這家公司僅次於海天味業:姚老板在抄底,張坤解套有望?
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日期:2021年7月26日 下午9:44作者:許螣垚 編輯:sukie
這家公司僅次於海天味業:姚老板在抄底,張坤解套有望?

7月25日晚,調味品行業龍頭之一的中炬高新(600872.SH)公告披露非公開發行股票預案,擬向控股股東定增募資77.91億元,用於300萬噸調味品擴產項目及補充流動資金。與此同時,高管也在回購股份。種種迹象表明管理層似乎在「抄底」,而這個管理層經過股權穿透發現,就是當年「寶萬之爭」的姚振華。

另外,此股為公募大佬易方達張坤的愛股,曾在去年三季度至今年一季度大舉加倉,但今年以來,該股累計下跌幅度約42%,似乎張坤也被套住了。這次姚老板大手筆的運作後,張坤會解套成功嗎?

折價募資為哪般?

中炬高新(600872)7月25日晚公告顯示,公司擬向控股股東中山潤田非公開發行約2.39億股股票,募集資金總額將不超過77.91億元。募集資金淨額將用於陽西美味鮮食品有限公司300萬噸調味品擴產項目以及補充流動資金。值得注意的是,本次募集資金其中70億是用來擴大再生產的。公司預計該項目將實現年均銷售收入204.09億元,年均淨利潤51.57億元。

此次定增價格為32.60元/股,而中炬高新在上周五的收盤價為37.75元/股,折價近14%。

與此同時,公司擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份,回購金額不低於人民幣3億元(含)且不超過人民幣6億元(含),回購價格不超過60元/股,預計回購目前總股本的0.63%-1.26%。

公司表示,本次回購基於對公司未來發展前景的信心和對公司價值的高度認可,回購所得股份將用於注銷,以充分維護公司和投資者利益,穩定投資者預期,增強市場信心,推動公司股票價值的合理回歸。同時,7月17日公司公告擬用於股權激勵的股票回購已完成,實際回購股份0.14億股,佔公司總股本的1.81%。

中炬高新的高光時刻是在2020年,全年股價上漲約70%,而今年以來股價已從去年最高點下跌約42%。而現在既折價募資,又回購股份,似乎公司管理層對於公司前景十分有信心。高管是在此時「抄底」嗎?

至暗時刻的調味品:方向在哪?

中炬高新今年以來的股價表現不佳,並不是個例。實際上,整個調味品板塊2021年以來整體表現都很頹廢。據WIND調味品指數顯示,今年板塊持續震蕩,板塊點數高位分别在今年1月初以及5月底,剩下的時間都是忽上忽下,股價表現遠遠不及2020年的大漲。

具體來看,板塊内12家上市公司中有8家股價跌超80%,其中去年股價漲幅第一的天味食品(603317.SH)年初至今股價已下跌58.9%,而板塊龍頭海天味業(603288.SH)跌幅也達22.79%。這背後的原因是什麽?

股市是基本面的晴雨表。股價表現不佳,自然還是要回歸業績。去年由於疫情原因,「宅經濟」興起,讓調味品行業迎來了一波上漲,行業體現了生活必需品高穩定的特性,而2021年春節後調味品普遍面臨需求疲軟、庫存高企,國融證券認為,今年行業普遍疲軟的主要原因有三:

1、普通消費者收入恢復緩慢,調味品C端需求自疫情高景氣回落至正常水平,但餐飲端僅恢復至疫情前8-9成。

2、疫後供給端為平滑業績波動,普遍加大渠道壓貨力度,疊加春節備貨,拉高春節前渠道庫存,加大庫存消化壓力;

3、社區團購渠道以低價優勢衝擊調味品傳統渠道(海天/廚邦社團購價僅為傳統渠道的7-8折),主要影響為壓縮渠道利潤率+改變流通結構(傳統渠道客流下降)+加劇品牌競爭(地域品牌切入)。拖累傳統渠道周轉速度,低價甩貨又降低經銷商積極性。

從機構分析的這三點來看,前兩點可以理解為供需關係失衡以及疊加疫情影響,但第三點筆者認為值得投資者重視,原因在於渠道的改變,社區團購渠道的興起確實給傳統渠道帶來了衝擊,最典型的衝擊因素就是價格的變化。

