廣發證券：5月經濟大致穩定 建築業重返高位景氣區間

廣發證券發佈報告，從PMI數據看，5月經濟大致穩定。制造業PMI小幅放緩0.1個點，但非制造業PMI上升0.3個點。按制造業和非制造業的GDP權重構成的綜合PMI上升0.4個點。制造業51.0的讀數仍較為景氣，雖略低於上月，但高於2019和2020年同期。其中供給端分項生產、採購、進口等偏強；需求端分項新訂單、新出口訂單偏弱。

另一值得注意的信號是，大中企業景氣度在繼續上行，景氣拖累主要來自於小企業。小企業一般外需敏感型比例較高，對應的恰是同期新出口訂單回落明顯。估計5月人民幣匯率短期升值幅度較大是一個原因，它很可能導致供應鏈出現了觀望情緒。從外需基本面來看，目前仍沒有變差迹象，5月美國ISM-PMI初值、歐元區Markit綜合PMI繼續上行。

PMI口徑的就業是一個和新出口訂單經驗相關度非常高的指標，側面也反映出口產業鏈是吸納勞動力的主要鏈條之一。在出口訂單影響下，5月PMI就業回落0.7個點。

購進價格也在繼續上行，5月原材料購進價格、出廠價格指數分别環比上行5.9、3.3個點，其中購進價格達到了2011年來新高。購進價格上行幅度大於出廠價格，對應利潤空間的壓縮，企業成本端壓力繼續上升。

一個是匯率，一個是原材料，企業端面臨的這兩大問題應是同期政策連續釋放信號的背景之一。5月26日國常會部署對小微企業繼續有針對性加強支持；強調多措並舉幫助小微企業和個體工商戶應對上遊原材料漲價影響。全國外匯市場自律機制第七次會議著力引導和穩定市場關於人民幣匯率的預期。

在制造業小幅放緩的背景下，5月數據的一個亮點是建築業重返高位景氣區間。5月建築業PMI大幅上行2.7個點至60.1，帶動了非制造業和綜合PMI;建築業業務活動預期也有上升。廣發證券理解這與財政支出端開始修復，專項債發行開始加快有關。今年財政的後置特徵一定意義上是經濟的穩定器。