科類培訓納入政府指導價，通過第三方託管、風險儲備金等方式，對校外培訓機構預收費進行風險管控，預防「退費難」「卷錢跑路」等問題發生。

而對於此次「雙減」政策對公司經營方面的影響，多家上市公司也進行了提示。好未來、新東方回應監管新規例表示，公司注意到部分媒體報道稱監管機構正在考慮制定一套新的規定，涉及與義務教育係統中所教科目相關的課後輔導服務。對此兩家公司均表示，該規定尚未公佈，公司也未收到該規定的正式通知，對市場投機行為公司不予評論。高途集團也微博回應稱，堅決擁護雙減工作，積極優化和整改教學項目，並加大職業教育投入力度。

A股上市公司中，豆神教育表示，本次「雙減」政策對學科培訓機構性質、辦學許可證、從業教師、教師資格證、培訓時間、培訓内容、培訓形式、培訓場地、培訓價格、營銷方式、融資方式等方面進行了嚴格的限制和規範，考慮到公司現有大語文學習服務業務收入佔公司營業收入比例逐年增高(見上表)，「雙減」政策將對公司營業收入、利潤產生重大不利影響。勤上股份指，公司全資子公司廣州龍文教育科技有限公司是全國性教育培訓機構，主要業務是為國内K12階段的學生進行學科類一對一課外輔導。鑒於龍文教育佔公司的營業收入和利潤比重已經超過50%，教育培訓行業的巨大政策變化將對龍文教育和公司的整體經營情況產生重大不利影響。

學大教育稱，公司業務主要是為國内有輔導需求的學生提供個性化的教育培訓服務，生源主要為義務教育階段以及普通高中階段學生。其中義務教育階段的學科培訓業務預計將受到影響可能較大。結合公司近年運營情況，公司教育培訓業務營業收入佔比近99%，其中，高中階段營業收入佔教育培訓業務收入約60%，義務教育階段營業收入佔教育培訓業務收入約40%，其中，初三階段營業收入佔教育培訓業務收入約20%，《意見》的實施預計將對公司主營業務收入、利潤等產生一定影響。此外，根據新的行業政策，公司在相關學科類教學網點開設、對外融資、培訓内容、培訓時間、培訓收費等方面預計也會受到不同程度影響。昂立教育也表示，公司目前整體經營情況穩定，財務狀況穩健，各項業務正常開展，並已主動響應規範辦學的要求，整合優化已有校區，不斷提升教育質量和服務水平。同時，公司將進一步加大職業教育、國際與基礎教育和素質教育領域業務的拓展力度，以滿足社會多樣化的教育需求。此外，中公教育指出，公司主營業務為面向成年人的非學歷職業就業培訓服務，主營業務橫跨招錄考試培訓、學歷提升和職業能力培訓等3大板塊，提供超過100個品類的綜合職業就業培訓服務。截止目前，公司未開展K12階段的學科類校外培訓業務，對公司主營業務不存在重大影響。

行業地震 資本市場教育股持續重挫

事實上，這份「雙減」文件在7月23日就已經在市場流傳。市場傳出義務教育「雙減」政策出台消息後，當天港股率先做出反應，新東方股價下跌40.6%，隨後晚間的美股中概教育股接連暴跌，好未來跌超70%，高途教育跌超60%，新東方跌超50%。7月26日，A股和港股教育板塊再度雙雙大幅下挫。A股方面，豆神教育跌幅達20%封跌停，全通教育、方直科技跌約15%，科德教育跌逾12%，勤上股份、中公教育、學大教育、凱文教育、昂立教育等跌停，美吉姆、開元教育跌逾9%。港股方面，新東方跌幅超47%，思考樂教育跌幅超45%，卓越教育集團跌超42%，新東方在線跌約33%，天立教育跌逾29%，宇華教育、希望教育、中教控股等跌幅超15%。

有數據顯示，A股、美股、港股三地上市的教育股今年以來合計蒸發超7400億元人民幣。另有多個投資海外市場的基金精準出逃教育股，如張坤管理的易方達亞洲精選今年一季度持有的好未來和新東方-S分别位列其重倉股第5位、第8位，而到二季度時，該基金的重倉股中已無教育股。

A股市場方面，7月27日，教育板塊再度延續昨日跌勢。截止午間收盤，學大教育(000526.CN)跌停，豆神教育(300010.CN)跌超10%，科德教育(300192.CN)跌逾8%，昂立教育(600661.CN)、開元教育(300338.CN)、勤上股份(002638.CN)等亦跟跌超5%。

平安證券研報分析表示，本次「雙減」文件落地的力度是史無前例的，K12教培機構的業務空間幾乎被完全限制，如果各地完全執行，則行業内相關公司將受到徹底打擊(部分機構含成人職教等其他業務除外)。目前來看，各教培機構已經開始積極向素質、成人職教等領域轉型，但是這些領域的用戶畫像、運營模式、教研體係等與K12教培都不一樣，能否轉型成功有待觀察。該機構認為整個K12教培行業的風險巨大，暫時不建議關注和參與。中信證券表示，中信證券指出，本次文件雖然僅選擇了北京、上海等9個城市為全國試點進行全面整治，但預計之後全國將進行推廣，義務教育階段的校外學科類培訓需向素質教育、職業教育、教育科技等方向加速轉型。值得注意的是，部分機構已開始佈局，好未來「勵步」品牌升級，推出勵步兒童成長中心和係列素質教育新產品，高途集團上線高途APP，聚焦職業教育業務等。