雖然國融證券預計社團渠道短期衝擊將被逐步消化,但玩法的改變大概率會帶來中長期的行業格局改變。

而對於調味品行業接下來的趨勢方向,方正證券認為,調味品行業三季度是驗證業績復蘇的窗口期。近段時間業績真空期内,行情更多的是受流動性、行業比較和市場情緒等因素影響。

調味品行業也和餐飲行業息息相關,頂著「火鍋第一股」光環的海底撈,這兩年也同樣在遭遇「水逆期」。不過根據7月25日海底撈(06862.HK)公告,預期中期業績將扭虧為盈,而作為餐飲行業密切相關的調味品行業,也許會如方正證券預判的那樣,將在下半年迎來反轉。

大股東1個月連續增持,前途光明?

此次中炬高新的定增由控股股東中山潤田全額認購,中山潤田原持有公司股份1.99億股,佔公司25%股份,認購全部完成後中山潤田持股比例將升至42.31%,且認購後鎖定期為3年。

通過股權穿透發現,中山潤田公司由寶能集團控制。姚老板旗下的寶能集團,相信投資者並不陌生。就是當年和萬科進行「寶萬之爭」,最後成為教科書式經典案例的寶能。這次大手筆的募資意味著,寶能集團持續看好中炬高新調味品主業的長期發展。而距離上次中山潤田增持股份,才僅僅過了1個月。

據公司6月23日晚間公告,控股股東中山潤田增持公司股份670,000股,佔公司總股本的0.08%,該次增持後,中山潤田持股比例佔公司總股本的25.00%。

自寶能實控中炬高新後,2019年中炬高新提出了「聚焦健康食品主業,把公司打造成為國内超一流的綜合性調味品集團企業」的戰略定位,並基於此定位設立了調味品主業「五年雙百」的發展目標:即營業收入過百億元,年產銷量過百萬噸的雙百目標。

根據艾媒咨詢的數據,2020年調味品市場規模達到3950億元,市場空間很大。目前行業内,中炬高新僅次於海天味業,排名第二,2020年收入超50億元。此番砸下巨量資金,加碼調味品主業,勢必是為了加快企業的發展和雙百目標的實現。

從公司財務數據來看,今年一季度公司實現歸母淨利潤1.75億元,歸母淨利潤下降主要與毛利率下降和費用率上升有關。

而半年報數據目前暫未公佈,不過從這次募資+回購事件後,機構的反應來看,截至7月26日,已有4家券商在25日公告後給予了買入評級。

對於公司接下來的行業佈局,近期有投資者在互動平台上詢問:「公司是否會考慮佈局火鍋底料和蘸醬等相關產品?」。公司在7月26日回復道:「公司已經在上半年推出了火鍋底料新品,並成立廚邦食品研究院,加快研發體係的變革;下一步將會根據市場的消費者的消費趨勢加快新品的開發,並繼續加大營銷力度,以此增加消費者對廚邦產品的選擇」。

被套的張坤,買早了?

截至今年一季報,「公募一哥」張坤管理的易方達中小盤混合、易方達藍籌精選混合、易方達優質企業三年持有混合均出現在中炬高新前十大股東名單中,合計持有中炬高新約7400萬股股份,佔該公司總股本比例達9.29%,較去年四季度末持倉合計增持5350萬股。張坤在一季度大舉加倉的中炬高新股份,據券商中國報道,外界預測加倉平均股價為59.57元/股,總成本約為30億元。而最新增減持情況在二季報中未見詳細披露。另外,截至一季報,該股的十大股東中,還有兩只社保基金在持有。

值得注意的是,張坤管理的易方達中小盤混合基金於2020年三季度就已開始加倉中炬高新,該基金去年三季報首次出現在該股十大股東名單中,而今年一季度的5350萬股大舉加倉,讓市場更加關注這只股。目前已經過了快1年,股價反而持續下跌,看來張坤也是抄底太早了。本次姚老板的大手筆運作,能否讓張坤早日「解套」呢?

張坤的命運我們目前還很難預測,但中炬高新卻在公告後的周一高開了。7月26日在大盤一片綠的情況下,中炬高新逆勢高開,雖然高開後下跌,但午間有5%漲幅的盤中異動,從盤面表現看有資金已然關注到該股。從盤後的資金流向也證明了這一點。據WIND數據,近1日陸股通淨買入1810萬元,而周一當日主力資金也呈淨流入狀態

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