广发证券：5月经济大致稳定 建筑业重返高位景气区间

广发证券发布报告，从PMI数据看，5月经济大致稳定。制造业PMI小幅放缓0.1个点，但非制造业PMI上升0.3个点。按制造业和非制造业的GDP权重构成的综合PMI上升0.4个点。制造业51.0的读数仍较为景气，虽略低于上月，但高于2019和2020年同期。其中供给端分项生产、采购、进口等偏强；需求端分项新订单、新出口订单偏弱。

另一值得注意的信号是，大中企业景气度在继续上行，景气拖累主要来自于小企业。小企业一般外需敏感型比例较高，对应的恰是同期新出口订单回落明显。估计5月人民币汇率短期升值幅度较大是一个原因，它很可能导致供应链出现了观望情绪。从外需基本面来看，目前仍没有变差迹象，5月美国ISM-PMI初值、欧元区Markit综合PMI继续上行。

PMI口径的就业是一个和新出口订单经验相关度非常高的指标，侧面也反映出口产业链是吸纳劳动力的主要链条之一。在出口订单影响下，5月PMI就业回落0.7个点。

购进价格也在继续上行，5月原材料购进价格、出厂价格指数分别环比上行5.9、3.3个点，其中购进价格达到了2011年来新高。购进价格上行幅度大于出厂价格，对应利润空间的压缩，企业成本端压力继续上升。

一个是汇率，一个是原材料，企业端面临的这两大问题应是同期政策连续释放信号的背景之一。5月26日国常会部署对小微企业继续有针对性加强支持；强调多措并举帮助小微企业和个体工商户应对上游原材料涨价影响。全国外汇市场自律机制第七次会议着力引导和稳定市场关于人民币汇率的预期。

在制造业小幅放缓的背景下，5月数据的一个亮点是建筑业重返高位景气区间。5月建筑业PMI大幅上行2.7个点至60.1，带动了非制造业和综合PMI;建筑业业务活动预期也有上升。广发证券理解这与财政支出端开始修复，专项债发行开始加快有关。今年财政的后置特征一定意义上是经济的稳定器。