央行呵護年中流動性機構看多 業績向好疊加低估值券商股集體爆發

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被譽為A股「牛市旗手」，其表現一直備受市場關注。然而今年以來，券商板塊「跌跌不休」跌幅超過11%，相對同期滬深300指數超跌明顯。此外，個股的股價表現差異也較大，其中49只個股的股價平均跌幅超過17%(財達證券為今年新上市，不算在内)，僅有東方財富、興業證券、錦龍股份3只個股實現上漲，剩下46只個股全部處於下跌狀態，中泰證券的跌幅已超40%。

對於股價波動，多數券商表示，公司股價在二級市場表現和走勢受到包括宏觀經濟、國家政策、國際形勢、上市公司業績等諸多方面的影響。不過，值得注意的是，券商板塊目前整體市淨率僅1.72倍，處於行業近五年來的中位數，且個股分化嚴重，部分券商估值已逼近低位，行業整體具有較好的安全邊界。業内表示，短期市場走勢受情緒影響，中長期隨著資本市場改革的持續推進和利好政策的出台落地，券商基本面有望繼續改善，在行業景氣度向好背景下具備修復空間。

券商業績向好 年中市場流動性無虞

近日，2020年券商業績排名出爐，行業業績達到近3年最高水平。中國證券業協會日前發佈2020年證券公司經營業績排名情況，對證券公司資產規模、各項業務收入等38項指標進行了統計排名，認為證券行業整體規模得到穩步提升。數據顯示，截至2020年末，券商行業總資產8.78萬億元，淨資產2.23萬億元，分别較上年末增長22.32%、14.02%;行業淨資本1.80萬億元，較上年末增長11.80%。其中，中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發證券淨利潤排名前五；中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發證券淨利潤位列前五，淨利潤均在100億以上；東方財富(15.46%)、中信建投(15.30%)、華林證券(14.31%)、華鑫證券(13.74%)、中金公司(12.02%)淨資產收益率居前。

此外，隨著中報預披露的逐漸開始，券商也開始對行業的中報業績進行了前瞻預測。天風證券預計證券行業2021年上半年將實現營業收入2440.3億元同比+14.3%;淨利潤939.5億元同比+13.0%。其中，21Q2的淨利潤為476億元同比+7.5%，環比+2.7%。預計中金公司、國泰君安、興業證券、招商證券、海通證券、華泰證券、廣發證券的21H1歸母淨利潤分别為46.9億元、79.9億元、23.5億元、56.4億元、67.8億元、70.5億元、59.4億元和42.9億元，同比+54%、+46%、+45%、+30%、+24%、+10%、+3%。

同時，值得注意的是，為維護半年末流動性平穩，央行6月24日公告稱，以利率招標方式開展300億元逆回購操作，鑒於當日有100億元逆回購到期，當天實現淨投放200億元。6月25日，央行連續第二日開展300億元7天期逆回購操作，單日淨投放200億元。一般來說，半年末的時點，市場資金面會趨緊，央行此時的逆回購加量，跨季流動性已現邊際轉松迹象，很明顯是對流動性的呵護。市場預計月底前央行將持續投放，後續可能通過中期借貸便利(MLF)、再貸款和再貼現等長期流動性投放工具向市場注入資金，資金面有望在保持合理充裕的狀態跨過年中時點，有助於市場穩定預期。當前,券商板塊估值相對較低，具備較大安全邊際，但盈利穩定，具備反彈甚至上行的基礎。但此前流動性相對收縮，券商遲遲沒有表現。而此次央行加大逆回購，向市場釋放流動性維穩預期，也使得券商得到提振。不過，對於券商來說，這里的表現更多的還是超跌反彈，中長期業務的同質化下，競爭力還是需要進一步提升。

機構看多券商 證券板塊全線爆發

今年以來，券商ETF(512000)日均成交額約11億元。作為融資融券標的以及場内資金把握券商投資機會的有效工具，近期券商ETF更是持續獲得資金關注，根據上交所數據顯示，最近8個交易日資金連續淨流入，合計資金達14.25億元。從券商ETF過往的份額變動可以看出，其份額走勢與基金跟蹤指數券商指數基本上呈現顯著的逆向交易特性，存在習慣性低吸高抛特性。伴隨這輪券商板塊的持續調整，資金近期再次大舉抄底券商ETF，基金份額連續創出歷史新高，再現蓄力加倉。無論從技術上還是從資金面來看，券商板塊均為近期資金顯著看多的標的。

中銀證券研報表示，堅定看多，券商仍有提升空間。目前在通脹高點臨近、貨幣政策穩健取向不變的預期下，市場風險偏好或持續走高，有利於板塊上行。板塊市淨率低於歷史中樞水平，仍存估值修復空間。行業趨勢支持大券商和財富管理特色券商估值中樞持續上升：一方面，監管政策向頭部傾斜、資本市場日趨機構化、券商各項業務轉型對綜合實力提出更高要求，行業集中度將趨勢性上升；另一方面，居民財富「搬家」為財富管理業務帶來廣闊的市場空間，在券業財富管理轉型的大趨勢下，代銷業務(渠道端)和公募基金(產品端)優勢突出的特色券商有望獲得更多份額；推薦龍頭中信證券、華泰證券；財管特色券商中，看好興業證券和廣發證券等。

市場方面，央行釋放維穩流動性信號，6月25日，A股券商板塊延續昨日強勢再度走高，板塊指數大漲逾3.5%。截止午間，錦龍股份(000712.CN)、中銀證券(601696.CN)、財達證券(600906.CN)漲停，國聯證券(601456.CN)漲逾8%，湘財股份(600095.CN)、國盛金控(002670.CN)、紅塔證券(601236.CN)、南京證券(601990.CN)漲超5%，光大證券(601788.CN)、中金公司(601995.CN)、興業證券(601377.CN)等多股跟漲近5%。此外，中銀證券(601696.CN)為連續第二日漲停。

作者：毛莉