券商Q1業績分化明顯 板塊年内跌逾15%低估值證券股反彈領漲
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日期:2021年4月29日 下午4:38作者:毛莉 編輯:lala
券商Q1業績分化明顯 板塊年内跌逾15%低估值證券股反彈領漲

作為股市晴雨表的券商股,自去年7月開始調整行情以來,券商板塊一直處於跌跌不休的狀態。2020年7月份至今,券商板塊累計調整時間超過了9個月,券商板塊指數的點位目前也已經回到了2019年3、4月份的時候。尤其是,2021年春節以後,券商板塊指數整體走勢疲弱,至今下跌逾15%。

今年一季度A股表現如同「過山車」,滬指在春節前一路高歌,春節後震蕩下行。財政部數據顯示,一季度證券交易印花稅880億元,同比增長94.2%。不過,一季度A股成交547341億元,與去年一季度的498708億元相比,僅同比增長9.8%。

市場慘淡,券商自營業務遭殃。但有數據顯示,一季度股票日均成交額9436.77億元,同比增長14.69%,環比增長17.61%,均有較大增幅,顯示券商一季度經紀業務仍持續向好。4月財報季,券商陸續公佈一季報也顯示,各券商業績分化苗頭明顯。

一季度「冷熱不均」 券商業績出現分化

4月14日晚,第一創業披露一季度業績預告,因為受一季度股票及債券市場波動的影響,公司投資收益及公允價值變動收益出現較大幅度下降,歸屬於上市公司股東的淨利潤僅為1377.87萬元,比去年同期下滑多達94.13%,其下滑幅度之大受到市場關注。同樣出現業績下滑的還有錦龍股份,該公司稱,一季度公司淨利潤比去年同期下滑75%-83%。中信建投一季報也顯示,一季度公司實現淨利潤17.22億元,同比下滑11.74%。對此,公司解釋稱,其公允價值變動損益同比下滑了430.59%,帶來8.19億元損失,主要係交易性金融資產公允價值變動收益大幅減少所致。

不過,券商行業一季度「冷熱不均」,也有券商一季度有好消息。從目前已公佈的券商來看,一季報部分中小券商業績頗佳。中原證券一季度實現營業收入10.76億元,同比增長146.45%;實現淨利潤1.21億元,同比扭虧;國盛金控今年一季度實現扭虧為盈。長江證券也業績大增,首批券商一季報預報中表現最好的券商,該公司預計一季度淨利潤同比增長64.53%,因為經紀業務、投資業務及投行業務等主要業務收入同比實現大幅度增長。此外,浙商證券一季度淨利潤為4.21億元,同比增幅31.88%;南京證券2020年淨利潤同比增長14%,擬10派1.3元。

4月26日,東方財富公佈一季度業績,2021年一季度實現淨利潤19.11億元,同比增長118.67%。4月28日晚,中信證券、國泰君安證券、海通證券、廣發證券等頭部券商紮堆發佈2021年一季報。其中,國泰君安證券一季度淨利潤同比增141.57%,海通證券淨利同比增長58.48%,中信證券披露一季報淨利潤同比增長26.73%,廣發證券一季度淨利亦同比增長23%。從其業績看,由於市場下行,券商自營業務承受壓力,增速被拖累,但上述券商在一季度依然取得了較好的盈利表現。業績表現較好的券商自然得益於各項業務發展良好,投行業務、經紀業務等主要業務收入同比實現大幅度增長。但是,鑒於A股市場在二季度開始出現明顯降溫,券商業績是否能夠持續高歌猛進值得懷疑,業績分化的趨勢預計在二季度延續。

「國家隊」大舉減持券商股

今年以來,A股大盤下行的背景下,市場對券商盈利預期也同步下調,導致券商股表現持續下滑,板塊指數年初至今已經下跌超15%,跌幅在行業板塊中排名靠前。除了東方財富和興業證券上漲外,板塊中其餘個股全線下跌。其中湘財股份、中銀證券、中原證券、中金公司、華鑫股份、國聯證券、哈投股份今年以來已跌逾30%,中信證券年内大跌兩成,海通證券亦下跌16%。

值得一提的是,在券商板塊持續調整的時候,一些知名大資金也採取了大舉減持的動作。其中,最具代表性的,莫過於證金公司和中央匯金。從最近的上市券商一季報中發現,證金公司在一季度大舉減持券商股。截至一季度末,證金公司已退出中信證券前十大股東名單。而據中信證券年報,截至2020年底,證金公司持有中信證券3.62億股股份,為第四大股東。證金公司在2021年一季度減持海通證券,持股比例由期初的2.63%減少到1.98%,期間共計減持8579.72萬股股份。

不過,即使國家隊減持了部分券商股,但對不少券商股的持股比例保持不變。從某種角度分析,國家隊資金更注重内部的調倉,並非對整個券商板塊採取大舉減持,甚至是清倉式減持的策略,對部分券商股的持股態度還是比較堅定的。另外,在整個行業板塊處於底部區域的時候,「國家隊」減持券商的利空消息的出現未必是一件壞事,或許有利於券商板塊的加速見底,以空間換時間的方式完成階段性的見底行情。與此同時,大資金的減持動作也為部分券商股釋放出部分的流動性,隨著券商股的估值水平逐漸達到階段性的底部區域,券商板塊的投資價值也將逐漸體現。

板塊估值低位 券商股反彈領漲

經過數月的調整行情,券商板塊的整體估值已經有所回落,並具有了一定的中長期投資價值。目前,券商板塊已經處於估值底部的位置,從40多家上市券商的數據分析,有超30家上市券商的PB估值處於歷史25%分位數以下。

華創分析表示,市場短期下行並不改券商盈利看好,一季報預期或將呈現同比及環比增長。國泰君安也,稱,預計受益於客戶投資需求增加,以及金融資產擴張提升投資業績,一季度業績增長主要由投資和經紀業務驅動,加上股市行情震蕩和IPO審核加強影響,預測證券行業一季度淨利潤為409億元,同比增長5.3%。

另外,在全面註冊制改革方向未變、當前處在控制資本市場容量、上市公司質量不斷提升、中長線資金逐步入場的背景下,伴隨著風險出清,估值處在低位,券商反彈可期,建議關注東方財富、中信證券、招商證券、天風證券。

市場表現方面,4月29日,滬深兩市震蕩,券商板塊逆勢領漲。截止午間,南京證券(601990-CN)漲停,國泰君安(601211-CN)漲超8%,湘財股份(600095-CN)漲逾5%,興業證券(601377-CN)、海通證券(600837-CN)、中信證券(600030-CN)、中銀證券(601696-CN)等多股逆市漲超3%。

作者:毛莉

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