中泰國際：藥明生物(02269.HK)新增訂單情況超越預期 目標價升至150.3港元

中泰國際發佈報告，藥明生物(02269.HK)於6月18日召開投資者開放日，公司管理層表示，截止2021年5月底，公司總共獲得69個新項目，導致在手項目總數從2020年底的334個增加到401個，臨床前項目增加速度超越該行的預期，其他階段獲取項目階段的情況也非常順利。按照目前的情況，公司管理層預期2021年收入增速將超65%，這超越該行早前預期。

公司獲取項目的能力越來越強，2021年頭5個月獲得的項目數量已經超越2018與19年全年數量，公司服務的大客戶數量也不斷增加。由於公司2021年1-5月獲得的69個項目中有51個為臨床前項目，這些項目將不斷向後期階段轉移。新冠疫情為公司創造中和抗體與疫苗相關的需求，公司提供研發外包服務的GSK(GSKUS)與VIR(VIRUS)聯合開發的新冠中和抗體已經獲得美國FDA授予的緊急使用權，公司2021年又新簽訂了兩個新冠疫苗項目，公司總共擁有4億美元疫苗項目，還有多個mRNA疫苗在談。綜合這些因素，該行認為公司業績能見度很高，未來三年將維持快速增長。

為了滿足不斷擴大的疫苗與創新藥生產需求，公司近期持續收購優質資產。繼2020年底收購德國拜耳(BAYNDE)位於德國的生物原液廠後，公司今年又收購輝瑞(PFEUS)的中國工廠，目前生產基地遍佈全球，總產能預計將從2020年的5.4萬升增加到2024年的43萬升。

由於早前該行不確定新冠疫情對公司的影響，因此對2022-23E業績做了保守預期。目前來看公司2021年獲得項目數量將超越預期，所獲新項目將逐步向後期研究及商業化生產轉化，公司還有多個新冠相關項目在談，公司作為已經在新冠項目中取得成功的全球研發外包服務行業龍頭，成功獲取項目的可能性很高。

考慮到公司優於預期的項目獲取能力，該行將2021-23E收入預測分别上調3.3%、7.0%、13.5%，反映公司核心盈利的經調整淨利潤預測分别上調3.1%、6.6%、12.7%。根據調整後的DCF模型，該行將目標價從103.3港元上調至150.3港元，重申增持評級。