年報陸續披露頭部效應凸顯 ETF份額增幅居前券商概念異動大漲

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2020年受益於註冊制改革，A股市場在資本市場改革等諸多利好加持下整體漲勢良好。在此背景下，券商經紀業務收入增幅明顯，投行作為券商業務引擎的作用也更加明顯。回顧去年，受益註冊制改革，去年IPO數量及募資規模激增，IPO驅動多家券商投行業績再上新台階。當前，多家大型券商陸續披露完2020年年報，券商投行座序逐漸清晰。整體來去年是券商的豐收年，經紀、投行、自營等多個業務板塊表現亮眼，而各家券商營收構成、人均創收能力，在一定程度上能體現券商發展策略和發展後勁。

年報陸續披露 券商頭部效應進一步凸顯

中證協數據顯示，2020年證券行業實現營收4484.79億元。2020年證券業實現歸母淨利潤1575.34億元，同比增長27.98%。目前來看，排名前十券商合計貢獻了62.83%的行業利潤。按照目前已披露的年報數據，截至4月7日，已有25家上市券商發佈了2020年年度報告，加上此前已經披露業績快報(預告)的上市券商，共有31家券商披露了2020年度業績情況。這31家券商中，有16家營收過百億，海通證券、國泰君安、華泰證券全年營收均超300億元；超200億元的則有11家，排名前十券商合計實現營收3128.47億元，貢獻行業近七成收入，頭部效應進一步凸顯。其中，中信證券是唯一一家超500億元的，該公司543.83億元的全年營收同比增幅達26.06%，超過行業平均增速；中信建投證券233.51億元的營收同比增幅達70.53%，是排名前十券商中營收增幅最大的券商；中金公司236.60億元的營收同比增幅為50.17%，亦十分亮眼。

就盈利情況來看，有5家券商歸母淨利潤超百億元，其中中信證券、國泰君安、海通證券位居行業前三；光大證券、興業證券2020年度歸母淨利潤同比增幅均超100%。其中光大證券實現23.34億元歸母淨利潤，同比增幅高達310.97%，排名第一；中信建投證券2020年亦實現95.09億元的歸母淨利潤，實現同比增幅72.85%，行業排名從去年的第八名提升至第六名。

此外，2020年投行業務手續費淨收入，中信證券、中金公司、中信建投穩穩排在前三位置，在過去一年承攬多個大型IPO項目。而在今年一季度，海通證券在IPO市場勢頭強勁，已成功保薦11個項目上市，承銷保薦費合計6.41億元，排名業内第一。

券商整合預期疊加行業重磅利好

近日，為落實新《證券法》的實施，進一步簡政放權，完善證券公司股權監管，提升監管效能，中國證監會發佈《關於修改的決定》(以下簡稱《股權規定》)以及配套規定，自2021年4月18日起施行。本次《股權規定》修訂内容主要涉及證券公司股東定義、股東資質等四大方面内容。證券公司股權管理新規落地，主要包括：降低主要股東持股比例門檻(降至 5%);降低 主要股東資質要求，淨資產要求由 2 億元降至 0.5 億元，取消持續盈利 能力和具備相匹配金融業務經驗要求；三是調整股權相關審批事項；四 是進一步明確有關監管要求，包括禁止股權相關的「對賭協議」等。

與此同時，在《股權規定》發佈的當天，證監會還宣佈重啓内資證券公司的設立審批。在監管層加速放開外資控股券商比例限制，並允許新設合資控股證券公司成立後，内資券商也應享受同等待遇，只要符合設立的要求，就可以獲批成立新的國内證券公司。市場分析，在即將來臨的金融開放大背景下，在碳中和的碳市場綠色金融推動下，在全面註冊制推進下，在藍籌板塊t+0政策預期下，券商的預期在調整之後機會愈發可期。

金融改革的步伐逐漸推開的同時，去年傳聞不斷的國聯-國金，中信-中信建投一度出現傳聞再起，雖一再澄清，但市場的預期依然存在。中信證券4月2日晚間公告，中信股份自3月22日至4月1日持續在二級市場增持中信證券H股股份，合計增持股份數量達到1.56億股，增持比例達到中信證券已發行股份的1.21%。以均價17.31港元來粗略計算，中信股份這筆增持耗資約27億港元。4月7日，中信建投基金發佈公告稱，公司股東江蘇廣傳廣播傳媒有限公司將其持有的本公司20%的股權轉讓給中信建投證券，後者持股中信建投基金的比例由此前的55%增至75%，仍然位居控股股東地位。

另外，值得注意的是，自去年證監會放寬「一參一控」限制，允許部分大型公司「一參一控一牌」，各家龍頭券商也加大了對公募基金牌照的重視力度，比如國泰君安證券將持有華安基金股權比例上升至28%;天風證券受讓恒泰證券股權，成為恒泰證券第一大股東後，也間接控股了新華基金，目前券商系公募中，國金基金、富安達基金均提交了股權變更申請，券商系公募皆不同程度加大了對基金板塊的重視程度。

券商ETF年内份額增幅第一 券商股異動拉升

券商指數從去年最高點1962點，到最低的1450點，調整幅度達達26%。現在基本回到了2020年7月初啓動的位置，相當於大盤指數3000點以下的位置。而在2021年一月份指數新高的過程中，券商也是作為滞漲板塊而拖大盤後腿的。此外，券商etf調整幅度看，從最高點回調了26.4%，也高於券商板塊指數的調整幅度。

不過，截至4月7日，2021年以來券商ETF(512000)持續獲得資金湧入，年内份額增長逾51億份，高居300多只股票ETF第一。興業證券認為，券商估值進入高性價比區間，可逐步佈局。市場悲觀預期下，當前證券Ⅲ(申萬)PB估值降至1.7倍以下，進入持有高性價比的區間。3月證監會易會滿在中國發展高層論壇圓桌會上發表主旨演講，再次釋放了監管層持續深化資本市場改革的決心和定力，目前包括全面註冊制、T+0機制、市場多空機制(融券&衍生品)、境外投資放開等政策均在研究推進中，券商行業利好正蓄力待放，屆時證券行業展業天花板將進一步上移。看好券商板塊中長期表現，認為當前可逐步佈局。

市場表現方面，4月8日，券商板塊再度巨量異動拉升。截至午間收盤，太平洋(601099-CN)觸及漲停，中銀證券(601696-CN)、中原證券(601375-CN)盤中漲超5%，國盛金控(002670-CN)、興業證券(601377-CN)、國聯證券(601456-CN)等跟漲。此外，券商ETF(512000)盤中放量拉升現漲超1%，成交超5億元。