【一語道破】順風車江湖暗潮湧動，再闖港交所的嘀嗒，如何脫穎而出？

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近日，據港交所披露易顯示，嘀嗒出行（以下簡稱「嘀嗒」）於2020年10月08日在港交所遞交的上市申請狀態為「失效」。這意味著嘀嗒首次IPO之旅折戟港交所。

雖然嘀嗒首闖港交所並不順利，但並不氣餒。4月13日，嘀嗒再次提交了IPO申請書。

隨著再度闖關港交所主板的申請的發出，嘀嗒最新的經營數據、財務數據公之於眾，公司最新的業績亮點及潛在的風險點也逐步浮出水面。

嘀嗒再度遞表背後，運營數據下行，業績反增

2014年5月，被業界譽為「谷歌渠道之父」的宋中傑成立了嘀嗒前身嘀嗒拼車。顧名思義，主要提供1對1的順路拼車模式。

隨著嘀嗒拼車功能的不斷完善，如IM、拉黑、搖一搖、物急送等個性化功能，短短兩年，嘀嗒拼車用戶數就突破6,000萬，車主達1,000萬,遍佈全國394個城市。

2017年10月，嘀嗒拼車進軍出租車市場，推出線上出租車業務，即出租車網約車服務。於2018年1月，嘀嗒拼車品牌升級為嘀嗒出行。

據招股書顯示，現階段嘀嗒主要經營順風車平台和智慧出租車服務，其中順風車為公司核心業務。截至2020年12月31日，嘀嗒89.2%的收入來自順風車業務，出租車網約服務僅佔總收入的4.9%。

截至2020年12月31日，嘀嗒在全國366個城市提供順風車平台服務，擁有約2,070萬名注冊私家車主。其中，1,080萬名私家車主已認證。成立至今，嘀嗒已為約4,200名順風車乘客提供了服務。

招股書顯示，2018年、2019年及2020年，嘀嗒的收入分别為1.18億元、5.81億元及7.91億元，復合年增長率為158.9%；毛利分别為6,890萬元、4.61億及6.61億元，毛利率分别為58.6%、79.5%及83.5%，呈現遞增態勢；經調整後淨利潤分别為虧損10.67億元、盈利3.16億元及盈利3.43億元，連續兩年實現盈利的良好態勢。

但是，良好業績表現背後，核心運營數據因受新冠肺炎疫情影響，表現要弱於往年不少。2020年，順風車交易總額為人民幣80.69億元（單位下同），較2019年85.10億元下滑5.2%；順風車搭乘次數達1.46億次，較2019年的1.78億次下滑17.9%。

此外，如下圖所示，2020年四個季度平均每月活躍順風車私家車主和乘客，較2019年均不同程度下滑。

在核心運營數據趨於下滑之際，嘀嗒業績卻逆市增長，很大程度上與其他新經濟公司一樣，如某團。減少用戶補貼力度，提高服務費。招股書顯示，2018年、2019年及2020年，收取的平均服務費率（主要是向私家車主收取的服務費）分别為4.1%、6.3%及8.7%。除此之外，用戶獎勵及補貼，分别為9.38億元、1.05億元及1.56億元。

身背44宗官司未結，涉及索賠金額超1,200萬

雖然嘀嗒能上演運營數據下行，業績反增的好戲，但公司在促成的順風車搭乘過程中的汽車事故數量卻逐年遞增。據招股書顯示，2018年、2019年及2020年，嘀嗒促成的順風車搭乘過程中的汽車事故數量分别為27宗、216宗及419宗，均涉及身體受傷及私家車主的責任。

隨著汽車事故數量的增加，嘀嗒也卷入多起訴訟案件。據招股書顯示，嘀嗒順風車平台服務的用戶遭遇89宗牽涉訴訟的重大事故，内容與私家車主和乘客之間的汽車事故或爭議有關。

