【預見】内外壓力雙擊之下，清科創業還有戲嗎？

原創

中國早期股權投資數據及服務行業的開拓者；

掌門人被譽為「掌握中國創投市場最全面信息之人」；

股東行列更有紅杉中國、普華資本、海爾集團、龔虹嘉、江南春等知名投資機構及上市公司高管；

以港股股權投資服務上市第一股的身份在赴港IPO,並獲超購1,393倍，國内知名投資機構高瓴資本更是以基石投資者方式入股；

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然而，頭頂諸多光環及背靠各路資本的背後，二級市場股價上市至今股價腰斬，成交量萎靡不振，散戶賬面投資收益基本虧多賺少。

這家公司便是於2020年12月30日在港交所主板上市的清科創業（01945.HK）。

那麽，上市前夕被「宣傳」的風光無限好的清科創業，為何二級市場深陷跌跌不休的困境呢？

外部不利因素激增，清科創業承壓明顯

估值角度來看，上市前夕，頭頂諸多光環及引入知名投資機構進行背書，清科創業估值也是水漲船高。

據wind數據顯示，2020年12月30日，不足2億營收規模的清科創業的市盈率(PE)估值卻逼近100倍，基本與同一時期上市的物管股華潤萬象生活（01209.HK）PE估值相近。只是後者擁有營收規模達60億。

上市之後，二級市場交易情緒並不高，疊加2月中旬起，整個市場在規避高估值股票。而沒有強大基本面及熱點概念支撐的清科創業，自然而言也受到了市場「殺估值」的影響。

以次新板塊為例，與清科創業一樣，擁有高估值及稀缺標的股「港股市場企業級RPA第一股」新紐科技（09600.HK）和「盲盒第一股」泡泡瑪特（09992.HK），股價均出現大幅回調的情況。

截至2021年2月16日至4月28日，新紐科技股價跌幅約38%，泡泡瑪特股價跌幅約30%。同期，清科創業股價跌幅約26%

除此之外，同屬次新股板塊高估值明星股的京東健康（06618.HK）及藍月亮(06993.HK)都出現被市場「殺估值」的情況。

截至2021年2月16日至4月28日，京東健康股價跌幅約20.6%，藍月亮股價跌幅約31.8%。

新冠疫情衝擊之下，業績表現受抑制

2020年，清科創業營業收入為1.78億元，同比增長約6.6%，經調整後淨利潤（扣除上市費用）為5,017萬元，同比增長約30%。業績增速基本恢復到2018年高增長階段。

從營收及淨利的角度來看，疫情衝擊之下的2020年，清科創業竟然能遞交了一份不俗的成績單，值得可喜可賀。但是，從各大業務收入結構來看，增速明顯不及市場預期。

具體而言，清科創業主營業務包括數據服務、營銷服務、咨詢服務、培訓服務。其中，收入佔比較大的營銷服務，佔比大約在50%左右；其次是數據服務，佔比約30%；最後是培訓服務和咨詢服務，佔比約20%左右。

疫情期間里，除了營銷服務保持正增長以外，其餘三大業務基本都受疫情影響，出現了負增長的情況。

2020年，營銷服務同比增長26.87%，數據服務業務同比減少2.77%，培訓服務業務同比減少5.61%，咨詢服務業務同比減少18.5%。其中，數據服務業務、培訓服務業務和咨詢服務業務自2017年以來，首度出現負增長的情況。

除此之外，收入佔比較小的收入培訓服務業務盈利能力也出現小幅度的回調。2020年，清科創業培訓服務毛利率為24.9%，同比下滑約3個百分點。

内外交困之下，清科創業還有戲嗎？

機會大於挑戰。

從外部環境來看，國内疫情基本趨於穩定，且經濟復甦速度非常喜人。其次是，二級市場市場流動性緊縮的情況有所緩解，市場情緒與2月中旬相比，較為穩定。最後，次新股個别高估值的股票，遭遇市場「殺估值」洗禮之後，股價波動基本趨於穩定且有小幅度反彈的情況。

從企業長遠發展來看，市場增長空間足夠大，清科創業發展前景依舊大有可為。

根據灼識咨詢研究報告顯示，基於資本市場的日漸繁榮、客戶（包括投資人、創業者及成長型企業）需求的不斷增加、股權投資服務提供商所提供的產品及服務更加多元化與個性化以及更有利的政府政策等多種因素驅動，中國股權投資服務行業的市場規模預計以17.2%的復合年增長率在2024年增至288億元。

在未來百億級的增量市場中，行業競爭還較為分散，絕對的寡頭還未出現，處於真刀真槍拼實力的階段，誰都有可能突圍。

目前，清科創業擁有成長為行業老大哥的「潛力」。

從業務層面看，清科創業的產品服務較為豐富，可提供不同維度和角度的服務，以滿足客戶需求。與此同時，隨著上市成功，公司也有意加大研發投入，提升自身的核心競爭力。據財報顯示，研發費用由2019年的770萬元增加15.6%至2020年的890萬元。
成長空間方面，據清科創業招股書顯示，未來將擴大在中國的覆蓋範圍，試圖通過向二線及更低線城市擴張，以抓住服務不足的市場的需求，並制定覆蓋中國超過100個城市的長期目標。其次，清科創業正嘗試探索海外新興市場，以建立國際影響力。此外，清科創業的策略還包括升級線上平台並豐富線上服務、完善線下服務產品組合並提升線上線下協同效應、以及尋求潛在的戰略投資及收購。

文：沈大班