中泰國際：券商板塊短期内將呈反彈走勢 長期内資本市場改革可為板塊估值提升動力

中泰國際發佈報告，該行認為證券行業競爭激烈，頭部券商「強者恒強」，仍佔領先優勢，而中小券商則專注差異化發展，成效初顯。IPO發行一直保持常態化發行，既未收緊，也未放松。不過，在發行節奏上，需綜合考慮市場的承受力、流動性環境以及一二級市場的協調發展，積極創造符合市場預期的新股發行生態。

易會滿於第十三屆陸家嘴論壇上表示會繼續發揮好科創板改革先行先試的示範引領作用，豐富股債融資工具和金融期貨品種，支持行業機構在上海落戶展業，進一步完善便利境外投資者投資中國資本市場的制度機制。該行認為監管層的表態有助加強推行注冊制改革的預期，並可梳理注冊制改革與提升上市公司質量的關係。

近日，大和證券(中國)正式獲得中國證監會辦法的《經營證券期貨業務許可證》，可正式對外開展業務，業務範圍包括證券經紀、證券承銷與保薦、證券自營。自去年4月1日我國正式取消證券公司、基金管理公司外資股比限制，現已有9家外資控股券商設立或增持控股。全球最大資管公司貝萊德亦獲準開展中國公募基金業務。

該行相信外資機構的湧入，將在業已競爭激烈的證券市場激起「鲶魚效應」，中資券商及基金管理公司的格局將持續分化，加快強者恒強和專業化、精細化、差異化的兩條發展路線，而外資機構雖在不斷加強本土業務佈局，但在發展上仍面臨客戶基礎薄弱等困難。預期外資控股的券商和基金管理公司將主要瞄準財富管理行業，因我國的財富管理業務規模正快速增長，財富管理的客源不斷擴容。

該行認為券商板塊短期内將呈反彈走勢，長期内資本市場改革和政策催化可為板塊估值提升提供動力。(1)當前港股上市券商公司平均PB估值為0.56倍，A+H股券商港股平均PB估值為0.62倍，A股上市券商平均PB估值為1.56倍，估值較低；而40家A股上市券商的一季報淨利潤合計同比+27%;可見券商板塊的估值與其業績存在錯配，具向上修復的勢能。(2)監管政策方面，主板注冊制進程放緩、保薦機構監管趨嚴的負面影響已充分反映在券商板塊的股價之中；年内或推行資管公司掛牌上市、深市股指期貨等，進一步加大對外開放、引導中長期資金入市等措施有望推出，為券商板塊提供增量業績來源。