截至2021年4月3日，嘀嗒仍有44宗訴訟並未了結。據招股書顯示，嘀嗒44宗未決訴訟中，有41宗與私家車主及乘客就順風車出行發生的汽車事故及爭議所導致的人身傷害及財產損失有關，總索償金額約為人民幣1,260萬元；一宗與嘀嗒因技術故障未能退還由順風車乘客支付的搭乘費用的合約糾紛，總索償金額約人民幣530元；一宗與私家車主要求嘀嗒提供順風車乘客的個人資料以及相關順風車旅途記錄有關的合約爭議；一宗為專利侵權爭議。

此外，近兩年嘀嗒面臨的行政處罰明顯增多。據招股書顯示，2019年收到行政處罰的有21宗，包括合肥14宗、深圳4宗、眉山、珠海、濰坊各一宗。2020年，收到行政處罰數量攀升至56宗，包括合肥的47宗、北京6宗、廣州、重慶及眉山各一宗。每宗罰款行政罰款由人民幣5,000元至人民幣30,000元不等，截至2021年4月3日，嘀嗒行政處罰合共207萬元。

行政處罰多數與運營執照有關。嘀嗒在招股書是這樣表示：「我們偶爾會遭若幹地方交通運輸機關處以行政罰款，指稱基於欠缺適用於網約車服務的發牌制度所發出的相關執照，大概是由於順風車與網約車有明顯的相似之處。」

除了訴訟及行政處罰外，近年來，嘀嗒用戶投訴明顯增多。據黑貓投訴平台顯示，截至2021年4月15日，嘀嗒投訴量達到6,677宗,多數投訴與私家車主和乘客有關。

嘀嗒赴港IPO的背後，面臨的挑戰重重

2019年，按照順風車搭乘次數計算，中國順風車CR5市場份額為97.7%。其中，嘀嗒名列市場第一，佔據66.5%市場份額。

雖然嘀嗒現階段為順風車市場的老大哥，但隨著吉利、阿里等巨頭的加入，行業呈現出混戰的競爭格局。在2018年滴滴順風車、高德順風車業務經歷暫時下線之際，吉利的曹操出行、阿里的哈啰出行等品牌於2019年蜂擁加入順風車業務，順風車市場競爭日益激烈。

在市場競爭日益嚴峻之際，嘀嗒的勁敵滴滴也在尋求上市。據路透社4月9日報道，滴滴已經委託高盛和摩根士丹利來牽頭其IPO，計劃本月秘密提交紐約上市申請，預計最快將在7月掛牌上市。

滴滴的競爭優勢要明顯強於嘀嗒。滴滴業務佈局非常的廣泛，覆蓋了出租車、專車、快車、順風車、代駕、共享單車等多個領域。倘若滴滴先於嘀嗒上市籌得資金用於擴大共享出行業務版圖，嘀嗒在順風車領域的霸主地位勢必迎來巨大挑戰。

除了行業競爭外，安全管理問題懸掛在順風車行業頭上的達摩克利斯之劍。

具體而言，近些年，順風車服務給人們出行帶來便利的同時，安全出行等問題也困繞著行業前進的步伐。順風車平台被交通運輸部等相關部門約談時有發生。比如，2020年12月7日，交通運輸新業態協同監管部際聯席會議辦公室組織對嘀嗒、哈啰等順風車平台公司進行了提醒式約談。

提醒指出，近期媒體多次報道嘀嗒、哈啰等順風車平台公司產品有關問題，主要是「附近訂單」功能偏離順風車本質，涉嫌以順風車名義從事非法網約車業務，用戶頭像顯示性别、開展長途城際服務等方面存在安全風險隱患。

究其原由，目前，順風車行業缺乏明確的安全標準和相關法律法規，未來行業將面臨怎樣的監管及變化，仍存在諸多不確定性因素，給順風車平台帶來怎樣的考驗均是未知數。

對此，嘀嗒在招股書中指出，今後監管機構可能會提高對順風車平台的監管審查水平，同時新法律及法規的出台可能對嘀嗒的業務有影響。嘀嗒可能無法及時有效地適應該等變化，且可能在此過程中產生大量合規成本。

文：花榮