中泰國際：舜宇光學(02382.HK)競爭力持續提升且車載領域發展加速 目標價升至243港元

中泰國際發佈報告，舜宇光學科技(02382.HK)今年首5個月手機鏡頭出貨量為6.3億件，同比增長19.7%，位於全年15-20%增速指引區間上線。今年首5個月手機攝像模組出貨量為3.1億件，同比增長37.8%，高於全年20-25%的增速指引。公司管理層表示，受海外疫情反彈影響，預期21年全球智能手機銷量增速將同比微增1.5%，較公司年初預期低，但公司於手機攝像頭領域的市佔率提升優於預期，預期下半年市佔率提升將更為明顯；手機攝像頭持續升級趨勢仍在；公司通過規模優勢和自動化提升效率可進一步提升成本競爭力。

該行認為隨著疫情影響減小及5G發展，智能手機市場將逐漸復蘇，消費者對視頻等拍攝需求的增加將帶動手機光學持續升級，對市場參與者的技術要求將持續提升，預期市場將繼續向頭部集中，將可支持公司手機鏡頭及手機攝像模組出貨量快速增長及產品組合持續改善。

公司今年首5個月車載鏡頭出貨量為3,237.2萬件，同比增長92.3%，遠高於全年20-25%的增速指引，亦遠高於行業平均增長10.2%的預期。管理層表示高級輔助駕駛係統(ADAS)的需求仍然強勁，預期激光雷達未來商業化應用會有較為明顯的提升。該行預期隨著各國政府鼓勵或強制要求安裝ADAS及造車新勢力的積極推進，ADAS滲透率將快速提升，單車搭載攝像頭數量亦將提升，車載光學發展空間巨大。公司車載鏡頭出貨量連續多年居全球首位，且市佔率持續提升，並已於車載模組、激光雷達、擡頭顯示(HUD)等領域取得進展，龍頭競爭優勢明顯。

該行略微上調盈利預測，21/22年EPS分别為5.58/7.24元人民幣。維持36倍21EPE估值，相應上調目標價至243.0港元，潛在升幅13.7%。由於公司近期股價上漲幅度較大導致潛在升幅下降，下調至增持評級。